摘要：打开南山铝业2025年上半年的经营答卷，一组数据格外亮眼：作为国内铝加工行业的标杆企业，公司在航空、汽车等高端领域持续突破，叠加海外产能释放与绿色转型红利，正走出一条高质量发展路径。这份成绩单背后，是全产业链布局的深厚积淀，更是高端化战略的精准落地。
打开南山铝业2025年上半年的经营答卷，一组数据格外亮眼：作为国内铝加工行业的标杆企业，公司在航空、汽车等高端领域持续突破，叠加海外产能释放与绿色转型红利，正走出一条高质量发展路径。这份成绩单背后，是全产业链布局的深厚积淀，更是高端化战略的精准落地。
1 财务与股东回报：盈利质量双升，分红诚意十足
1.1 核心业绩创同期新高
根据2025年半年度报告及一季度数据显示，公司上半年经营态势稳健，其中一季度单季实现营业总收入89.81亿元，销售毛利率高达32.92%，较2024年全年的27.18%显著提升，盈利韧性凸显。这一成绩得益于行业“剪刀差”红利与自身成本管控能力——2025年以来氧化铝价格从年初高位回落至10月的2845元/吨，接近腰斩，而电解铝价格稳定在2.0万-2.1万元区间，9月行业平均盈利达4586元/吨，南山铝业凭借产业链优势充分享受利润空间。
具体到生产端，航空级预拉伸板生产工艺改进成效显著，产品合格率提升至92%，单吨成本下降1200元，直接推动高附加值产品盈利提升 。截至2025年一季度末，公司资产总计达722.54亿元，负债合计121.42亿元，资产结构持续优化，抗风险能力进一步增强。
1.2 股东回报机制稳固
公司对股东的回报力度持续加大，2024年度累计派发红利19.76亿元，分红比例超40%，叠加年末启动的新一轮股份回购注销计划，充分体现对市值管理的重视 。更值得关注的是，公司明确承诺2024-2026年现金分红比例不低于当年可分配利润的40%，为长期投资者提供了稳定的回报预期。2025年上半年，公司进一步提出中期利润分配计划，延续了重回报的经营理念。
2 核心竞争力：三大优势构筑行业壁垒
2.1 全产业链闭环的成本优势
南山铝业拥有全球同一地区最完整的铝加工产业链，覆盖“热电—氧化铝—电解铝—铝型材/热轧—冷轧—箔轧—废铝回收”全环节，这种闭环布局在原材料价格波动期尤为关键。2025年氧化铝价格大幅回落时，公司印尼氧化铝产能持续释放，有效对冲了国内成本波动风险；而再生铝业务的落地更形成产业闭环，年产15万吨再生铝的保级利用项目，使每吨碳排放较原铝下降超90%，既符合绿色政策导向，又降低了原料依赖 。
2.2 高端产品打破国际垄断
在航空材料领域，公司已是国内唯一同时为中国商飞、波音、空客供货的铝挤压材供应商，2025年上半年航空板材订单同比增长18%，营收占比提升至32%。具体来看，其产品广泛应用于C919机身蒙皮、机翼等关键部位，支撑国产大飞机批量化生产，还通过空客A350机翼长桁7150型材认证，成为国内首家获此资质的企业，并获评波音“金牌等级供应商” 。目前公司正深度参与C929需求产品研制，与商飞联合成立民机铝合金材料联合研究中心，持续巩固技术领先地位。
汽车轻量化领域同样表现突出，作为国内首家乘用车四门两盖铝板生产商，公司产品已进入蔚来、理想、小鹏等新能源车企供应链，2025年上半年汽车板销售收入达25.6亿元，同比增长23%，国内市场份额保持领先。此外，罐料产品实现100%自给并大规模出口，与中粮、波尔等国内外巨头达成战略合作，彻底改变了过去95%依赖进口的格局 。
2.3 研发与标准制定话语权
