固定收益丨提质增效：广义基础设施领域“十五五”前景

摘要：2025年10月28日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称“十五五”规划建议）发布。本文对其中的财政、交通基础设施、公共服务、文旅、房地产等广义基础设施领域内容进行解读。

十五五，广义基础设施

2025年10月28日，《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》（以下简称“十五五”规划建议）发布。本文对其中的财政、交通基础设施、公共服务、文旅、房地产等广义基础设施领域内容进行解读。

财政：一是政府投资重点用于民生保障，提出投资于物和投资于人紧密结合的新理念，要求提高民生类政府投资比重。二是政府投资计划、管理新要求，探索编制全口径政府投资计划，在存量PPP项目风险暴露的背景下，政府投资基金将成为激发民间活力的重要方式。三是增强财政可持续性。强调摸清底数、盘活存量，通过税收体制改革增加地方自主财力，适当加强中央事权，明确中央、地方投资方向和重点。四是建立防风险长效机制。伴随隐性债务的逐步收尾，建立地方债务管理长效机制将是“十五五”时期的工作重点。

交通基础设施：“十五五”规划建议的交通基础设施重点从“十四五”的“拓展投资”、“补短板”转向“存量盘活”，新增投资聚焦打造跨区域、全球互联的交通新格局，明确提出要“加强跨区域统筹布局、跨方式一体衔接”；重点打造多元化、韧性强的国际运输通道体系，其中，中欧（亚）班列和西部陆海新通道建设将成为关键项目。

业务建议：存量贷款置换、优质资产盘活、铁水联运，关注成都、霍尔果斯、石家庄、西安等重要中欧（亚）班列节点城市的铁路线；京津冀、长三角、粤港澳大湾区等国际海港枢纽建设和航空枢纽建设、广西港口建设。

公共服务：“十五五”规划建议维持与“十四五”规划中“基本公共服务均等化水平明显提升”的目标表述，但不再强调补短板，要求推进传统基础设施更新和数智化改造，加快建设现代化水网，提升县域和农村基础设施。

业务建议：一是供水和集中供暖领域更新改造，在城市更新中推进地下综合管廊建设，而燃气行业更新改造已近尾声。二是水网建设重大项目。三是供水、燃气、供热、垃圾收集及处理等市政服务领的城乡一体化和县域市政项目，但需谨慎介入地方债务压力大区域的项目、燃气区域下沉项目。

文旅：首次在五年规划中提出“旅游强国建设”，提出丰富高品质旅游产品供给，提升入境游便利化，落实带薪错峰休假。

业务建议：关注“旅游+”新业态，研学、银发、冰雪、海洋、邮轮、探险、观星、避暑避寒、城市漫步等新产品，打造优质旅游目的地、建设智慧景区、景区设备更新的业务机会。

房地产：“十五五”规划建议强调房地产基础性制度完善，优化保障性住房供给，配售型保障房将成为增量供给重点，筹集模式为新建、存量盘活并举，商品房增量供给以“好房子”为重点。

业务建议：保障性住房（配售型为重点方向）、存量收购、核心城市核心地段改善性住房、城市更新等相关融资机会。

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