摘要：在过去几年，在上证指数处于3000点下方，甚至2600、2700多点的时候，我发布了无数视频建议大家在底部开始定投指数或者分批加仓，但我嘴皮子都快说破了，还是没几个人听。而现在，情况又反过来了。目前科技类的指数已经过热，出现了泡沫，短期风险很大；而目前大多数宽
在过去几年，在上证指数处于3000点下方，甚至2600、2700多点的时候，我发布了无数视频建议大家在底部开始定投指数或者分批加仓，但我嘴皮子都快说破了，还是没几个人听。而现在，情况又反过来了。目前科技类的指数已经过热，出现了泡沫，短期风险很大；而目前大多数宽基指数，估值也已经偏高，短期风险也在加大，所以，现在已经很难找到估值很低、性价比很高的指数了。
而除了估值以外，判断未来市场是否能继续上涨还有其他一些因素值得分析。
那么，哪些因素可以帮助我们判断市场未来能否继续上涨？
机构通用的股票估值模型的核心框架可以简化表达为：
股价=企业盈利×风险偏好/无风险利率
模型当中，分子端的企业盈利，是指上市公司基本面，包括净利润、营收增长等财务指标。
而风险偏好是指投资者对风险的接受程度，这个受市场情绪、政策环境等多个因素的影响，比如，牛市时，投资者风险偏好提升，可能会推高股价和估值。
Tips：风险偏好简单说，就是：你能接受多大的亏损可能，来换取未来更高的收益。打个比方，一只科技类的指数基金，每年的波动很大，短期从高点到低点的最大回撤高达50%，也就是亏掉一半，但是如果坚持持有十年，平均每年利滚利的年化复利回报为15%。但是另一固定收益类的指数基金，每年波动很小，最大回撤仅为5%，但是持有十年之后，平均每年利滚利的年化复利回报仅为3%。你选哪个？选前者的属于风险偏好高的投资者，选后者的属于风险偏好低的投资者。
而分母端的无风险利率，通常以10年期国债或国开债利率为基准，代表的是资金的成本。
Tips：无风险利率是指，投资者在不承担任何风险的前提下，能获得的最低回报率。假设你借给朋友100元，他承诺一年后还你105元，但万一他赖账，你就可能亏钱。而如果你把这100元买成1年期的国债，就是国家向你借钱的凭证，那一年到期后，国家保证会还你103元，这3元就是国债利率，就是无风险利率，因为国家几乎是不可能违约的。如果你有100元可以投资，那你到底是选择买国债，来赚那几乎没有任何风险的3块钱，还是把这100元投到股市或者买ETF等指数基金呢？买股票或者基金，有可能赚钱，也有可能亏钱。所以，国债利率或者无风险利率，就是你投资股市或股票型基金的机会成本。
如果无风险利率下降，那么股票的相对吸引力就上升，估值就提升。
也就是说，从长期看，处于分子端的 上市公司盈利的提升和投资者风险偏好的提升，都将会支持股价的提升，这是成正比的关系，而处于分母端的无风险利率的降低，将会支持股价的提升，这是成反比的关系。
在这三个因素当中，A股上市公司的盈利，今年跟去年相比虽然有一定程度的增长，但是今年各大指数的涨幅已经反映了、甚至透支了盈利的增长，所以，未来指数能否上涨，关键是看未来的盈利能否出现超预期的增长，这一点还存在一些不确定性，需要等待和观察。
至于无风险利率，截至9月16日，中国十年期国债收益率为1.88%，这比今年1月3日的相对低点1.59%来说，已经出现了较为明显的上涨，而理论上无风险利率的上涨，会对股价产生向下的压力。
当然，一定会有人说，美联储9月份的降息，将使中国拥有进一步降息和货币宽松的空间，而这就意味着无风险利率会进一步降低，但问题是，股价会提前反应对未来的共识，市场早就预期到了美联储今年的降息，而这种预期也早就提前反映在了A股年初以来的上涨中了。未来，除非是美联储的降息步伐和幅度大幅超越市场预期，否则，美联储降息靴子落地就将促发市场利好兑现、震荡调整。
Tips：这就是所谓的见光死，打个比方，这就像在春运前，火车票开售瞬间被秒光，但到了春运快发车的时候，黄牛票却出现暴跌。而股市的利好就像春运抢票一样，消息公布前大家疯抢，造成价格上涨，而到了消息兑现的时候，反而没人接盘了，价格自然回落。
换句话说，在全球信息的快速传播下，在自媒体铺天盖地的解读之下，A股市场对信息的反应已经越来越提前，越来越有效了。
第三个因素，投资者的风险偏好，这个很难判断，目前看，老股民偏谨慎，但大量新股民依然偏乐观。此外，占A股40%以上份额的公募基金的态度也很关键，部分深度价值的基金经理偏谨慎，但还有部分基金经理依然比较激进，但整体情况很难统计。
因此，综上所述，市场未来何去何从，充满着不确定性。当然，虽然现在一些指数已经缺乏性价比了，但并不一定代表马上就跌，相反，也有可能继续上涨，短期市场涨跌是无法预测的。我认为，仓位很轻的投资者不适合在现在加仓，可以再等一等，而重仓持有低位筹码的投资者，需要自己做决定了，风险承受能力不高的人，要适当谨慎啦！而风险承受能力高的人，或许可以走一步看一步。总之，A股这轮慢牛涨到现在，歇歇脚、震荡调整一下，也很正常，调调更健康！关注荔姐财经，投资是非分明！
来源：沐南财经
