摘要：今日（10月24日），上海证券交易所上市审核委员会将审议沐曦集成电路（上海）股份有限公司（以下简称“沐曦股份”）的首发申请。这家成立仅5年的国产GPU（图形处理器）企业正式迎来IPO大考，国产GPU“四小龙”也正陆续接受资本市场的考验。

今日（10月24日），上海证券交易所上市审核委员会将审议沐曦集成电路（上海）股份有限公司（以下简称“沐曦股份”）的首发申请。这家成立仅5年的国产GPU（图形处理器）企业正式迎来IPO大考，国产GPU“四小龙”也正陆续接受资本市场的考验。

几家欢乐几家愁。另一头，英伟达创始人黄仁勋于本月上旬公开表示，受美国出口管制影响，公司已完全退出中国市场，市场份额归零。2021年，中国市场在英伟达整体收入结构中的占比为26.42%，随着美国政府管制的逐步加快，一路跌到了黄仁勋口中的“零”。

“过去，国内AI圈几乎离不开英伟达，不管是大厂训练大模型，还是小团队做研发，其份额简直是垄断级。”信息产业专家、工信国际副总经理魏志国近期对媒体表示，本土企业的芯片由此获得了宝贵市场验证和商业化机会。

国产芯片的答案正在逐渐清晰。

10月19日，南京浦口开发区官方公众号“浦口发布”刊文称，沐曦正式发布首款全国产通用GPU“曦云C600”，该芯片曾亮相于今年7月的2025世界人工智能大会（WAIC），从IP核设计到封装测试全链由国内企业完成，直接对标英伟达A100。

“在非华为系的诸多国产芯片中，沐曦的市场反馈较好，属于第一梯队。”一位国内云服务商人士告诉《IT时报》记者。

然而，芯片界遵循的“规模效应”，要求只有足够的出货量才能确保持续更新迭代，沐曦能否依靠上市“输血”，迈过这道门槛？

2024年，英伟达在中国区营收约为171.08亿美元（1249亿元人民币）。千亿市场的空白，谁来接？答案很多。

业内人士 “测试结果相对亮眼”

王泽远（化名）所在的国内某云服务商，最近正在与沐曦讨论合作事宜。

“我们正在积极拓展更多国产生态伙伴。选择合作方时，一方面会考量企业在国产芯片领域的技术实力，另一方面会紧跟市场导向。在众多国产卡中，除华为昇腾外，沐曦的市场声量和用户反馈相对较好。”王泽远透露。

大模型发展路径的转弯，让国产GPU厂商迎来发展机遇。

当前大模型产业已从训练阶段逐步转向推理阶段。在训练领域，英伟达芯片占据绝对主导地位，而转向推理后，市场对算力的要求有所降低，但对性价比提出了更高需求，既需要控制机器成本，又要满足部分场景下大规模推理的需求。

沐曦招股书显示，本次拟募资39.04亿元，用于投资“新型高性能通用GPU研发及产业化项目”“新一代人工智能推理GPU研发及产业化项目”和“面向前沿领域及新兴应用场景的高性能GPU技术研发项目”。在沐曦当前主营业务收入构成中，训推一体系列占据较重份额，以2025年1—3月的业务表现来看，占比超过90%。

王泽远告诉记者，从测试结果来看，沐曦芯片的算力表现优异，在某大型项目的测试阶段，他和团队测试了华为昇腾、沐曦、天数、壁仞、平头哥等多款产品，昇腾因是独立技术栈而单独考量，在其他兼容CUDA（由英伟达开发）生态的产品中，结果显示，沐曦“曦云”C550卡和平头哥的算力性能表现相对亮眼，而且组网与带宽稳定性强，能接近标称值，这是很多国产卡做不到的，再者生态兼容性良好，可适配主流应用阵容，为多场景落地提供便利。

“我们之前将沐曦的产品与英伟达的A100进行对比，在有的场景中沐曦产品的性能能达到该产品的70%，有的场景会优于A100。”一位沐曦的经销商告诉《IT时报》记者。

