摘要：而在10月20日，睿远基金公告称，傅鹏博管理的睿远成长价值还参与了胜宏科技非公开发行股票的认购，认购数量为80.64万股，总成本为2亿元，总成本占基金资产净值比例为0.95%，限售期为6个月。

截至10月28日，今年以来股价涨超6倍的胜宏科技，为傅鹏博今年的业绩翻身贡献了不少收益。

不过睿远成长价值最新披露的三季报显示，胜宏科技已被傅鹏博减仓了近50%。

数据来源：定期报告 截至2025年9月30日

而在10月20日，睿远基金公告称，傅鹏博管理的睿远成长价值还参与了胜宏科技非公开发行股票的认购，认购数量为80.64万股，总成本为2亿元，总成本占基金资产净值比例为0.95%，限售期为6个月。

此外，阿里巴巴、东山精密新进睿远成长价值前十大重仓股；三诺生物、迈为股份退出前十大重仓股。

新易盛、宁德时代、腾讯控股、立讯精密、中国移动、寒武纪、巨星科技也均被减持；其中寒武纪减仓幅度最大，被减持超50%。

傅鹏博在三季报中写道：“本组合在三季度重点配置了互联网科技、光模块、PCB、芯片、创新药等板块。

我们依旧看好人工智能，但其板块短期较大涨幅引发了市场分歧，以及对科技巨头巨额资本开支所能产生的效益的担忧，但从时间维度看，行业或还在前期发展阶段。

产业链上，本组合聚焦在PCB、光模块以及芯片国产化的个股。

对于创新药，估值已处于较高水平，但中国创新药企业走向全球化的趋势没有改变，在个股选择上，我们偏好那些拥有first-in-class和best-in-class潜力、具备差异化的创新药公司。

……我们减持了部分持仓时间较长的公司，一方面，其股价快速上涨是受到似是而非的消息影响，并不代表基本面改善，预计后期会调整；

另一方面，部分持仓公司的基本面和国内宏观经济关联紧密，暂时没有拐点性机会。”

虽然傅鹏博几乎没有公开发声以及对外接受访谈，但身为“成长股捕手”，傅鹏博多次在定期报告中提及，秉持“选择具有核心竞争优势、行业竞争格局好、增长确定性高以及公司治理规范”的理念去搭建组合。

此外，傅鹏博的持股周期也比较长，在持有期间会根据个股的性价比来调整仓位，每季度的新面孔并不多，基本在前一期的中报或年报中有所预告。

在最新披露的三季报中，傅鹏博再次强调，未来组合调整的重点依旧在挑选主营处于高景气度、得益于所处产业链高速成长的公司，最终落实到业绩能够大概率高速增长的个股。

“我们相信，逆周期调节和扩大内需的举措，会在未来某个时间点提升国内需求和价格水平，届时相关个股会有较好的表现。

A股上涨也会从依赖充裕的流动性带来的估值修复和提升，转变为盈利和基本面驱动。

从三季度重点公司的业绩预告看，亮点集中在半导体、消费电子、医疗服务、有色、光伏等行业，我们将挖掘相关的个股投资机会。”

以下是聪明投资者（ID:Capital-nature）对傅鹏博三季报的详细分析：

持股集中度及估值水平上升

科技板块作为今年投资的绝对主线，在三季度开始集中爆发，申万电子指数三季度上涨47.6%。

傅鹏博管理的睿远成长价值，也凭借股价翻倍的“新登”，实现了不错的业绩回报，规模大幅回升。

截至2025年三季度末，傅鹏博管理的睿远成长价值总规模236.29亿，较二季度末增长49.63亿；但细看其在管产品的申赎份额，三季度净赎回份额有20.71亿。

因此，该基金的规模增长主要是涨出来的。

据Choice数据统计，截至2025年10月28日，傅鹏博自2019年3月26日管理睿远成长价值以来，任职回报101.42%，任职年化回报11.2%，今年以来收益66.16%。