技术研发是公司高端化的核心支撑，目前累计获得授权专利170多项，参与制定国家及行业标准180余项，建有国家铝合金压力加工工程技术研究中心等多个国家级平台 。2023年，其与有研工程技术研究有限公司合作的“适合汽车车身板的铝合金材料及制备方法”获中国专利银奖，填补了国内高性能汽车铝板空白；在再生铝领域，通过与高校合作实现“废铝—再生铝—高端产品”的保级利用，材料利用率达85%，技术水平跻身国际先进行列 。
3 增长引擎：三大战略打开成长空间
3.1 印尼项目成利润“压舱石”
公司“出海”战略持续落地，印尼宾坦工业园已投产200万吨氧化铝产能，三期项目于2025年5月进入试生产阶段，另有200万吨在建产能预计2025年末至2026年初完工。更值得关注的是，6月初公司宣布拟投资18.68亿元在印尼建设20万吨烧碱及16.5万吨环氧氯丙烷项目，其中烧碱优先供应园区内企业，环氧氯丙烷瞄准东南亚市场，进一步完善海外产业链布局。依托印尼丰富的铝土矿资源与便捷海运，该基地的生产成本较国内显著降低，成为全球竞争力的核心支点 。
3.2 绿色转型契合政策导向
在“双碳”目标下，公司入选全国第一批绿电铝评价企业，再生铝项目每年可处理大量废旧铝材，实现“罐到罐”循环利用，既响应了工信部《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》中“提升再生铝循环效率”的要求，又为企业争取到政策红利。此外，公司推动数字化转型，构建MES与ERP集成平台，实现生产全流程监控与优化，打造行业数字化标杆工厂 。
3.3 全球市场布局分散风险
公司海外业务收入占比已达28%，产品远销全球多个国家和地区。在航空领域，除传统的波音、空客外，已开拓支线飞机制造商客户；罐料产品出口至欧美市场，与皇冠、百威等国际品牌稳定合作。这种多元化布局有效对冲了单一市场的需求波动，2025年上半年海外订单增速与国内基本持平，成为业绩稳定增长的重要支撑。
4 潜在风险：这些不确定性需警惕
4.1 行业竞争进入“深水区”
铝行业竞争已从规模比拼转向绿色低碳与高端研发的综合较量。2025年天山铝业等企业加码印尼200万吨氧化铝项目，中资在印尼的氧化铝规划产能超2780万吨，全球市场竞争加剧。若公司后续研发投入不足，可能在航空级合金、再生铝技术等领域被追赶，影响高端市场份额。
4.2 原材料价格仍存波动可能
尽管2025年氧化铝价格大幅回落，但电解铝价格受产能调控与需求影响，存在阶段性波动风险。9月国内电解铝运行产能达4405万吨，若后续需求不及预期或产能释放超预期，可能挤压行业利润空间，而公司虽有产业链缓冲，但仍无法完全规避价格波动带来的成本压力。
4.3 海外运营面临政策变数
印尼是公司海外产能核心所在地，当地新《矿业法》实施后，对资源加工与环保的要求持续提升。虽目前公司项目获当地政府支持，但未来若出现税收政策调整、出口限制等变化，将直接影响印尼基地的盈利与产能释放节奏。此外，东南亚其他铝企的产能扩张也可能引发区域竞争与资源争夺风险。
5 总结：基本面扎实的高端铝业标杆
从经营基本面看，南山铝业凭借全产业链闭环、高端产品突破与海外产能布局，在2025年行业结构性分化中展现出强劲的盈利韧性。短期来看，航空板与汽车板的订单放量、印尼产能释放带来的成本优势，将持续支撑业绩增长；中长期而言，在国产大飞机批量化、新能源汽车渗透率提升、绿色铝政策推进等趋势下，公司有望凭借技术壁垒与全球化布局，进一步提升高端市场份额。
财务层面，公司毛利率持续改善，资产结构优化，且有明确的分红承诺，为经营稳定性提供保障。不过，行业竞争加剧、原材料价格波动与海外政策风险仍需持续关注。对于市场参与者而言，可重点跟踪其高端产品产能利用率、印尼项目进展及研发转化效率等核心指标，以更全面地把握企业发展态势。
来源：无心是道