摘要：高盛近期推出新目标价及数据模型，结合路透社、彭博社等媒体信息可见，在全球AI宏大叙事下，台积电已突破传统制造商角色，成为AI产业链最关键一环，其战略价值不仅限于技术层面，更跃升为全球AI发展的核心枢纽。

高盛近期推出新目标价及数据模型，结合路透社、彭博社等媒体信息可见，在全球AI宏大叙事下，台积电已突破传统制造商角色，成为AI产业链最关键一环，其战略价值不仅限于技术层面，更跃升为全球AI发展的核心枢纽。

全球市场对台积电的追捧，源于三大核心逻辑。

从市场表现看，台积电ADR溢价达2002年以来历史高点，年内涨幅54%，显著超越台北上市股票38%的涨幅，这一价差反映全球投资者对其AI供应链地位的认可——彭博社指出，此现象凸显国际投资者比本地投资者更乐观。

期权市场看涨合约成本攀升至年内最高，显示机构投资者押注更大上涨空间，而财务数据则为乐观情绪提供支撑。

高盛研报显示，台积电三季度营收9899亿新台币，同比增30.3%、环比增6%；净利润4523亿新台币，同比激增39.1%；毛利率59.5%，超市场预期且较上季度提升84个基点。

其2025年美元计价营收增长预期，已从30%上调至30%中段区间（年内第二次上调），更关键的是业务结构转变：高性能计算部门（AI与5G核心领域）营收占比，从2024年52%升至57%，管理层明确表示AI相关需求呈指数级增长。

技术护城河上，台积电在先进制程节点近乎垄断。

全球晶圆代工市场份额67.1%，领先第二名59个百分点；AI领域市场份额超90%，几乎垄断全球先进逻辑芯片制造。技术路线上，3纳米制程为当前最先进量产技术，较5纳米性能提升15%、功耗降低30%，已贡献22%晶圆营收；2纳米技术2025年下半年量产，相同功耗下速度提升10%-15%；专为数据中心设计的1.6纳米技术2026年量产。

高盛预计2纳米营收爬坡速度快于3纳米，2027年将推动台积电进入新增长周期。

此外，其科沃斯技术是AI芯片供应链关键瓶颈，为英伟达Blackwell等旗舰产品必备，产能扩张力度强劲：2025年计划产能67.5万片晶圆（同比增110%），2026年120万片，2027年174万片，即便如此产能缺口仍紧张，且英伟达已锁定其60%客户市场产能。

客户结构上，台积电客户名单堪称“AI阵营全家福”：英伟达全系列AI加速器由其代工，苹果最新芯片采用3纳米增强版制程，高通等也转投其门下以获更高良率与能效。

北美客户占其三季度营收76%，深度依赖成定价权基础——即便3纳米制程定价较5纳米高25%，客户仍愿意支付。

地缘政治层面，台积电超90%产能在台湾，使其成为地缘风险焦点。

为应对挑战，其推进全球布局：美国亚利桑那州工厂获税收抵免，将引入2纳米、3纳米制程；日本熊本基地专注先进封装；德国工厂服务欧洲市场。

虽海外建厂成本比台湾高20%-25%，可能影响毛利率，但CFO强调定价权与长期需求可抵消压力，高盛也指出毛利率影响已从2-3个百分点收窄至1-2个百分点。

估值上，台积电远期市盈率25-27倍，低于美国半导体行业平均36倍、同行平均62倍，高盛目标价隐含15.8%上行空间。

当前AI发展尚处早期（相当于iPhone3/4阶段），其2025-2027年营收复合增长率23.4%，长期AI营收增长目标40%以上，即便瑞银也承认强劲AI需求使其免受传统半导体周期影响。

综上，台积电的AI时代地位可用“不可替代性、供需失衡、结构性增长”概括。它既是科技巨头先进芯片的唯一供应商，也是AI基础设施的物理基础。

ADR高溢价、期权看涨情绪、业绩指引上调等信号均表明，全球投资者正重新定价——台积电已非单纯代工厂，而是AI革命核心基础设施提供商，如其技术领导力与执行力，使其更能捕捉长期结构性增长机会。

来源：翼峰说历史