分阶段看，睿远成长价值一、二季度净值表现疲软，仅分别上涨2.45%、5.8%，其业绩爆发集中在三季度，净值回报50.94%，贡献主要来自重仓股中的几只“新登”。

如今睿远成长价值近五年业绩回正，只是尚未突破2021年初的高点。

据定期报告所示，在进入2025年之后，傅鹏博的组合出现了一些变化，首先是持股集中度开始逐渐上升。

截至三季度末，睿远成长价值前十大重仓股的持股集中度历史性的达到66.03%。

“集中度提高的最主要原因是，重点配置的个股涨幅明显，其净值占比提升较快；此外，前十大持仓中的新能源和苹果链代表公司表现也很突出，进一步提高了集中度。”

从资产配置看，股票仓位自二季度末的92.16%小幅下滑至三季度末的90.90%。

另外，2025年以来，睿远成长价值平均市盈率持续上升，据Choice数据统计，截至2025年三季度末，其重仓股平均市盈率为31.96，是近三年的最高水平。

科技股买得很坚决

目前睿远成长价值的持仓主要集中在电子、通信、电力设备（电池）三大板块。

今年一季度，傅鹏博大笔买入胜宏科技为睿远成长价值的第五大重仓股，持股数量为1311.98万。

这笔交易傅鹏博做得很坚决，在2024年年报中并没有胜宏科技，是今年一季度才买进的，他在季报中解释：

“我们布局了受益于国内人工智能、汽车电子快速发展的PCB个股，公司的高阶产品量产、制造良率不断提高，对组合的贡献较为突出。”

从中报披露的上半年股票买卖进出来算，傅鹏博在胜宏科技的持仓成本估计只有52元/股左右，而10月28日，其股价已经暴涨到327元/股。

但由于胜宏科技的股价上涨过快，傅鹏博也持续被迫减持，截至二季度末，共减持22.33万股；但基于单季度上涨66.55%，胜宏科技涨到了睿远成长价值的第一大重仓股，期末占基金净值比8.92%。

据胜宏科技披露的中报所示，公司上半年实现营业收入90.31亿元，同比增长86.00%；归母净利润21.43亿元，同比增长366.89%，企业经营趋势向好。

在业绩的支撑下，胜宏科技股价直线起飞，傅鹏博则再度大幅减持，截至三季度末，该季度减持595.7万股，期末持仓市值18.62亿，占基金净值比7.88%。

胜宏科技作为PCB产业的龙头企业，通过近二十年的行业深耕，在PCB领域积累了深厚的技术与经验，公司多层板和HDI板技术在行业内领先。

同时，公司产品广泛应用于大数据中心、人工智能、汽车电子、工业互联等领域，并和英伟达、特斯拉、AMD、微软等国内外知名品牌保持长期合作；更是搭上了AI高速发展的时代顺风车。

多重利好为胜宏科技的股价上涨提供了一定的基本面基础；但随着市场情绪不断发酵，胜宏科技的估值迅速上升，截至2025年10月28日，PE（TTM）为78.30倍，依然在历史高位区间。

数据来源：Choice 截至2025年10月28日

同为PCB龙头的东山精密，可能是傅鹏博用来换仓胜宏科技的选择，其布局过程较长。

东山精密最早出现在睿远成长价值2024年年报中，是第26大持仓，持仓数量659.3万股，持仓市值1.93亿，占基金净值比1.03%，期末股价为29.13元/股；2025年上半年，傅鹏博增持东山精密约125.6万股，持仓市值2.96亿。

三季度傅鹏博再度大笔增持东山精密1349.29万股，至第六大重仓股，公司股价上涨89.3%；期末占基金净值比6.46%，持仓市值15.26亿。

截至10月28日，东山精密PE（TTM）为109.02倍，同样处于近三年的高位区间。

值得注意的是，根据东山精密最新公布的三季报，公司出现了增收不增利的问题。

2025年第三季度，公司实现营收101.15亿元，同比增长2.82%；归母净利润为4.65亿元，同比减少8.19%；扣非后归母净利润为4.14亿元，同比减少15.86%。

