摘要：2025年10月29日晚间，白酒行业“龙头”贵州茅台（600519.SH）披露2025年三季度财报，数据显示，在行业深度调整的背景下，这家曾被视为“稳增长标杆”的企业，也迎来了“卖不动”的挑战——三季度单季营收、净利增速双双跌破1%，系列酒收入同比下滑，全年9

2025年10月29日晚间，白酒行业“龙头”贵州茅台（600519.SH）披露2025年三季度财报，数据显示，在行业深度调整的背景下，这家曾被视为“稳增长标杆”的企业，也迎来了“卖不动”的挑战——三季度单季营收、净利增速双双跌破1%，系列酒收入同比下滑，全年9%的收入增长目标面临考验。

从财报核心数据来看，茅台三季度的业绩增速明显放缓。单季实现营业收入390.64亿元，同比仅增长0.56%；归母净利润192.24亿元，同比增长0.48%，两项关键指标增速均创下近五年同期新低。受此影响，今年前三季度，茅台营业总收入1309.04亿元（同比增长6.32%）、归母净利润646.26亿元（同比增长6.25%），虽仍保持正增长，但与年初预期差距明显——此前茅台已将2025年度收入增速目标从最初的12%下调至9%，如今前三季度6.32%的增速，意味着第四季度需实现超15%的同比增长才能达标，压力不小。

细分收入结构，能更清晰看到茅台的“增长困境”。今年1-9月，茅台酒（核心产品）收入1105.14亿元，较2024年同期的1011.26亿元实现9.28%的增长，仍是营收的“压舱石”；但系列酒（如王子酒、迎宾酒等）表现疲软，收入178.84亿元，较去年同期的193.93亿元下滑7.78%，成为拖累整体业绩的重要因素。这一现象背后，既有行业消费降级的影响——中低端白酒需求收缩，也反映出茅台系列酒在产品定位、市场推广上的短板，未能有效承接核心产品外溢的消费需求。

对于刚接任贵州茅台集团董事长不久的陈华而言，这份财报无疑是上任后的“首场大考”。此前，茅台凭借强大的品牌力和稀缺性，在白酒行业波动中始终保持相对稳健的增长，但此次三季度业绩“失速”，不仅暴露了行业调整期的共性压力，也凸显出茅台自身面临的挑战：一方面，核心产品茅台酒的提价空间逐渐收窄，市场库存消化压力增大，部分经销商反馈“动销变慢”；另一方面，系列酒未能及时补位，高端化尝试效果未达预期，难以形成新的增长引擎。

从行业背景来看，2025年白酒行业正经历“深度调整”：整体消费需求趋于理性，高端白酒市场从“供不应求”转向“供需平衡”，部分区域市场甚至出现库存积压；同时，年轻消费者对白酒的接受度下降，啤酒、果酒等品类分流部分需求，行业整体增速较前几年明显放缓。在此背景下，即便强如茅台，也难以完全独善其身，三季度业绩放缓可视为行业趋势的缩影。

值得关注的是，茅台并非毫无应对动作。此前，茅台已通过加大直营渠道建设、推出文创产品、拓展电商销售等方式尝试破局，但从三季度数据来看，这些举措的效果尚未完全显现。接下来，如何优化产品结构——既稳住茅台酒的核心地位，又推动系列酒实现突围，同时探索新的消费场景（如商务宴请、家庭聚会之外的年轻化场景），将是陈华团队需要重点解决的问题。

对于投资者而言，茅台三季度业绩无疑会引发对其估值的重新审视。长期以来，茅台因业绩稳定享有较高的估值溢价，但此次增速放缓可能导致市场情绪波动。不过，也有分析认为，茅台仍具备较强的抗风险能力——前三季度646.26亿元的净利润、超50%的毛利率，以及充足的现金流，为其应对行业调整提供了缓冲空间，后续若能出台有效举措提振业绩，仍有望重拾增长动能。

目前，距离2025年结束仅剩两个月，茅台能否完成全年增长目标，第四季度的表现至关重要。市场普遍关注，茅台是否会在年底加大促销力度、推出新品，或通过调整渠道政策刺激动销。后续财报及企业动态，将成为观察白酒行业走向的重要风向标。

来源：肥东天气