摘要：随着生活水平的提高，居民财富管理需求日益旺盛。在推进共同富裕的历史使命感召下，兴业银行持续擦亮“财富银行”金色名片，加快财富业务转型，集团全产品谱系更加完备，综合理财能力领跑同业。依托于丰富的客户资源，我们每季度对本行双金（白金、黑金）客户的资产配置的现状和需
兴业银行财富管理部&兴业研究
联合发布
居民财富配置
随着生活水平的提高，居民财富管理需求日益旺盛。在推进共同富裕的历史使命感召下，兴业银行持续擦亮“财富银行”金色名片，加快财富业务转型，集团全产品谱系更加完备，综合理财能力领跑同业。依托于丰富的客户资源，我们每季度对本行双金（白金、黑金）客户的资产配置的现状和需求进行调研，以期深入理解双金客户的财富配置意愿与动向，提供更契合客户需求的财富管理服务。
居民财富配置详情：
●调研结果：资产需求方面，客户风险偏好显著提升，股票及股票基金需求提高，定期存款和结构性存款需求出现不同程度的下降。预期方面，看涨股市的客户占比达到41.13%，较上季度增加了10.21%。股票投资者信心指数上行至72.8%，刷新2023年第三季度以来的最高值。投资习惯方面，在收益较好时，客户的增持意愿小幅上行；理财的期限偏好无明显变化。
●配置实况：存款方面，居民存款增速回落，定期化趋势延续。理财方面，固定收益类占比上升，现金管理类占比回落。基金方面，第三季度股票市场交易活跃，股票类基金发行量上行。不动产方面，7-8月商品房销售面积当月同比跌幅继续走阔，商品房销售止跌回稳仍需政策呵护。
大类资产行情回顾：
●货币：第三季度，现金管理类理财平均年化收益率回落，中证货币基金指数上涨0.30%。
●固定收益：10年期国债收益率上行21.4bp，各大债券指数回落；固收类理财平均年化收益率回落，破净率增加。
●权益：第三季度沪深300指数上涨17.90%，万得普通股票型基金指数上涨25.19%；权益类理财产品平均年化收益率较上季度末明显上行。
●外汇：美元指数止跌，美元兑人民币如期反弹、期权波动率十年新低。
●黄金：黄金震荡至8月末，在权益市场波动增加，法国债务担忧发酵推动下向上突破。美联储9月降息落地后小幅获利回吐后即再度走强，一度突破4000美元/盎司。
●房市：新房交易量价齐跌，二手住宅交易呈现“以价换量”态势。
财富配置季度展望：
●货币：人民银行第三季度例会提出要落实落细适度宽松的货币政策，保持流动性充裕；预计第四季度流动性将延续较为宽松的态势。
●固定收益：考虑到第四季度房地产、消费、股市成交等基数抬升，短期增长压力或将显现，逆周期政策可能进入新一轮加力期，债市利率仍有下探动能。
●权益：当前A股仍处中期上行趋势中，但受内外不确定因素影响，结构分化或持续。建议在关注中长期方向的同时，保持组合防御性，以应对潜在波动。
●外汇：中间价止跌，美元升值时人民币贬值弹性超过美元贬值时的升值弹性，美元兑人民币处于宽幅震荡中的波段“探顶”行情。
●黄金：黄金快速上涨后短期买入性价比下降，低位多头持有，等待后续再度介入时机。
一、居民财富配置详情
1.1 兴业银行双金客户资产配置情况调研结果
随着生活水平的提高，居民财富管理需求日益旺盛。在推进共同富裕的历史使命感召下，兴业银行擦亮“财富银行”金色名片，加快财富业务转型，集团全产品谱系更加完备，综合理财能力领跑同业。依托于丰富的客户资源，我们每季度对本行双金（白金、黑金）客户的资产配置的现状和需求进行调研，以期深入理解双金客户的财富配置意愿与动向，提供更契合客户需求的财富管理服务。