在科技板块中，寒武纪、新易盛也给傅鹏博的组合提供了不少贡献。

傅鹏博对新易盛的买入也很坚决，在2025年二季度，直接买到了第六大重仓股。

新易盛的主营业务是光模块的研发、生产和销售，今年上半年，公司实现营收104.37亿元，同比增长282.64%；归母净利润39.42亿元，同比增长355.68%。

寒武纪则是傅鹏博在2024年下半年买入的，截至2024年末持仓数量36.08万股，占基金净值1.27%。

2025年上半年寒武纪股价持续震荡，傅鹏博连续两个季度增持；三季度随着寒武纪股价暴涨，傅鹏博大笔减持寒武纪71.8万股。

据最新披露的企业三季报看，寒武纪第三季度营业收入为17.27亿元，同比增长1332.52%；净利润为5.67亿元，同比扭亏；前三季度营业收入为46.07亿元，同比增长2386.38%；净利润为16.05亿元，同比扭亏。

这两个公司也都吃到了AI算力的红利，业绩与市值形成强势共振，股价飞速上涨。

不过近期，A股市场科技板块的暴涨上涨，也引发了各方担忧；寒武纪也发布公告，提示投资者注意交易风险。

傅鹏博在三季报中也谈到了自己对科技的观点：“经过三季度后，大部分板块估值已经不再便宜，除了创业板外，大多数板块估值来到了历史高位，这意味着，前期行业带动的普涨机会，未来或让位于基本面考量下的个股精挑细选。”

大笔加仓互联网

2024年是傅鹏博的一个重要转折点，其“腰部持仓”的变化最为明显。

数据来源：Choice 截至2025年6月30日

2024年开始，傅鹏博在不断调整组合的行业配置，最主要的趋势就是降仓光伏设备，加仓科技。

对于这些改变，傅鹏博在2023年的年报中谈到了自己对过去几年的反思：

“一是，高速成长行业越过周期高点，盈利向“均值”回归时，调整幅度会远远超出预期，一旦成长增速下台阶，产销量的绝对增长，经常无法弥补单位盈利的下降，而在应对高速增长时，公司对人员的扩充、在建工程的增加、管理难度的积累，导致利润下滑会大于收入下滑。

挑选个股时，考察其在行业周期的位置，产品盈利的历史分位，需要我们更加严控标准，加强底线思维，不在周期下滑阶段“蚍蜉撼树”。

二是，警惕高增长行业在景气高点的扩张。高回报吸引资本，资本再投入高回报行业；以及管理层配置资本会影响企业的未来资本回报率，后者对应我们筛选公司时常用的指标ROE。

重资产公司常依赖再投入获取未来成长，A股公司在盈利丰厚时加大投资，盈利低谷时也会逆向扩张，新增产能由于规模效应和自动化程度，释放期会压制产品整体价格和盈利。

2021年以后，新能源、光伏、化工等行业都出现这类情景，可以预见新一轮产能出清会越发‘痛苦’，投资的边际回报大概率会下降。

三是运营商及高股息率公司2022-2023年的市场表现反映了市场在动荡不确定的环境中寻找“相对安全”资产的迫切性。

剔除周期波动明显的行业，这些公司能够产生持续稳定的经营性现金流，平衡利润在企业发展和股东分红中的分配。在利率中枢向下引导过程中，这类标的配置是需要我们直视和相机选择。”

在之后“9·24”行情的助推下，傅鹏博2024年业绩回正，并在当年的年报中直言“2025年是科技大年，已经成为最明确的投资主题”。

“2025年开始，科技行业还将不断迭代技术、开拓新的运用领域，方兴未艾，这不仅对龙头个股会有挑战和机遇，而且对后来者也有追赶和超越的机会。”

