摘要：10月中旬，紫金矿业86亿元收购哈萨克斯坦RG金矿的消息刚落地，其市值已悄然突破8300亿元，较年初暴涨近4500亿元。而另一边，全球矿业巨头必和必拓2025财年财报却显露疲态，收入同比下滑8%，利润大跌26%。一增一减间，“紫金能否取代必和必拓”的讨论在矿业

10月中旬，紫金矿业86亿元收购哈萨克斯坦RG金矿的消息刚落地，其市值已悄然突破8300亿元，较年初暴涨近4500亿元。而另一边，全球矿业巨头必和必拓2025财年财报却显露疲态，收入同比下滑8%，利润大跌26%。一增一减间，“紫金能否取代必和必拓”的讨论在矿业圈持续升温，全球矿业的王座之争真的要来了吗？

要理清这场较量的核心，首先得看两者最直观的业绩差距。今年上半年，紫金矿业交出了超预期的成绩单：营业收入1677.11亿元，同比增长11.5%；归母净利润232.92亿元，同比激增54.41%，不仅中期净利润首次突破200亿元，还实现了连续两个季度净利润超百亿的历史最佳表现。

驱动这份增长的关键是核心产品的量价齐升。上半年紫金矿产铜产量57万吨、矿产金产量41吨，分别同比增长10%和17%。更关键的是价格端，今年黄金价格一路走高，年内37次创下历史新高，10月8日现货黄金更是突破4000美元/盎司大关，直接让黄金业务成为紫金的第一大利润来源，毛利占比达到38.6%，略超铜板块的38.5%。

反观必和必拓，2025财年却陷入了增长困境。虽然其西澳铁矿创下开采量纪录，且保持着全球大规模铁矿中最低的开采成本，但受中国、印度等主要市场供大于求影响，铁矿石平均价同比下降19%，直接导致占总盈利53%的铁矿石业务EBITDA大跌24%，仅为144亿美元。尽管铜矿业务表现亮眼，开采量上涨8%，平均价增长7%，EBITDA达123亿美元，但仍没能抵消铁矿石板块的颓势，最终全年调整后利润跌至102亿美元，较上一年缩水四分之一。

业绩差异的背后，是两者业务结构的根本不同。必和必拓的“命门”在于对铁矿石的过度依赖，这种单一业务结构在行业周期波动中风险暴露无遗。必和必拓总裁麦克·亨利也坦言，贸易保护主义兴起和需求结构变化正给铁矿石业务带来新挑战。

紫金矿业则走出了一条多元化路线。如今的紫金早已不是单一矿产企业，黄金业务通过持续并购快速扩张，收购RG金矿后，紫金黄金国际旗下在产金矿增至9座，这座年均产金约6吨的矿山，将为其2028年实现100-110吨矿产金的目标提供关键支撑。与此同时，铜、锂、锌等矿产齐头并进，截至2024年底，其铜资源总量达1.1亿吨居全球第四，黄金资源量3973吨列全球第六，多元化布局让其能灵活应对单一矿产价格波动的风险。

资源储备的获取方式，更凸显了两者发展策略的差异。必和必拓的新增资源多依赖合资或参股，比如美国Resolution铜矿仅持有45%权益，对核心资源的掌控力相对有限。紫金则坚持全资收购模式，从圭亚那金田到此次的RG金矿，每次出手都锁定100%权益。RG金矿仅保有储量就达87吨金金属量，加上197.4吨的资源量，一次性为紫金补充了可观的“家底”，这种“全额控股”模式让资源储备增长更扎实。

国际化布局的节奏和模式也影响着两者的未来潜力。必和必拓的业务重心仍放在澳大利亚、美国的老牌矿山，虽在阿根廷布局铜矿等新项目，但短期内难以形成效益贡献。紫金则采取“区域总部+生产基地”的策略，将国际业务总部设在塞尔维亚，在中亚、非洲等地区快速落子，RG金矿与塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦现有金矿形成的协同效应，进一步巩固了其在中亚的布局优势，国际化扩张速度远超传统矿企。

不过，断言紫金能迅速取代必和必拓还为时尚早，后者的核心优势仍难以撼动。在成本控制上，必和必拓的西澳铁矿凭借成熟的开采技术和规模效应，至今仍是全球成本最低的铁矿之一，这种成本优势在行业下行期尤为关键。更重要的是品牌积淀和渠道优势，必和必拓在全球供应链中经营超百年，与全球主要客户建立了稳定合作，这种长期积累的行业地位短期内难以被超越。

还有一个不可忽视的变量是价格周期。紫金上半年的高增长很大程度上受益于黄金、铜价的上涨，若未来大宗商品价格进入调整期，其利润增速可能面临压力。必和必拓虽受铁矿石价格拖累，但长期来看，随着发展中地区需求增长，海运铁矿石贸易可能走向多元化，其老牌矿山的稳定产出仍具竞争力。麦克·亨利就提到，中国市场的基建和新能源行业需求已为铁矿石出口提供了一定韧性。

从行业格局来看，紫金的崛起已打破了必和必拓、力拓等传统巨头垄断的局面。今年9月，紫金市值首次突破1000亿美元，跻身全球矿业第三，仅次于必和必拓与力拓。这种变化不仅是企业实力的此消彼长，更折射出全球矿业的新趋势：新兴市场矿企凭借灵活的并购策略和多元化布局，正在挑战传统巨头的地位。

这场矿业圈的“新旧较量”还在持续。紫金矿业的优势在于增长速度和多元化潜力，必和必拓则胜在规模基础和成本控制。随着紫金2028年产金目标的推进和必和必拓对业务结构的调整，未来两者的差距可能进一步缩小。

全球矿业的王座之争，从来不是简单的“取代”游戏，而是适应行业变化能力的比拼。紫金能否持续抓住金价上涨红利、兑现资源扩张目标？必和必拓能否摆脱铁矿石依赖、培育出新的增长引擎？这场较量的每一步进展，都将重塑全球矿业的未来版图。你认为紫金矿业能在未来五年内冲击全球矿业榜首吗？欢迎在评论区留下你的观点。

来源：社保那些事儿