招股书透露，沐曦股份已在10余个智算集群实现商业化应用，区域横跨北京、上海、杭州、长沙、中国香港等地。

高增长与高亏损并存

2020年，人工智能技术迈向新阶段，从“小模型+判别式”转向“大模型+生成式”，从传统的人脸识别、目标检测、文本分类，升级到文本生成、文生图、语音生成等。沐曦股份便在此背景下成立，设立之初便聚焦GPU业务，确定了通用型和统一的GPU计算架构、软件定义硬件的软硬件协同研发体系。

GPU可分为用于计算的通用GPU和用于渲染的图形渲染GPU。自2022年以来，沐曦股份先后推出了用于智算推理的“曦思”N系列GPU产品、用于训推一体和通用计算的“曦云”C系列GPU产品，以及正在研发用于图形渲染的“曦彩”G系列GPU产品。

《IT时报》曾报道，国产GPU的需求主要是国资在推动，高校、政府、大型国央企构成国产GPU采购主力。但今年以来，互联网大厂也都开始入局并大批采购国产GPU。魏志国表示，中国AI企业寻求的不再是“进口替代”，而是以中国场景需求为导向重构技术标准。

招股书显示，以2022年至2025年第一季度为报告期，截至报告期末，沐曦GPU产品累计销量超过25000颗，近三年营业收入年均复合增长率为4074.52%，核心技术产生的收入分别为42.64万元、5139.80万元、64298.16万元及31727.67万元，增长超750倍。

但同期净亏损也从7.8亿元扩大至22.3亿元（2025年一季度累计），四年累计亏损超32.8亿元。亏损的核心原因在于巨额研发投入，比如2024年沐曦研发费用达12.6亿元，占营收比例高达170%，远超行业平均的20%～30%。

现金流压力成为沐曦IPO的直接原因。截至2025年一季度末，沐曦货币资金余额为18.6亿元，较2024年末减少22%。有媒体估算，按照当前研发投入速度，现有资金仅能支撑12~18个月运营。

显见的是，本次上市是资本市场向沐曦的一场“输血”，助其拓宽融资渠道，使用募集资金补充研发投入。

跨越技术、市场、生态三大关隘

一个不争的事实是，在AI大模型、云计算、物联网和大数据的推动下，芯片的需求正在“爆发式增长”。所有视觉和计算的背后，都是GPU在默默提供强大的算力支持。随着人工智能的不断发展，GPU更成为加速大模型训练与推理的关键载体。

这或是此次沐曦上市备受关注的原因，它和“四小龙”中的摩尔线程、燧原科技和壁仞科技，与海外企业争夺的是未来科技的核心动力。

美国学者克里斯·米勒的《芯片战争：世界最关键技术的争夺战》一书中如此描述：“芯片变得越来越重要，但最先进的芯片设计和生产被少数公司垄断，在半导体生产过程中的几乎每一个环节，中国都极其依赖境外技术。”

一组由美国乔治敦大学安全与新兴技术中心学者汇总的数据显示，用于设计芯片的软件工具由美国公司主导，而中国大陆在全球软件工具市场的份额不足1%；在核心知识产权方面，中国大陆的市场份额为2%。

“当前国产芯片要追赶头部水平，需攻克三大瓶颈。”谈及本土芯片企业的突破方向，王泽远认为，在对标英伟达的前提下，首先在算力层面，国内企业的产品虽与英伟达存在一代到一代半的差距，但通过堆线程、堆制程等技术路径，具备明确的追赶潜力；其次是网络组网技术，在模型计算场景中，数据传输量极大，当规模扩大到1000多台、1万多台设备时，整机群的组网更是难题，国内目前这方面相对薄弱；第三则是最关键的生态建设，国产芯片主要走两条路线，一是兼容英伟达CUDA生态，大部分国产芯片都可兼容；二是自建生态，但此路线需要投入大量人力、物力，还得有强生态的操盘能力，国内基本只有华为在走。

“国产芯片生态正在快速发展，不同企业凭借技术特色占据不同市场位置，未来随着技术迭代和生态完善，国产芯片的竞争力还会进一步提升。”王泽远表示。

对于沐曦来说，上市不是终点，未来如何，还需要时间和市场来检验。

排版／ 季嘉颖

图片／ IT时报 沐曦 即梦AI

来源：新浪财经