摘要：最近看盘的股民肯定纳闷：稀土精矿价格都冲到26205元/吨了，比三季度涨了快四成，手握白云鄂博矿的包钢股份，股价却像焊死在2.6元似的，半个月没动过像样的涨幅。隔壁北方稀土靠着加工稀土，净利润直接飙了270%，可包钢的68万股东盯着账户，只能眼睁睁看着别人家的

最近看盘的股民肯定纳闷：稀土精矿价格都冲到26205元/吨了，比三季度涨了快四成，手握白云鄂博矿的包钢股份，股价却像焊死在2.6元似的，半个月没动过像样的涨幅。隔壁北方稀土靠着加工稀土，净利润直接飙了270%，可包钢的68万股东盯着账户，只能眼睁睁看着别人家的股票涨，自己手里的持仓纹丝不动，有人在股吧里吐槽：“明明握着稀土这张好牌，怎么就打得这么窝囊？”

深扒一圈才发现，包钢涨不动不是没原因，钢铁业务拖后腿、关联交易卡利润、预期落空没盼头这三个坑，每一个都把它的盈利摁得死死的，股价自然难有起色。

第一个坑最直观：钢铁业务成了“吞金兽”，稀土赚的钱全被耗光。别看包钢有稀土业务，其实它骨子里还是家钢铁企业，钢铁板块的营收占比常年超过七成。可2025年的钢铁行业，完全陷进了“旺季不旺”的泥潭里——9月份螺纹钢期货主力合约比年初高点跌了7.1%，但全国钢材产量反而同比涨了9.7%，五大品种钢材库存比年初多了近40%，东西卖不出去还得接着产，供大于求的压力压得整个行业喘不过气。

更要命的是下游需求不给力。1-8月全国房地产开发投资同比降了12.9%，要知道建筑用钢占了钢材总需求的一半还多，房地产一冷，钢材根本卖不上价。包钢的钢铁业务毛利率现在只剩12%，纯属赚点辛苦钱，三季度总营收还微降了5%。有股民算过账：“稀土业务一个季度赚的钱，还不够钢铁板块填产能过剩的窟窿，相当于左手赚右手亏，最后落到股东手里的没多少。”

第二个坑更憋屈：关联交易锁死利润，稀土红利落不到自己兜里。包钢的稀土业务其实就干“卖原料”这一件事，自己不搞深加工，只能把挖出来的稀土精矿卖给兄弟公司北方稀土。而且定价还得按“成本+合理利润”的机制来，等于把定价权和深加工的高利润环节，全拱手让给了别人。

虽说四季度稀土精矿涨到了2.6万/吨，可这种关联交易有个致命问题：利润空间被死死框住，没法像其他稀土企业那样“随行就市”赚差价。要是北方稀土下游磁材需求不及预期，下次谈判还可能压价。更关键的是，精矿价格按季度调整，第四季度的涨价红利得等明年一季度财报才能体现，远不如北方稀土“买原料-加工-卖成品”来得快。10月稀土板块大涨那波，资金全往有全产业链优势的企业跑，只做上游原料的包钢，自然成了被冷落的角色。

第三个坑最让资金没信心：预期中的“大招”全落空，没了炒作的底气。之前不少股民买包钢，都是盯着两个盼头：一是稀土资源整合的政策红利，二是国企改革能带来的效率提升。可直到10月下旬，除了一个1-2亿元的股份回购计划（对包钢的盘子来说，这点钱根本不够看），没任何实质性的整合动作。公司之前说要推进钍、铌的工业化提取试验，也一直没披露进展，成了“只说不做”的空头支票。

A股向来靠预期驱动，没了政策和技术突破的盼头，短期行情根本撑不起来。更尴尬的是，包钢之前研发的“KYR型稀土捕收剂”，虽然让稀土精矿的品位突破了60%，可技术突破到真正商业化落地，至少还得1-2年，眼下没法转化成实实在在的业绩。就算商务部升级了稀土出口管制，这是长期利好，短期内也没法变成股价上涨的动力，市场等不及政策慢慢发酵。

更让股东闹心的是，包钢的盈利底子太薄了。2024年全年净利润才207万，几乎可以忽略不计；2025年上半年盈利1.5亿，摊到每股才0.0033元，相当于买1000股才赚3块多。再加上钢铁行业是重资产，设备折旧、高额负债每个月都得花钱填，能留给股东的利润实在有限。有机构分析师测算过，就算稀土精矿价格再涨20%，扣掉钢铁业务的亏损和各项成本，每股收益也涨不了几分钱，根本吸引不了大资金进场。

现在市场上的分歧越来越大：有人觉得钢铁行业已经跌到谷底，再坏也坏不到哪去，等房地产政策发力，包钢说不定能跟着回暖；也有人觉得，包钢不剥离低效的钢铁业务，不搞稀土深加工，就算稀土价格涨到天上去，也赚不到多少钱。还有股东在纠结：要是三季报里钢铁业务还是亏，稀土利润没超预期，到底该割肉换股，还是接着扛着等政策？毕竟2.6元的股价看着低，可要是一直不涨，手里的钱也等于被“套死”了。

来源：小李和小刘的日常生活