摘要：卧龙电驱前三季度营收119.67亿元，同比下降1.86%；归母净利润为8.19亿元，同比增长28.26%；毛利率为25.38%，同比下降0.08个百分点。单季度来看，第三季度营业收入39.36亿元，同比下降6.64%，环比下降1.35%；归属净利润2.81亿元
卧龙电驱前三季度营收119.67亿元，同比下降1.86%；归母净利润为8.19亿元，同比增长28.26%；毛利率为25.38%，同比下降0.08个百分点。单季度来看，第三季度营业收入39.36亿元，同比下降6.64%，环比下降1.35%；归属净利润2.81亿元，同比增长14.65%，环比增长4.55%；毛利率25.15%，同比上升0.60个百分点，环比下降1.49个百分点。
根据2025年上半年数据，卧龙电驱主营业务产品包括防爆电机（占30.63%）；工业电机（占比约26.40%）；暖通电机（占比约32.13%）；新能源交通电机（占比约2.62%）；机器人组件及系统（占比约2.74%）等。主要客户包括沙特阿美、中国石化等能源巨头。此外，公司还与小鹏、吉利、宇通客车等汽车企业有合作。
公司产品广泛应用于家电、楼宇、水务、电力、冶金、油气、化工、煤炭等行业。其中，防爆电机主要用于石油、化工、煤炭等领域；工业电机应用于工业自动化、新能源等行业；暖通电机用于暖通、制冷等场景；新能源交通电机用于电动汽车、电动航空等领域。
在人形机器人领域，根据年报、中报、投资者交流会、互动易等正式场合公开信息，公司进入了特斯拉、宇树、智元供应商体系。
• 与特斯拉的合作：2022年8月的澄清公告明确其通过控股子公司SIR为特斯拉提供工业机器人生产线及自动化解决方案。2025年H股招股书显示，其自主研发的轴向磁通电机和关节模组已进入特斯拉Optimus机器人供应链测试环节。
• 与宇树的合作：双方于2023年正式达成战略合作，卧龙电驱为宇树科技的四足机器人提供高性能电机及驱动系统，该信息可通过卧龙电驱官网的新闻公告等渠道确认。
• 与智元的合作：2025年3月，卧龙电驱正式成为智元机器人的战略股东，出资额61.0978万元，持股比例约0.7594%。同月，智元以增资扩股形式战略注资卧龙电驱旗下浙江希尔机器人。相关信息在公司官网、东方财富网等平台均有报道。
鸣志电器前三季度营收20.43亿元，同比增长11.66%；归母净利润为4983.79万元，同比增长5.43%；毛利率为35.99%，同比下降1.66个百分点。单季度来看，第三季度营业收入7.29亿元，同比增长28.98%。上半年营业收入为13.15亿元，环比增长1.29%；归属净利润2288.35万元，同比增长215.97%，环比增长15.78%；毛利率37.77%，同比下降0.21个百分点，环比上升4.32个百分点。
鸣志电器主营业务产品包括控制电机及其驱动系统、电源与照明控制系统、设备状态管理系统等。2025年上半年，控制电机及其驱动系统业务收入占比83.6%，是核心业务。主要客户包括西门子、ABB、GE医疗、飞利浦、富士康、宁德时代、亚马逊、大疆等。
控制电机及其驱动系统广泛应用于工业自动化、医疗器械、移动服务机器人、太阳能光伏设备、通信设备、新能源汽车等领域；电源与照明控制系统主要应用于户外照明、高端商业照明、智能楼宇照明等领域；设备状态管理系统主要为电力、冶金、石化、煤炭等资产密集型企业提供设备状态管理、维护保养等服务。
在人形机器人领域，根据年报、中报、投资者交流会、互动易等正式场合公开信息，公司进入了宇树、智元供应商体系。
宇树：鸣志电器为宇树灵巧手及关节提供空心杯电机，2025年订单量环比激增200%，南通基地专设宇树产品线。
智元：鸣志电器2024年11月通过智元技术认证，2025年1月起独家供货手部关节电机，并供应无框力矩电机及高精度编码器，用于机器人关节驱动。
与特斯拉、Figure的合作，市场也有一些可信度比较高的传闻。
特斯拉：鸣志电器是特斯拉Optimus灵巧手空心杯电机的全球独家供应商，其提供的空心杯电机已通过特斯拉C轮认证，2025年Q1已正式量产首批数千台Optimus灵巧手电机，2025年获特斯拉1万套灵巧手订单。
Figure：鸣志电器是Figure机器人供应链的核心供应商之一，其伺服电机已通过Figure送样验证，进入量产阶段，适配高精度关节驱动需求。
雷赛智能前三季度营收13.00亿元，同比增长12.57%；归母净利润为1.60亿元，同比增长11.01%；毛利率为39.08%，同比上升0.44个百分点。单季度来看，第三季度营业收入4.09亿元，同比增长23.21%，环比下降18.33%；归属净利润4121.82万元，同比增长47.62%，环比下降34.70%；毛利率：39.74%，同比下降0.22个百分点，环比上升0.62个百分点。
主营业务产品方面，2025年上半年，伺服系统类收入为4.27亿元，占总收入的47.91%；步进系统类收入为3.11亿元，占比34.94%；控制技术类收入为1.44亿元，占比16.18%。主要客户包括比亚迪、华为、汇川技术、大族激光、新松机器人等。
伺服系统主要应用于工业机器人、半导体设备、光伏设备等对运动控制精度和响应速度要求较高的场景；步进系统主要应用于3C制造设备、医疗设备、纺织机械等对成本敏感且对精度要求适中的场合；控制技术类产品则广泛应用于电子设备装配、3C检测产线设备、新能源锂电、光伏加工设备、物流设备等领域。
在人形机器人领域，根据年报、中报、投资者交流会、互动易等正式场合公开信息，公司进入了特斯拉、宇树、智元供应商体系。
特斯拉：雷赛智能2025年中报表示，已在无框力矩电机、空心杯电机等组件与解决方案取得若干规模商业订单，形成一定的销售收入，实现数倍增长，虽未在报表中单列，但已稳定进入特斯拉供应链体系。
宇树：宇树机器人发布信息称，雷赛智能是宇树科技的核心供应商之一，主要为宇树科技的四足机器人（如Go1、B1等型号）提供定制化伺服驱动方案及核心电机产品，包括伺服电机、步进电机和无框力矩电机等。
智元：雷赛智能受邀出席了智元机器人首届合作伙伴大会，双方将在机器人产业链领域展开合作，这表明雷赛智能是智元机器人的合作伙伴。
截至最新数据，三家公司市值及动态估值如下：卧龙电驱市值78亿元，动态估值71.48倍；鸣志电器市值302亿元，动态估值455倍；雷赛智能市值140亿元，动态估值65.67倍。
和前两天机器人板块长盛轴承等相关个股结论一样，人形机器人的广阔前景目前仍属远期愿景，未来2-3年内难以给相关概念公司带来实质性的业绩增长，企业业绩仍将主要依赖当前主营业务的内生增长。从现有财务数据来看，三家公司暂不具备明确的投资价值。
若从资本市场投机角度把握人形机器人概念股，可关注两大原则：第一，优先选择与特斯拉、宇树、智元、Figure等头部企业有明确合作（经公司官方证实）的标的；第二，机器人板块的投机炒作具有阶段性，通常由重要消息面触发（如特斯拉量产消息、世界机器人大会等），消息面的重要性直接决定行情的强度与持续时间。
来源：股海投资笔记