傅鹏博基于公司的基本面、未来发展空间、年内催化因素等筛选标准选择了有基本面支撑，公司产品、技术和运用能够实实在在落地的公司，在此基础上，适当放宽了估值标准。

今年以来，睿远成长价值“腰部持股”两个比较大的变动：

第一，大举买入阿里巴巴。

截至2025年6月底，睿远成长价值持有阿里巴巴-W329.98万股，较2024年底，增持203.6万股，持仓市值3.3亿元，位列第15大重仓股。

今年三季度，傅鹏博再度大笔增持阿里巴巴671.9万股，截至期末持仓市值16.19亿。

第二，大幅增持比亚迪。

截至2025年6月底，睿远成长价值基金持有比亚迪87.17万股，持仓市值2.89亿元，增持数量翻倍，位列该基金第17大重仓股。

据比亚迪2025年中报显示，其营业总收入3712.81亿元，同比增长23.30%，归母净利润为155.11亿元，同比增长13.79%。

十年长情立讯精密

粗略统计傅鹏博持有立讯精密的十多年里，自2013年三季度初至2025年三季度末，立讯精密的股价翻了三十倍。

分阶段看，傅鹏博在兴全期间，正逢立讯精密加入“果链”，一时风光无限，股价持续走高，对其业绩有不少的贡献（2013年三季度初至2017年四季度末立讯精密股价上涨432.33%）。

傅鹏博在睿远期间，立讯精密的股价上涨353.16%（2019年二季度初至2025年三季度末），且主要涨幅贡献在今年三季度；

一方面源于市场大幅震荡；另一方面，自2020年以来，立讯精密也陷入过度依赖单一客户的问题中，70%的业绩贡献来自苹果。

过去几年，立讯精密也在努力去“苹果化”，入局新能源车、完善通信业务产品布局等等，做了更多的多元化部署；同时也在优化企业的内部结构。

只是简单的代工，立讯精密未必可以走到今天，而凭着技术和创新能力，在2025年人工智能的浪潮中把握住新的机会。

据The Information报道，立讯精密已获得至少一款OpenAI设备的组装合同……

翻看傅鹏博过往对立讯精密的操作，在2013年三季度直接买进了前十大重仓股，此后几乎未离开过前十大重仓。

数据来源：Choice 截至2025年9月30日

在睿远期间，傅鹏博对立讯的操作简单总结就是“涨超就卖，跌多就买”。

尤其是在2021年一季度，立讯精密在傅鹏博持有期内创下39.72%的最大季度跌幅，傅鹏博大幅增持近4000万股。

2021年四季度立讯精密股价回升到年初的次高位，进入2022年，立讯股价开始持续下跌，傅鹏博再度小幅增持，之后傅鹏博主要以减持为主，立讯精密的股价也在底部持续震荡。

今年三季度以来，迎上科技风口，立讯精密大涨87.53%，傅鹏博做了部分获利了结。

写在最后

近几个月傅鹏博的选择与市场共振，有了不错的表现，但业绩持续时间短且市场结构性行情过于极致，我们只是从客观的数据来看，傅鹏博的确有“老当益壮”的拼劲。

让这样一位长期重视安全边际的老将，去接受新的叙事、新的行业、新的市场变化是不容易的。

但傅鹏博也是谨慎的，在睿远成长价值的前十大重仓股中，还是有稳重的一面，比如持有中国移动这样的高股息标的，行业配置也比较均衡；其组合的锐度集中在他最有置信度的两三只个股上，而非全仓去赌。

而且从定期报告看，傅鹏博的选股没有脱离自己的逻辑，只是相对放宽了一些标准。

其实从傅鹏博的身上，能看出在当下变化复杂的市场中每个人都有自己的选择，有的与时俱进，有的恪守自己的安全边际。

但无论如何选择，回到自洽的状态最重要，只是与时俱进需要时间去观察。

—— / Cong Ming Tou Zi Zhe/ ——

编辑：关鹤九

责编：艾暄

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来源：聪明投资者一点号