摘要：10月9日节后开盘，白酒板块直接“跳水”——20只白酒股齐刷刷下跌，贵州茅台收报1427.92元/股，单日跌1.11%，跌破1430元关键支撑位；山西汾酒更惨，单日大跌3.05%，泸州老窖、今世缘等跌幅都超2%。
10月9日节后开盘，白酒板块直接“跳水”——20只白酒股齐刷刷下跌，贵州茅台收报1427.92元/股，单日跌1.11%，跌破1430元关键支撑位；山西汾酒更惨，单日大跌3.05%，泸州老窖、今世缘等跌幅都超2%。
这波大跌绝不是偶然，节前“双节旺季”的惨淡数据早埋了雷，加上政策、资金的三重暴击，才让板块集体破位。很多人以为是短期情绪杀跌，其实这3个利空已经动摇了白酒行业的根基。
节后大跌的直接导火索，是中秋国庆旺季的“成绩单”彻底曝光——不仅没旺起来，反而比淡季还冷，这是行业最直观的利空。
申万宏源10月9日刚出的研报显示，整个双节期间，白酒行业整体需求同比下滑15%-20%，宴席、礼品、政商务三大核心场景全熄火。具体到龙头：
• 茅台算最抗打的，但动销也出现个位数下滑，飞天散瓶批价跌到1755元/股，比节前又降了35元；
• 五粮液更惨，动销直接跌15%，普五批价跌到810-830元，比官方指导价低了近200元，经销商回款率才70%；
• 区域酒更难熬，今世缘、洋河动销跌20%-30%，库存堆到3-4个月，相当于要卖3个月才能清完现有货。
中国酒业协会的数据更扎心：2025年上半年行业平均存货周转天数高达900天，同比还增了10%——也就是说，很多酒企的货要放两年半才能卖完，旺季本是去库存的关键期，结果越堆越多。
核心问题：以前白酒靠“压货”让经销商扛库存，现在经销商自己都快撑不住了，80%的酒商说“宁愿少订货，也不敢压货”，行业的“库存堰塞湖”彻底堵死了涨价预期。
如果说动销差是“外伤”，那价格体系崩盘就是“内伤”，这是第二个更致命的利空。
白酒的核心价值之一是“价格坚挺”，一旦批价倒挂（经销商拿货价高于卖货价），整个产业链都会慌。现在的情况是，60%的酒企都面临价格倒挂，800-1500元的中端价格带最惨：
• 剑南春水晶剑、洋河梦之蓝M6+这些曾经的“硬通货”，9月批价环比跌了5%-8%，有的电商直播间直接比会员价再降100元，千元酒卖成800元级；
• 连茅台都扛不住，飞天散瓶批价从年初的1900元跌到现在的1755元，虽然跌幅不算大，但这是茅台近三年来首次在旺季出现批价连跌。
更可怕的是“降价也卖不动”。成都有酒商说，9月降价15%促销，销售额环比只增了15%，根本抵不上降价的损失，相当于“亏着钱去库存”。
深层逻辑：白酒的“金融属性”靠价格撑着，一旦消费者觉得“买了就贬值”，不仅送礼的人少了，连收藏的也会抛货，形成“降价-抛货-再降价”的恶性循环，这比单纯卖不动更难逆转。
前两个利空是行业本身的问题，第三个利空是“外力抽离”——政策压顶+资金分流，让白酒股彻底失去了“接盘侠”。
先说政策。2025年5月新修订的《党政机关厉行节约反对浪费条例》被称为“史上最严禁酒令”，明确公务接待“不上酒”，虽然政企消费占比早比2012年降了很多，但叠加经济大环境，商务宴请需求直接跌了30%。申万宏源测算，政商务场景的缺口今年至少拉低行业增速5个百分点，而且这是长期政策，不是短期限制。
再看资金。今年A股是“结构性牛市”，但资金全跑去了科技、新能源这些高成长板块，白酒这类“老登股”被嫌弃。数据显示，白酒板块机构持仓占比回到了2017年的水平，三季度鹏华酒ETF虽然有资金流入，但更多是短期抄底，节后一有风吹草动就跑路。更关键的是，茅台的A股市值已经掉出前五，被宁德时代超越，“核心资产”的光环彻底碎了。
关键变化：以前白酒靠“业绩稳”吸引避险资金，现在业绩不稳了（上半年15家酒企营收下滑），避险资金也转头去了ETF，白酒股成了“高估值+低成长”的尴尬标的，没人愿意长期持有。
很多人问“现在能抄底吗？”，其实没看懂这波大跌的本质——白酒行业不是“暂时遇冷”，而是底层逻辑从“涨价去库存”变成了“降价去库存”，这是十年难遇的大转变。
以前的逻辑是“越涨越抢”：酒企控货提价，经销商囤货等着涨价，消费者送礼有面子，形成正循环。现在的逻辑是“越跌越怕”：动销差导致经销商抛货，抛货压垮价格，价格崩了消费者更不买，形成负循环。
而且行业分化会越来越狠：茅台靠着0.5-1个月的低库存，还能扛一扛；五粮液、泸州老窖得靠控货保价慢慢熬；洋河、今世缘这些区域酒，库存3-4个月，明年春节都未必能清完，业绩还得跌；中小酒企更惨，上半年59.7%的酒企利润下滑，接下来会加速出清。
现在的白酒股，不是“跌多了就该涨”，而是要等利空出尽。普通投资者别着急动手，先盯两个信号：
一是库存拐点，什么时候行业平均存货周转天数降到600天以下，经销商敢正常订货了，才说明库存压力真的缓解了；
二是批价企稳，飞天茅台散瓶批价站稳1800元，五粮液站稳900元，价格体系才算稳住，否则都是“假反弹”。
短期来看，申万宏源预测2025年三季度酒企业绩会全面承压，甚至可能延续到2026年一季度，现在抄底很可能抄在“半山腰”。
来源：是布丁吖
