摘要：11月13日，美国金融市场经历了一场罕见的“股债汇三杀”。道指狂跌近800点，创下一个月来最大单日跌幅，科技股领跌市场。

美债收益率升、股市跌、美元贬——美国金融市场罕见的“三杀”景象，预示着一场完美风暴正在形成。

11月13日，美国金融市场经历了一场罕见的“股债汇三杀”。道指狂跌近800点，创下一个月来最大单日跌幅，科技股领跌市场。

与此同时，美债收益率不降反升，十年期国债收益率突破4.1%。美元指数也同步下滑，下跌0.34%，收于99.156。

这场全面抛售并非由单一黑天鹅事件引发，而是美国经济多重结构性矛盾在政策真空、估值高企与数据缺失下的集中爆发。

01 市场异动，股债汇罕见齐跌

当地时间11月13日，美股三大指数全线大跌。道指暴跌1.65%，跌去797点，标普500指数同样下跌1.66%，以科技股为主的纳斯达克综合指数跌幅更高达2.29%。

这场抛售潮中，科技股成为重灾区。特斯拉大跌6.64%，英特尔和ARM跌幅超过5%，AMD跌超4%，英伟达下跌3.58%。

科技巨头市值蒸发惊人——仅英伟达一家，市值单日就蒸发了约1686亿美元（约合人民币1.2万亿元）。

更不寻常的是，传统避险资产美债并未因股市下跌而受益。相反，各期限美债收益率全线上扬——十年期美债收益率上涨4.41个基点，报4.1134%。

与此同时，美元指数也下跌0.34%，收于99.156。这种股、债、汇齐跌的局面在金融市场极为罕见，通常只出现在宏观预期剧烈扭转、政策可信度受质疑的关键时刻。

02 导火索，美联储降息预期降温

本轮市场动荡的直接导火索，是美联储官员集体为12月降息预期泼冷水。

就在市场对降息充满期待之时，美联储多位官员发表了鹰派言论。克利夫兰联储主席哈马克表示：“当前利率水平‘几乎算不上限制性’”，为了保持政策的限制性，需要让利率维持在当前水平。

圣路易斯联储主席穆萨勒姆呼吁在继续降息方面保持谨慎。明尼阿波利斯联储主席卡什卡利则表示，还没有决定下月议息会议将如何投票，“取决于数据走向，我可以支持降息，也可以支持按兵不动”。

这些言论导致市场对12月降息的预期急剧降温。据CME集团的美联储观察工具显示，下个月降息25个基点的可能性从上周的64%下降至54%，而一个月前则超过90%。

降息预期的大幅逆转，让依赖宽松流动性支撑的高估值资产被迫重新定价。

03 数据真空，政府停摆埋下的隐患

长达43天的美国政府停摆，不仅造成了政治危机，更为金融市场埋下了隐患。

总统特朗普虽然在11月12日签署了临时拨款法案，结束了史上最长的联邦政府停摆，但数据真空已经形成。

白宫经济顾问凯文·哈塞特坦言，美国政府将发布10月份的关键就业报告，但由于长达数周的联邦政府“停摆”，报告中将不包括失业率数据。

更严重的是，白宫还表示，像10月份的就业和通胀报告等关键数据可能永远不会发布。

美联储如今像是在“盲飞”——在缺乏关键经济数据的情况下，决策难度陡增。这种不确定性加剧了市场恐慌，投资者纷纷重新评估风险资产的价值。

04 AI泡沫，美股高估值的根基松动

过去一年，人工智能成为市场狂热的引擎，推动美股屡创新高。但如今，AI泡沫正显现破裂的迹象。

分析人士指出，如今的市场情绪类似1999年互联网泡沫顶峰——投资者并非基于盈利能力，而是基于“潜力”与“故事”定价。

AI企业估值已严重脱离基本面。一些核心科技股的市盈率超过60倍，甚至超过当年苹果、微软在疫情后高峰期的水平。

更令人担忧的是，AI投资已渗透进广泛金融资产——从企业债到指数基金、再到私募和主权财富基金。这意味着，一旦AI泡沫破裂，冲击将不仅限于股市，而是蔓延至整个金融系统。

华尔街“大空头”投资者迈克尔·伯里已指控美国多家大型科技公司正通过激进的会计手段，人为夸大其在人工智能热潮中获得的利润。

05 深层隐患，美经济结构性风险加剧

美国金融风险远不止于股市，还有汽车及学生贷款、影子银行问题并波及地区银行，国债急升及地产危机等。

很可能相当于过去的科网泡沫及次贷危机同时出现。而且汽车及学生信贷总额各约1.7万亿美元，均超过当年的次按总额。

美国国债自特朗普上任以来急升，8月已升至37万亿美元，到11月再升至38万亿。家庭债务亦超过18万亿美元创新高，其中信用卡债务升幅尤高。

国金证券分析师宋雪涛指出，美国经济正面临“三期叠加”：周期性下行、政府关门导致的流动性收缩、以及AI对消费者和非AI企业的资源挤占，三者共同作用，创造了一个前所未有的复杂滞胀环境。

06 泡沫终局，非典型衰退的隐忧

如果AI泡沫破裂，可能会导致一种“非典型衰退”。这并非传统意义上的经济衰退——消费与就业可能保持相对稳定，但资本市场与投资领域将遭受重击。

分析人士描述了这种衰退的特征：投资骤减——企业削减AI相关支出，云计算与半导体需求骤降；财富效应反转向——家庭资产缩水导致消费心理受挫；流动性紧缩——投资者抛售资产回避风险，信贷环境收紧。

由于AI概念的全球化传播，泡沫破裂的影响将远超美国本土。亚洲和欧洲的芯片制造商、数据中心运营商以及AI初创企业，都将感受到资本撤离的冲击。

与历史上所有技术泡沫一样，泡沫破裂并不代表技术失败，而是标志资本从狂热阶段过渡到应用阶段。

回望历史，19世纪的铁路泡沫、20世纪末的互联网泡沫都曾经历疯狂与破裂，但随后这些技术都深刻改变了世界。AI革命同样不会因市场波动而止步，但资本市场的痛苦调整可能是技术从幻想回归现实的必经之路。

美联储站在十字路口，一边是尚未完全控制住的通胀，另一边是开始动摇的市场信心。而对于投资者来说，美股的这场“三杀”更像是一记警钟，提醒人们：即便是最具革命性的技术，也不能违背价值的基本规律。

未来几周，随着美国政府数据逐步恢复发布，市场将寻找新的方向。但无论如何，盲目追捧叙事的时代可能正走向终结，理性回归的时刻即将来临。

来源：劲松25414231