摘要：岩山科技三季报一出炉，不少股民盯着营收降8%的数字纠结，有人觉得是短期调整，有人担心业绩见顶。但真正懂行的都在看报表里的“暗线”，表面上归母净利润还在增长，实则营收从2024年三季度的4.83亿元滑落到如今的水平，更关键的是，利润里藏着水分，转型没见实效，现金

岩山科技三季报一出炉，不少股民盯着营收降8%的数字纠结，有人觉得是短期调整，有人担心业绩见顶。但真正懂行的都在看报表里的“暗线”，表面上归母净利润还在增长，实则营收从2024年三季度的4.83亿元滑落到如今的水平，更关键的是，利润里藏着水分，转型没见实效，现金流还在恶化，这三个隐患比单纯的营收下滑更值得慌。

先看表面的业绩分化，2025年三季度营收同比降8%，但归母净利润同比增幅看似亮眼，这种“营收利润背离”的情况早有苗头。2024年全年营收6.62亿元，净利润却只有3246.17万元，净利率低至-8.44%，到了2025年中报，净利率勉强回升到0.97%，但全靠非经常性收益撑着。从业务构成看，94.58%的营收还是来自互联网信息服务，也就是2345网址导航、浏览器这些老产品，而重点宣传的AI业务收入只剩952.3万元，同比暴跌72.3%，毛利率更是-12.95%，完全是亏损状态。

资产结构更暴露问题，总资产105.04亿元里，可交易金融资产就占了56.76亿元，超总资产的一半，说是科技公司，更像个拿着资金炒股的投资平台。2025年上半年光持有的创新医疗股票浮盈就超1亿元，公允价值变动净收益达1.2亿元，要是扣掉这笔钱，核心业务实际是亏损的。更揪心的是现金流，2025年三季度经营活动净现金流延续了之前的负数，近三期半年报已经从2.8亿元跌到-1.2亿元，持续下滑的趋势根本没扭转。

说真的，看岩山的报表最容易被“表面数据”带偏，营收降8%看着吓人，其实只是冰山一角，藏在底下的三个隐患才是真的要命。多少股民盯着净利润增长的数字加仓，根本没发现赚的全是“纸面钱”，等潮水退了才知道在裸泳。

第一个隐患就是利润“虚胖”，全靠炒股撑场面，主营业务早没了赚钱能力。2025年上半年1.2亿元的公允价值变动净收益，比上年同期的-0.47亿元多出1.67亿元，刚好填上了主营业务的窟窿。要知道，它的核心互联网业务毛利率从之前的57.94%一路跌到27.43%，同比降了41.28%，这些老产品用户不断流失，对广告商的议价能力越来越弱，营收自然逐年下滑。而AI业务不仅没接上火，反而成了“亏损黑洞”，子公司纽劢科技2025年上半年营收降了近七成，亏损却从2795.7万元扩大到8699.26万元，另一家搞大模型的岩芯数智2024年亏损4095.4万元，2025年上半年连单独数据都不敢披露，这样的业务根本撑不起利润。

更离谱的是，这种靠炒股盈利的模式极其不稳定。2025年初创新医疗股价涨79%带来了浮盈，但要是市场波动，这笔收益随时可能变成亏损。2024年就有过教训，公允价值变动净收益还是-0.47亿元，直接拖累了业绩。作为投资者，要是把钱投给一家靠炒股而非主营业务赚钱的公司，跟赌股票涨跌有什么区别，今天赚的钱明天可能就亏回去，这种利润根本没有确定性。

第二个隐患是转型彻底“卡壳”，喊了好几年的AI、脑机接口全是“画饼”，新业务连营收零头都撑不起来。岩山从二三四五改名转型，一会说搞智能驾驶，一会吹脑机接口，一会又推自研大模型，看似布局前沿，实则没一样落地。智能驾驶拿了几个车企的合作意向，实际2025年上半年营收才952.3万元，在国内L2级ADAS市场占比仅1.5%，跟Mobileye的45%、地平线的12%比差了十万八千里。脑机接口倒是发了不少技术论文，还说进了国家规划，但至今没有量产产品，连个明确的商业化时间表都没有。

研发投入更是暴露了“假转型”的本质，2025年上半年研发费用1.7亿元，看着不少，可放在大模型赛道里根本不够看。科大讯飞同期投了20.7亿元，是它的12倍，三六零15.6亿元，是它的9倍，昆仑万维也有8亿元，是它的4.7倍。大模型研发本就是重投入长周期的事，1.7亿元连技术迭代都不够，更别说建生态、抢市场，所谓的Yan架构大模型现在连第三方插件都没有，开发者工具链也不完善，根本没竞争力。这种只喊口号不真投钱的转型，本质就是蹭热点炒概念，骗得了市场一时，骗不了长久。

第三个隐患是现金流“亮红灯”，经营、投资、筹资三现金流全负，资金链压力已经藏不住了。2025年上半年经营活动净现金流-1.2亿元，同比降了262.56%，这意味着主营业务不仅不赚钱，还在往外花钱。更危险的是，投资活动净现金流-7.3亿元，筹资活动净现金流-186.9万元，三现金流同时为负，说明公司既赚不到钱，对外投资还在烧钱，又没有新的资金进来，只能靠手里的金融资产周转。

看现金流和净利润的背离更触目惊心，2025年上半年净利润305.8万元，经营活动净现金流却是-1.2亿元，比值低到-39.22，这意味着赚的全是账面上的虚钱，手里根本没有真金白银。近三期半年报这个比值从1.07跌到-39.22，盈利质量越来越差。更要命的是，经营活动净现金流对流动负债的覆盖能力持续下降，从1.24跌到-0.67，短期偿债压力越来越大，虽然资产负债率只有2.27%，但现金流断了，再低的负债也可能压垮公司。

说到底，岩山三季报的营收降8%只是个“烟雾弹”，真正该慌的是利润虚胖、转型无果、现金流枯竭这三个硬伤。靠炒股撑起来的净利润就是空中楼阁，转型喊了半天没落地，现金流还在持续失血，这样的公司根本没有长期投资价值。

很多股民容易被表面的净利润增长迷惑，忽略了报表里的隐患，等发现问题时已经被套牢。投资最怕的不是业绩短期下滑，而是公司没有真实的盈利能力和成长逻辑。岩山现在的样子，就是典型的“概念大于实质”，看似布局了AI、脑机接口这些热门赛道，实则全是没兑现的画饼。

你看了岩山的三季报吗，有没有发现这些隐患。你觉得它的转型还有希望吗，手里的票打算怎么处理。欢迎在评论区聊聊，让更多人看清报表里的门道，少踩坑。

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来源：妞妞爱养生