摘要：海南自贸港12月18日全岛封关运作在即，离岛免税新政11月1日已正式实施，双重政策红利下，这些公司正迎来历史性机遇。

海南自贸港12月18日全岛封关运作在即，离岛免税新政11月1日已正式实施，双重政策红利下，这些公司正迎来历史性机遇。

免税行业正迎来新一轮政策红利密集期。2025年10月17日，财政部、海关总署、税务总局联合发布公告，调整海南离岛旅客免税购物政策，并于11月1日正式实施。与此同时，更重磅的消息是——海南自由贸易港全岛封关运作已进入倒计时，将于12月18日正式启动。

在双重利好刺激下，海南板块近期表现强势，康芝药业涨超15%，金盘科技涨超11%，海南发展、海汽集团、海德股份等多股涨停。免税概念股正成为市场关注的焦点。

01 政策解读：五大调整激活免税消费市场

此次离岛免税新政的调整力度空前，主要集中在五大方面：

一是扩大离岛免税商品范围，从45大类增至47大类，新增宠物用品、可随身携带的乐器、微型无人机、小家电等商品。

二是支持国内商品出海，允许服装服饰、陶瓷制品、丝巾、咖啡、茶等国内特色商品进入离岛免税店销售，并享受退（免）增值税、消费税政策。

三是调整免税购物年龄门槛，将离岛旅客免税购物年龄由年满16周岁调整为年满18周岁。

四是扩大政策享惠人群，允许离境旅客享受离岛免税政策，离岛且离境旅客购买金额计入其每年10万元人民币免税购物额度，不限次数。

五是便利岛内居民消费，对一个自然年度内有离岛记录的岛内居民，在该年度内可按“即购即提”方式不限次数购买免税商品。

02 封关红利：“零关税”范围从21%大幅扩至74%

海南自贸港全岛封关运作的意义更为深远，将从根本上重塑海南的贸易格局。

封关前，对“零关税”商品范围实行正面清单管理，“零关税”原辅料、自用生产设备、交通工具及游艇共约1900项，占比仅21%。

封关后，则实行负面清单管理，“零关税”商品范围扩大至6637个税目，占比约74%，“零关税”水平提高53个百分点。

这一变化将为相关企业带来更多政策红利。招商证券研报指出，封关后，有税和免税的税差可能进一步收窄，市场自由度将提升，海南消费市场蛋糕有望做大。

03 龙头梳理：八只核心概念股各具特色

根据市场表现和政策受益程度，目前A股免税概念龙头股主要集中在以下八家公司：

武商集团

湖北商业龙头，主要从事购物中心和超市零售业务。2020年7月，公司已向政府相关部门提出免税品经营资质的申请。作为区域商业巨头，武商集团在免税牌照申请上具备一定优势。

供销大集

公司拟收购海南海岛商业100%股权，通过此举进入免税商业领域。海岛商业投资了海免海口美兰机场免税店有限公司、海南海航中免免税品有限公司和天津珠免商业有限公司。

凯撒旅业

中国领先的出境游综合运营商，公司积极布局免税市场。2020年4月，公司审议通过《关于全资子公司增资扩股暨关联交易的议案》，增强全资子公司海南同盛世嘉免税集团有限公司资本实力。

海印股份

2020年7月，公司已向政府相关部门递交了关于免税品经营资质的申请。公司表示，目前相关工作尚处于申请初期阶段。

招商蛇口

公司持有深圳市招商免税商品有限公司49%股权，深圳市国有免税商品（集团）有限公司持有其51%股权。这一投资使招商蛇口间接涉足免税业务。

步步高

2020年7月，公司向湖南省及湘潭市政府相关部门递交了关于支持公司申请免税商品经营资质的请示。2024年三季报显示，公司净利润同比大幅增长409.89%，表现亮眼。

