短短3个月，王健林再迎7大噩耗，王思聪担心的事，还是发生了

摘要：王健林被限高的消息刚解除，账上302亿元短期债务就排队到期，银行授信额度像退潮一样缩回去284亿元，他三个月里卖掉85座广场，仍堵不住200亿元信托和私募的催债电话，大连工作组连夜进场，谈判桌边摆着的不是茶，是展期协议和债转股草稿纸。

王健林被限高的消息刚解除，账上302亿元短期债务就排队到期，银行授信额度像退潮一样缩回去284亿元，他三个月里卖掉85座广场，仍堵不住200亿元信托和私募的催债电话，大连工作组连夜进场，谈判桌边摆着的不是茶，是展期协议和债转股草稿纸。

2016年把万达商业从港股私有化那天，他算过一笔账：回A股市值能翻三倍，对赌方苏宁、永辉、腾讯、蚂蚁都会笑。结果A股门口一等就是八年，2021年重新提交的招股书第三次失效，对赌条款像闹钟一样响起，50亿元、36亿元、加起来过百亿元的回购款必须在30天内到账。他原本想用轻资产故事说服监管，却发现监管只看现金流，不看故事。

2023年开始，他把广场一栋一栋摆上货架，买家名单里出现险资、外资、地方城投，成交价比账面资产打七折，他照签，因为信托计划到期日写在合同里，晚一天就是罚息加舆情。85座广场换来不到400亿元现金，只够把2024年到期的短债还掉一半，剩下的缺口只能找银行谈 rollover，银行把授信额度从1200亿元砍到900亿元，再砍到616亿元，每一次砍额都附带新抵押清单，他递上酒店、文旅、影院，能押的都押，还是堵不住284亿元黑洞。

10月15日财新披露，那200亿元私募和信托里，有120亿元是2025年3月集中到期，票面利率8.5%，如果展期失败，交叉违约条款会把其余债券全部提前到期，届时触发银行抽贷，万达商管账面现金只剩18亿元，根本不够兑付一天利息。大连工作组的出现，不是来兜底，是防止一家巨型民企的流动性风险传染给本地城商行，政府要的是“有序爆破”，不是“轰然倒塌”。

同一时刻，王思聪把普思资本最后一笔文娱股权清仓，香蕉娱乐股东名单里不再出现他。2024年他接连出现在辉能科技、壁仞科技的Pre-IPO轮，投资额一次3亿美元、一次2亿元人民币，资金来源是2020年退出熊猫直播后回收的2.5亿美元现金，加上2023年减持美国娱乐公司AMC股份套现的1.8亿美元，他算过，这两笔硬科技投资如果能在2025年科创板挂牌，账面回报倍数是5到7倍，正好覆盖父亲名下可能到期的个人连带担保。

普思资本内部文件显示，2024年下半年他们给LP的汇报里，把“与万达商管形成协同”写成风险对冲条款，智慧图这家做商场数字化的被投企业，已经拿到15个万达广场的Wi-Fi客流改造订单，合同金额1.2亿元，表面看是儿子给父亲输血，实质是把政府补贴和低息贷款导向自己控制的技术公司，一旦广场出售完成，新业主仍需继续支付SaaS年费，他把父亲的重资产包袱变成自己的轻资产现金流。

王健林想保的是“万达”两个字不失去控制权，王思聪想的是“王家”两个字不失去流动性，父子俩在2024年秋天的电话会议里，把各自底牌摊在桌面：父亲可以放弃上市对赌，但不能失去商管平台；儿子可以放弃娱乐标签，但不能失去资本通道。于是出现一条隐形协议——老王的展期谈判只要成功，小王就把下一轮硬科技退出收益的30%用于回购万达商管小股东股权，既帮父亲降杠杆，也给自己提前锁定低价筹码。

展期谈判的难点在“债转股价格”，债权人要求按2021年融资估值550亿元打六折，王健林坚持八折，差额就是66亿元股权，对应未来每年10亿元级别的分红损失。谈判拖到11月，境外美元债价格跌到每1美元面值剩36美分，做空报告说“万达价值归零”，他让财务把沈阳、合肥、西安三座核心广场产权证连夜送进银行保险柜，追加抵押，才换来信托方松口，同意先展期18个月，利率提高到10%，附加条件是2025年6月前必须提交新的IPO材料，无论A股还是港股，只要再失败，550亿元估值直接砍到300亿元，债权人自动拿到控股地位。

王思聪在等一个窗口，辉能科技台湾总部已经把上市时间表定在2025年5月，如果挂牌当天市值过2000亿元台币，他手里的3亿美元投资就值15亿美元，折人民币超100亿元，正好覆盖父亲可能让渡的66亿元股权差额。他把退出通道写在普思资本2024年Q3报告首页，标题只有四个字“时间对冲”，意思是科技企业的估值膨胀周期，必须赶上地产企业的债务紧缩周期，晚一个月，全盘皆输。

11月7日，王健林把北京总部一楼那面贴满广场照片的形象墙拆下，换上轻资产运营流程图，图里不再出现“万达地产”四个字，只剩“万达商管输出品牌”。同一天，王思聪在合肥签字，把辉能科技大陆总部落在经开区，政府给他8亿元补贴和零地价，他回赠地方政府一个承诺——2026年前为本地商业综合体导入不低于20家首店，那家综合体正是父亲刚卖掉的万达广场之一。父子俩一个用品牌换时间，一个用补贴换空间，把相同的资产在不同账本里来回倒手，只为让现金流续命。

302亿元短债、200亿元展期、85座广场、588亿元身家、1.86亿元限高案，这些数字像五根绳子套在同一根脖子上，越挣扎越紧。王健林每天7点到办公室，晚上10点离开，司机说他在车里从不接电话；王思聪每天凌晨3点还在给LP发微信，问对方能不能把退出期再提前30天。两个人都在抢30天，一个抢的是债务展期，一个抢的是股票锁定期，谁输了，绳子就勒死谁。