摘要：中芯国际3Q25收入环比增长7.8%，毛利率22.0%，高公司指引。但公司预计4Q收入持平到2%增长，毛利率18~20%，低于彭博一致预期。通过本次业绩会，我们得到以下两个结论：

中芯国际：关注存储超期周期对终端需求的影响

中芯国际3Q25收入环比增长7.8%，毛利率22.0%，高公司指引。但公司预计4Q收入持平到2%增长，毛利率18~20%，低于彭博一致预期。通过本次业绩会，我们得到以下两个结论：

观点#1: 留意存储“超级周期”对手机等终端需求的冲击

受HBM、eSSD等用于AI大模型训练/推理的存储需求快速增长的冲击，过去几个月消费级DRAM和NAND的价格也出现了明显的上涨。通过这次中芯国际业绩会，我们认识到，除了涨价以外，由于无法确保足额的存储器供应，手机、汽车等部分下游客户在制定2026年生产规划时持相对保守的态度，订单释放趋于谨慎，这对公司手机相关工艺平台的产能利用率提升可能会有一定影响。

观点#2：继续看好2026年国产化趋势

3Q中国区收入环比增长11%，占比环比+2.1pct至86%，印证了产业链国产化切换加速的趋势。展望2026年，我们看好家电、网通等领域的芯片国产化需求或将继续推动公司相关技术平台2026年需求强劲增长。

下调收入预测，重申买入，目标价100港币

考虑到存储景气周期对终端需求的影响，我们下调2026/2027年收入预测4.8%/3.1%，下调2026/2027年归母净利润预测3.0%/3.6%。调整后，我们预计公司2026年全年收入108.1亿美元，同比增长17%。我们继续看好中芯国际作为中国大陆唯一可规模化量产的先进制程平台上市公司，具备战略稀缺性，给予H股估值4.7x 2026EPB

来源：新浪财经