众信旅游

公司与中免集团在免税业务上深度合作，与海南政府部门共同探讨合作方向，深度挖掘当地旅游资源。

友好集团

2021年7月，公司已向政府相关部门递交了公司关于申请免税品经营资质的请示。公司是新疆地区商业龙头，有望在免税牌照申请中占得先机。

04 产业王者：中国中免的绝对龙头地位

在免税概念股中，中国中免是无可争议的行业霸主，其规模和市场地位远超其他概念股。

2025年三季度，中国中免营业收入达398.62亿元，净利润为34.64亿元，在行业内均排名第一。公司毛利率保持在32.54%，资产负债率为18.34%，显示出良好的盈利能力和财务结构。

公司积极开拓市内免税业务，2025年8月26日，深圳、广州两家市内免税店已开业。财通证券指出，国庆海南岛离岛免税销售额企稳回升，10月1日至8日，销售金额同比增长13.6%。

机构对中国中免前景普遍乐观。财通证券预计2025-2027年公司归母净利润分别为45.29/53.34/60.98亿元，对应PE分别为32X、27X、24X，维持“买入”评级。

05 新贵崛起：王府井积极布局海南市场

王府井 作为免税行业的新贵，正积极抓住海南政策机遇。

公司在投资者互动中表示，将 “紧跟政策动态，依托现有在海南布局的王府井国际免税港和王府井海垦购物中心两个项目为基础，紧抓海南离岛免税、岛民免税相关政策机遇”。

对于岛内居民免税政策带来的市场空间，公司认为，“岛内居民免税实施的商品覆盖范围、品类结构、额度上限、提货便利性、岛内居民消费意愿及消费力、运营商供应链能力等因素均对岛内居民免税消费增量空间产生影响”。

王府井在海南已有实质性布局，未来有望直接受益于离岛免税政策调整和全岛封关运作。

06 机构视角：政策助推行业持续成长

多家专业机构对免税行业前景持乐观态度，认为政策调整将助推行业持续成长。

国泰海通证券发布的研报指出，免税新政“频次、客群、品类三箭齐发”，有望对客流与客单形成托底与弹性。频次与客群上放大——岛民“即购即提不限次”+“离境旅客”纳入，有望带动购物客群、到店频次与转化率同步抬升。

品类扩容至47类，包括无人机、数码影像、小家电、乐器等，有望提升高客单/高毛利占比，客单价与毛利率具备边际上行空间。

花旗虽然指出中国中免中期业绩预告逊预期，但认为公司“可能会受惠于海南的增長前景”。不过，该行也提醒，“由于竞争加剧，零售能力应比许可证更為重要”。

07 投资逻辑：从政策驱动到业绩驱动

免税概念股的投资逻辑正在发生变化，从单纯的政策炒作转向业绩兑现。

短期来看，离岛免税新政的实施和海南全岛封关运作的启动，将成为股价的重要催化劑。2025年10月29日，海南板块全线大涨，就充分反映了市场对政策的积极预期。

中期来看，免税企业的经营能力和供应链实力将日益重要。招商证券指出，封关后，“运营能力与供应链优势至关重要”。具有强大采购能力、运营经验和渠道优势的企业将在竞争中胜出。

长期来看，中国免税市场仍有巨大增长空间。世纪证券指出，此次政策调整“有望丰富商品供给、扩大离岛免税政策的优惠覆盖面，并进一步提升海南离岛免税吸引力”。

海南自贸港全岛封关已进入最后冲刺阶段，离岛免税新政也已正式实施，中国免税行业正迎来新一轮发展机遇。

对于投资者而言，在布局免税概念股时，应更加关注那些已拥有免税业务资质、具备丰富运营经验和强大供应链能力的公司，如中国中免；同时可关注积极申请免税牌照、在海南已有实质性布局的区域商业龙头，如王府井等。

在政策红利持续释放的背景下，免税概念股有望持续受到市场关注，但投资者也需保持理性，仔细甄别真正受益的公司，避免盲目跟风炒作。

来源：爱生活的奶茶a一点号