我们分别从资产需求、收益和预期以及投资习惯三个角度设置了七个问题，通过兴业银行手机银行APP对我行双金客户的观点进行收集和调研，以获取客户群体对财富资产配置的观点。2025年第三季度调研情况如下：
在资产需求方面，当前我行客户的资产主要投资方向在风险较低的定期存款、结构性存款以及理财产品，占资产投资比例的73.31%，较上季度下跌9.45%。高波动资产中，股票、股票基金，外汇类产品和黄金产品需求均有所增加，股票及股票基金提升幅度最为明显，客户的风险偏好提升。
保险需求方面，客户配置最多的险种为“车险、意外伤害等家庭财产保险”，占比为31.35%；健康险和人寿险的配置比例分别为27.52%、24.37%；另有7.83%的客户并未配置任何类型的保险，有8.93%的客户不方便提供意见。
服务需求方面，客户最希望获得资产配置的建议或者策略，占比为27.11%；其次为理财、基金、保险等产品的售后服务，占比为19.59%。整体看，客户在金融服务需求上更注重专业化的投资建议和持续性的服务支持。
在股票市场预期方面，在第三季度上证指数持续上涨的背景下，客户对股票市场未来一个季度的预期倾向于上涨。看涨的客户占比达到41.13%，较上季度增加了10.21%；观点持平的客户占比较上季度减少了13.97%；看跌的客户占比减少1.80%；对股票市场不关注的客户比例减少了5.34%。市场情绪较上季度回暖。
在持有期限方面，客户理财的期限偏好无明显变化。产品持有期不超过3个月的客户占比为24.08%。多数客户理财产品持有期为3-12个月，占比为39.28%，较上季度提升了0.10%。有6.24%的客户理财产品持有期限超过3年，较上季度降低了0.51%。
在投资收益较好时，调研显示客户多数会选择增持，对产品增持的客户比例达到73.70%；有止盈操作的客户为10.71%。当投资面临较大亏损时，坚决止损的客户比例为44.96%，能够坚定持有的客户比例仅占5.69%。
1.2 本季度全体居民资产配置情况统计
在金融资产方面，居民存款增速回落，定期化趋势延续。7-8月居民户新增人民币存款合计下降1万亿元，与去年同期相比多减1.38万亿元。8月末住户存款余额同比增速录得9.9%，较第二季度末回落1.0个百分点。居民定期存款增速与活期存款增速轧差值小幅走阔，8月末定期存款占比录得74.0%，较6月末提高0.6个百分点，不过，考虑到居民活期、定期存款增速均有所回落，居民定期存款占比上行或是由于居民活期存款转配其他金融资产导致的。
在理财方面，固定收益类占比上升，现金管理类占比下降。规模方面，截至2025年第三季度，存续理财产品共计41842款，存续规模总计30.3万亿，较2024年第三季度同比增长6.7%，同比增速较第二季度下降1.2个百分点。结构方面，与第二季度末相比，现金管理类占比下降0.3个百分点至21.2%，固定收益类占比上升0.3个百分点至76.6%，其余类型占比持平。
在基金方面，含权基金份额显著上升。根据万得数据的统计，2025年第三季度债券基金发行1466亿份，较2025年第二季度增加13.8%；债券基金占新发行基金比例为40.1%，占比继续降低。股票基金方面，2025年第三季度含权基金总发行份额为2036亿份，较2025年第二季度增加56.3%。股票交易方面，2025年第三季度全市场的股票交易量为139.2万亿，较2025年第二季度提升83.8%，市场交易明显活跃。
在不动产方面，商品房销售仍待提振。7-8月商品房销售面积当月同比跌幅继续走阔，商品房销售“止跌回稳”仍需政策呵护。
二、大类资产行情回顾
