摘要：从年初到现在，黄金一路狂飙，暴涨了50%，最近更是突破4000美元/盎司，创下历史新高。现在好像所有人都在抢黄金，感觉再不入手就晚了。

从年初到现在，黄金一路狂飙，暴涨了50%，最近更是突破4000美元/盎司，创下历史新高。现在好像所有人都在抢黄金，感觉再不入手就晚了。

但桥水基金最近却泼了一盆冷水，他们认为现在黄金下跌的风险，已经远高于机会。

一、为什么大家都在抢黄金？

说白了，这轮黄金的暴涨，本质上是一场全球信任危机，

俄乌冲突之后，西方冻结俄罗斯3000亿美元储备，直接把很多新兴市场央行吓坏了。他们发现，美元资产可能会被制裁，但黄金存放在本国金库里，谁也动不了。

于是，全球的央行开始去美元化，疯狂买入黄金，特别是亚洲和中东国家的央行。

同时，投资者也担心，各国政府财政失控，通过印钱解决债务问题，导致货币贬值，所以把钱从债券和现金，转进黄金这种不受任何政府控制的资产。

当法币不断贬值，黄金自然成了最简单直接的避险选择，这也解释了为什么金价能在短时间内暴涨50%

二、这轮金价上涨，最大的买家是谁？

从需求结构看，过去几年，央行购金确实是金价暴涨的最大推手。
尤其是俄乌战争后，央行普遍意识到：放美元账户里不安全，放金库里才是真的安全。

不过，最近这一波涨上4000美元，更主要的力量其实来自个人投资者和富人阶层，他们为了避险，疯狂买入黄金，直接把金价推到了4000美元。
但问题是——这股热情能持续多久？

如果西方高净值人群继续像9月那样大规模增持黄金，那行情可能还能撑一阵子。
毕竟，现在货币贬值、财政赤字、地缘政治紧张，风险太多了
很多投资者都在想：既然美元在贬值、债券也不稳定，那我是不是要把黄金配置从5%提到10%？

如果这种心态是市场的共识，而且能够持续下去，确实还能推高金价。

可一旦市场情绪缓和，国际局势暂时稳定、美国通胀降温，市场的不确定性下降，那么黄金的买盘动力就会明显减弱。

而这意味着——黄金的投资需求可能突然熄火。

桥水的判断很明确，央行的买入或许能把金价稳在3000~3500美元，但要稳在4000美元以上，没有个人投资者的持续买盘，恐怕难以为继。

三、黄金的上涨，正在脱离逻辑

过去，黄金总被视为对抗货币贬值的避险工具。
但这轮上涨，却有些独立行情的味道，黄金现在居然和美元一起涨

这意味着，市场的恐慌资金不仅在逃离美元，也在逃离全球其他货币。

此外，近期黄金的走势，已经与比特币脱钩，而且黄金对白银的涨幅，也远超正常比例。

通常来说，黄金和白银价格的比例是在一定区间内，但现在黄金自己冲得太猛，而白银没跟上。

这说明，资金集中在黄金这一个标的上，而不是整体贵金属板块。

这是一种典型的拥挤交易迹象：
大家都在抢同一个出口，而一旦有人先跑，踩踏就可能开始。

所以，桥水认为现在黄金下跌的风险，远比机会更大。

写在最后

当所有人都在谈论黄金的时候，往往就是风险开始累积的时候。

历史告诉我们，狂热，是牛市最危险的信号。

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来源：猫哥研报局