摘要：2025年业绩密集披露期，白酒板块迎来了一波“大考”结果。20家白酒企业的业绩数据里，不少都出现了收入和利润双降，只有少数头部企业保持增长，这种明显的分化，让不少关注白酒股的人都在问：白酒行业到底怎么了？
2025年业绩密集披露期，白酒板块迎来了一波“大考”结果。20家白酒企业的业绩数据里，不少都出现了收入和利润双降，只有少数头部企业保持增长，这种明显的分化，让不少关注白酒股的人都在问：白酒行业到底怎么了？
先看这波业绩里最让人意外的，不是那些本身规模不大的企业，而是一些曾经的中坚力量。水井坊收入下滑38%，从之前的接近40亿跌到23.48亿，利润更是跌了71%，只剩3.26亿；洋河股份作为行业老牌企业，收入也下滑34%，180.90亿的营收和之前相比差距不小，利润跟着跌了54%。
区域酒企的压力更直观。皇台酒业收入下滑23%，只剩0.87亿，利润更是下滑132%，直接亏损0.07亿；酒鬼酒收入下滑36%，7.60亿的营收和巅峰期比缩水不少，利润同样转亏，亏损0.10亿。这些以区域市场为主的酒企，这次业绩下滑的幅度普遍比全国性品牌更大。
顺鑫农业、口子窖这些之前在中端市场表现不错的企业，这次也没扛住。顺鑫农业收入下滑20%，58.69亿的营收背后，利润只赚了0.77亿，下滑幅度高达80%；口子窖收入下滑27%，31.74亿的营收对应的利润是7.42亿，比去年少了近6个亿，中端市场的竞争激烈程度可见一斑。
不过，在一片下滑中，头部企业的表现却相当稳健，形成了鲜明对比。贵州茅台收入增长6%，达到1284.54亿，利润也同步增长6%，赚了646.27亿，继续稳坐行业第一的位置；山西汾酒也实现了5%的收入增长，329.24亿的营收和114.05亿的利润，在行业里算是难得的正增长。
泸州老窖的抗跌性也很突出，收入只下滑5%，231.27亿的营收基本稳住了盘子，利润下滑7%，107.62亿的盈利在行业里依然靠前；五粮液虽然收入下滑10%，但609.45亿的营收规模和215.11亿的利润，还是展现了头部品牌的底气，相比中小酒企的大幅下滑，已经算是坚挺。
还有几家企业的下滑幅度相对温和，比如金徽酒，收入只下滑1%，23.06亿的营收几乎和去年持平，利润下滑3%，3.24亿的盈利基本稳住；今世缘收入下滑11%，但88.81亿的营收和25.49亿的利润，在区域酒企里算是表现较好的，抗风险能力比同类企业更强。
为什么会出现这么明显的分化？核心原因其实是行业需求和竞争格局变了。现在消费者更倾向于选择有品牌力、口碑好的产品，尤其是在商务宴请、礼品这些场景里，头部品牌的优势越来越明显，这就导致中小品牌的市场被不断挤压，收入自然上不去。
成本压力也是一个重要因素。原材料、包装、物流等成本都在涨，头部企业有规模优势，能通过供应链优化来分摊成本，但中小酒企体量小，议价能力弱，成本上涨直接反映在利润上。皇台酒业、金种子酒这些企业本身利润空间就小，成本一涨就容易转亏。
渠道层面的变化也影响很大。现在线上销售的占比越来越高，直播带货、电商平台成了重要的销售渠道。头部企业有足够的资金和团队做线上运营，还能通过数字化管理渠道库存，而很多区域酒企还是依赖传统经销商，渠道效率低，库存积压严重，最终只能通过降价走量，利润自然下滑。
从业绩数据能看出一个明确的趋势：白酒行业的“马太效应”越来越明显，强者恒强的格局正在加剧。贵州茅台、山西汾酒这些头部企业，依靠品牌和渠道优势，不仅稳住了基本盘，还在抢占中小品牌的市场份额，而那些缺乏核心竞争力的企业，日子只会越来越难。
对于关注白酒股的人来说，这波业绩分化其实给出了清晰的方向。单纯看“白酒行业”已经不够了，得拆分成不同梯队来看。头部的茅台、汾酒，业绩稳健增长，抗风险能力强，适合长期关注；泸州老窖、五粮液虽然短期下滑，但基本盘扎实，后续仍有修复空间。
而那些区域中小酒企，除非能找到差异化的突破口，比如在细分香型、本地文化绑定上做出特色，否则很难摆脱业绩下滑的困境。像皇台酒业、酒鬼酒这样下滑幅度大的，短期要实现反转难度不小，需要持续观察后续的市场策略和渠道改革效果。
还要注意一个关键数据，就是企业的现金流和库存情况。有些企业虽然营收下滑，但现金流还比较健康，库存也在合理范围，说明只是短期承压；但如果现金流恶化，库存积压严重，那后续的经营压力会更大，这些隐性风险比表面的收入下滑更值得警惕
不过也不用对整个白酒行业过度悲观。从长期来看，白酒作为传统消费品类，核心需求还在，尤其是高端和次高端市场，随着消费升级的持续，依然有增长空间。这次业绩分化其实是行业洗牌的过程，淘汰缺乏竞争力的企业，反而能让行业发展更健康。
现在大家最关心的是，接下来白酒股会怎么走？其实核心还是看业绩的持续性。如果头部企业能继续保持增长，中端企业逐步稳住下滑态势，行业信心就会慢慢恢复；但如果下滑的企业迟迟找不到扭转的方法，可能还会影响整个板块的情绪。
总结来看，这波白酒企业的业绩数据，不是行业的“寒冬”，而是“分化的加剧”。头部企业凭借品牌、渠道、成本优势站稳脚跟，中小企业在竞争中逐渐掉队，这种格局未来可能还会持续。对于消费者来说，选择更集中；对于关注行业的人来说，判断的逻辑也需要更聚焦于企业的核心竞争力。
最后想问问，你怎么看待这次白酒企业的业绩分化？觉得那些下滑的酒企还有机会翻盘吗？对于白酒股，你更愿意关注稳健的头部企业，还是会尝试布局有反转可能的区域酒企？欢迎在评论区聊聊你的看法。
来源：茶茶谈保