货币：2025年第三季度，人民银行对资金面较为呵护，7-9月通过MLF与买断式逆回购分别向市场净投放了4000亿元、6000亿元、6000亿元中长期资金，第三季度资金利率稳中有落。中证货币基金指数（H11025.CSI）上涨0.30%。根据普益标准统计，第三季度末现金管理类产品平均年化收益率录得1.62%，较上季度进一步回落12.1bp。
固定收益：2025年第三季度，受股债跷跷板以及国债等债券利息收入增值税政策等影响，债市整体回调，10年期国债收益率上行21.4bp至1.86%，中证10年期国债指数下跌0.67%，中债信用债指数下跌0.04%，万得债券型基金指数上涨0.60%。基金发行方面，2025年第三季度共发行债券基金1466亿份，债券基金的发行较前一季度继续增加。理财产品方面，从收益率看，第三季度固定收益类平均年化收益率较上季度回落40.9bp至2.72%；从破净情况看，9月末固定收益类理财产品单位净值破净数量为3027款，占存续产品数量的5.0%，破净率较6月末上行3.5个百分点。
权益：2025年第三季度，A股继续上行，沪深300指数上涨17.90%，万得普通股票型基金指数上涨25.19%，偏股混合型基金指数上涨25.51%，公募基金跑赢沪深300指数。从风格来看，第三季度成长与科技风格领涨。7-9月领涨板块分别为医药、TMT与先进制造。从基金发行情况来看，2025年第三季度股票型基金发行1488亿份，混合型基金发行548亿份，总和较2025年第二季度增加56.3%。理财产品方面，第三季度末权益类产品平均年化收益率较上季度末上升435.8bp至7.53%；从破净情况看，9月末权益类理财产品单位净值破净数量为31款，占存续产品数量的34.8%，较6月末下降15.8个百分点；混合类产品破净率从8.9%下降至4.6%。
外汇：2025年第三季度，美国同多国达成贸易协议，美非农数据“暴雷”，日本和法国政坛动荡，市场风险偏好提升，至9月乐观情绪方出现冷却。A股、美股领涨权益市场。9月美联储落地年内首次25bp降息，美元指数空头拥挤、维持震荡。美元兑人民币在中间价指引下回落，接近我们构建的动量因子提示的超调点位，美联储降息落地后利空出尽反弹。美元兑人民币掉期点上行，1年期期权波动率回落到2015年“811”前的低位。
黄金：2025年第三季度，A股热度明显升温，同时美股热度居高不下，加密货币保持强势，都对于黄金市场资金形成分流，金价保持震荡，震荡区间逐渐收敛。8月末权益市场波动增加，同时法国债务担忧发酵，助推黄金向上突破。美联储9月降息前金价延续强势，降息落地后小幅获利回吐后即再度走强。十一期间美国政府关门、日法政坛动荡，黄金一度突破4000美元/盎司。
房市：二手住宅交易延续“以价换量”态势，一线城市继续优化购房政策。成交量方面，第三季度30大中城市商品房成交面积同比减少7.9%，各线城市同比均录得负值；二手房方面，14城二手房成交面积同比增长26.5%，较第二季度时的43.7%回落17.3个百分点。价格方面，8月70个大中城市新建商品住宅价格指数环比录得-0.3%；二手房价格方面，8月70城二手住宅销售价格指数环比录得-0.6%，其中一线城市二手住宅价格环比跌幅最大，环比回落1.0%。
三、资产配置季度展望
货币：9月26日，人民银行召开第三季度例会，提出要落实落细适度宽松的货币政策，保持流动性充裕。10月上旬中美贸易谈判再现波折，为了稳定金融市场情绪，预计第四季度流动性将延续较为宽松的态势，货币基金与现金管理类理财的回报或保持平稳。
