摘要：“火锅第三股”这四个字，最近把群聊炸成两口锅：一边是打新党摩拳擦掌，一边是吃货在问——巴奴到底还能不能守住那片厚毛肚？

“火锅第三股”这四个字，最近把群聊炸成两口锅：一边是打新党摩拳擦掌，一边是吃货在问——巴奴到底还能不能守住那片厚毛肚？

别急着站队，先把筷子放下，看看它端上桌的到底是肉还是汤。

先说最现实的，钱包体感。138元的人均，比去年掉了13块，北京朝阳门店的等位小姐姐亲口说：“以前晚上十点还翻台，现在九点就空出大桌。

”高端标签开始掉色，可招股书却写着“单店年收2000万”，和海底捞肩并肩。

数字打架？

不，是消费分级在打架——有人降级，有人升级，巴奴卡在中间，像毛肚在红油里七上八下，多一秒就老。

再看它新开的武汉光谷K11店，机器人“小巴”端着菜品穿梭，扫码就能看毛肚的“出生证明”。

科技感拉满，可后厨师傅私下吐槽：“机器只认码，不认鲜，偶尔把微卷的肚片当废品踢出来，心疼得直抽抽。

”效率与浪费，中间那条缝，得靠钱填。

供应链听起来更硬：重庆二期工厂刚点火，产能直接+40%；内蒙古3000吨有机羊，顺丰冷链48小时到桌。

故事很丝滑，可成本三年飙了53%，羊肉收购价从每公斤38涨到58，工厂机器一开，电费像火锅底料一样翻滚。

高瓴这时候塞进来1.5亿美金，像添汤——锅不扑了，火却更大，上市前得把估值吹到25亿美刀，投行要的是增速，不是香味。

最微妙的是海外首店选在新加坡。

乌节路租金贵到按脚印收钱，当地人爱吃清淡胡椒汤，重口毛肚能不能打？

问了在那边读书的学妹，她甩来一句：“排队半小时以上，新加坡人直接转身去隔壁松发肉骨茶。

”口味壁垒，比海关还难翻。

回到港股闯关。

证监会连发十几封问询函，核心就两句：去年突击分红4.3亿，现在伸手要30亿，到底缺不缺钱？

创始人杜中兵在路演里用河南口音回：“分红是奖励老伙计，扩张是给新伙计饭碗。

”现场分析师笑没笑不知道，但招股书把“食品安全”写成了高频词，毕竟2025上半年还得补交一份全链路审计，哪个环节掉链子，估值就得掉肉。

所以，别急着给“火锅第三股”鼓掌或踩空。

它像一锅刚下的鸭血，表面平静，内里翻滚：一面是机器人、有机羊、48小时鲜品网络，一面是人均下滑、成本暴涨、海外未知。

能不能熟，火候说了算，而火源就是年底那份发行价。

打新的、吃货的、看热闹的，其实都在等同一双筷子——夹起来，不腥、不柴、不糊，才算好生意。

来源：自若小羊O