固定收益：9月底中债10年国债收益率收于1.86%。1.85%附近是10年国债收益率不含降息预期的水平，也是债市利率上方较强的阻力位点位。考虑到第四季度房地产、消费、股市成交等基数抬升，短期增长压力或将显现，逆周期政策可能进入新一轮加力期，降息窗口或于第四季度打开，届时受降息交易提振，债市利率预计下行。
权益：当前A股整体仍处于中期的上行态势中，但宏观环境仍面临多方面因素的制约，预计表现将以结构分化为主。伴随中美贸易谈判不确定性的影响，黄金、银行等具备防御属性的资产价值在第四季度或受到关注，同时也在催生若干符合中长期发展趋势、有助于实现产业链供应链自主可控的行业方向。在布局机会的同时，需重视整体组合的稳健性，适当增强抵御波动的能力，以应对可能出现的风险变化。
外汇：境内美元流动性宽裕，人民币整体仍处于“弱升周期”中。但近期美元升值时人民币贬值弹性超过美元贬值时的人民币升值弹性，加之美元指数第四季度仍有上行空间，美元兑人民币仍有小幅回升空间。上方阻力位看7.15（60日均线）和7.19（120日均线）。1Y美元兑人民币期权隐含波动率创2015年“811”后新低，买权便宜，但后市波动率一旦均值回归，即期汇率大幅波动的风险较大。
黄金：黄金中长期牛市逻辑完备，但短期快速上涨后，黄金乖离率以及估值再度回升至高位。短期美元指数反弹黄金有所回落，黄金可能以震荡消化较高的乖离率。考虑到上海金仍有较大程度折价以及美元兑人民币仍有小幅回升空间，上海金波动可能小于伦敦金，黄金短期不追涨，等待未来再度介入机会。
四、对客建议
4.1投资行为建议
权益类资产方面，近期中美贸易谈判再生变数，市场双向波动加剧的可能性较大，各种“黑天鹅”“灰犀牛”事件均有可能，部分热点板块结构性过热，出现回调的风险加剧，均衡配置的重要性进一步提高。在具体操作上，可以在波动中围绕科技成长和具备防御属性的相关板块进行“杠铃”配置。同时，权益持仓占比较高的中高波“固收+”产品值得关注。如果在本行开设了第三方存管账户，可以关注“夜市理财”等相关代销理财产品。
固收类资产方面，四季度降息窗口有望打开，债市利率有望下行。固收类产品在当前环境下面临收益持续下行的压力，可以关注在票息基础上叠加多元策略的“固收+”产品。
黄金等另类资产方面，近期包括黄金在内的贵金属价格显著上行后面临阶段性回调压力，逢低买入的重要性大于追高。根据自身风险承受能力，在资产配置组合中按照一定比例适当配置黄金产品，可以起到分散风险的效果。
保险保障类产品方面，可更多从保障型功能的角度进行配置，根据自身身体健康状况、子女教育、财富传承、养老或备老等需求选择合适的产品。
大类资产配置比例仅针对可投资金融资产给出建议，比例仅供参考，根据产品持仓和到期情况调整。
备注：对于C1-C2的客户，以极低波动产品为主。
市场有风险，投资须谨慎
兴业银行财富管理部、研究院
注：
[1]含混合类产品（投资于债权类资产、权益类资产、商品及金融衍生品类资产且任一资产的投资比例均低于80%的产品）以及权益类产品。
[2]另类资产包含以商品（原油、农产品等）、贵金属、外汇及金融衍生品等为主要投资标的的产品或服务，包括积存业务（例如积存金）、商品经纪类、投资管理类等产品。其他类资产是以收藏品及其他可向零售客户提供财富管理需要的资产类别（如艺术品）等为投资标的的资产管理产品。另类资产包含以商品（原油、农产品等）、贵金属、外汇及金融衍生品等为主要投资标的的产品或服务，包括积存业务（例如积存金）、商品经纪类、投资管理类等产品。其他类资产是以收藏品及其他可向零售客户提供财富管理需要的资产类别（如艺术品）等为投资标的的资产管理产品。
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来源：鲁政委