摘要：报告里说，9月美国私营部门的就业岗位少了3.2万个，要知道，之前路透社调查经济学家，大家都预期是能增加5万人的，这差得可不是一点半点。

2025年10月1日，美国自动数据处理公司（ADP）跟斯坦福数码经济实验室一起发了份报告。

报告里说，9月美国私营部门的就业岗位少了3.2万个，要知道，之前路透社调查经济学家，大家都预期是能增加5万人的，这差得可不是一点半点。

更让人揪心的是，8月的数据也改了，本来先说新增5.4万个，后来下修成减少3000个。

这一下就成了“两连降”，市场里对劳动力市场变软的担忧一下子就冒出来了，说实话，这就业收缩不是全面的，而是分得特别清楚。

服务行业一共少了2.8万个岗位，其中休闲和酒店业掉了1.9万，专业和商业服务也少了1.3万；做商品生产的行业少了3000个，单是建筑业就下滑5000个。

也就教育和医疗服务、自然资源和采矿业这几个少数领域，还能逆势涨点岗位。

企业规模上的差别更明显，中小企业成了收缩的主力，中型企业少了4万个岗位，小型企业少了2万个；只有大型企业还算给力，新增了3.3万个岗位。

本来想忽略中小企业的就业变化，但后来发现它们贡献了美国私营就业差不多一半的岗位，这收缩幅度实在没法忽视。

我觉得这背后其实是中小企业对经济前景没底，毕竟它们对融资成本、消费需求都更敏感，现在美联储的基准利率还在4%以上，它们不敢随便招人也正常。

聊完行业和企业规模，咱们再看看薪资这块，毕竟薪资是劳动力市场活力的晴雨表之一。

在职员工的年薪同比涨了4.5%，还算稳；但跳槽员工的薪资增速掉了，8月还是7.1%，9月就降到6.6%了。

很显然，这说明求职者没那么容易谈高薪了，企业也不用靠涨薪抢人，劳动力市场的活力确实弱了。

ADP首席经济学家内拉·理查森博士说“二季度经济强，但雇主招人还是谨慎”，这话我觉得说到点子上了。

本来以为这份ADP报告也就是常规数据发布，没想到赶上了政府停摆，这事儿一下子就变得不一样了。

2025年10月1日，联邦政府因为没钱停摆了，劳工部原计划10月3日发的9月官方非农就业报告也只能延期。

这下好了，10月底美联储要开议息会，在这之前，ADP数据就成了唯一的核心就业指标。

老实讲，政府停摆对经济数据的影响真不小，之前2018年底到2019年初那次停摆，35天里17项关键数据都延期了，当时市场波动率直接飙到30以上。

这次停摆刚开始，但正好卡在美联储看数据的关键期，影响更直接。

官方非农报告本来能覆盖14.5万家企业和政府机构，还有失业率、劳动参与率这些重要指标，它一延期，市场就没了“主心骨”，只能死死盯着ADP数据，这就把ADP的影响放大了。

数据一出来，市场的反应特别快，美元指数一下子跌了0.33%，10年期美债收益率也掉到3.99%以下，投资者觉得美联储10月会降息的概率，直接冲到了接近九成五。

美国联信银行首席经济师亚当说“数据停发让经济追踪变难，市场对私人数据反应会更强烈”，这话真没说错。

我觉得现在市场有点“慌不择路”，因为没官方数据参考，只能靠ADP下判断，这种情况下，一点风吹草动都会被放大，其实风险挺高的。

其实美联储之前就有降息的苗头了，2025年9月18日，美联储把联邦基金利率降了25个基点，调到4.00%-4.25%，这是今年第一次降息。

更关键的是，政策声明里没再提“劳动力市场稳健”，反而说“就业下行风险上升”。

美联储主席鲍威尔还强调，这次降息是为了应对就业疲软的“风险管理举措”，点阵图还显示今年可能再降50个基点。

本来想觉得美联储降息只是试试水，但后来发现就业数据一差，这降息的苗头更明显了。

不过有个事儿得说清楚，ADP数据和官方非农数据一直有差异。

两者统计逻辑不一样：ADP是看50万家企业的实际薪酬记录，更侧重私营中小企业；非农是覆盖14.5万家企业和政府机构，按岗位编制算。

而且2025年移民政策调了，兼职岗位也多了，移民做的临时岗位大多算进ADP，但官方数据更在意政府岗位，这就把差异拉得更大了。

如此看来，就算有差异，现在这个特殊情况，ADP还是成了市场判断经济的关键。

毕竟美联储之前就说了就业有下行风险，ADP的“两连降”正好印证了这一点。

接下来就看10月底的议息会了，如果停摆一直持续，或者后面的CPI等数据也不好，那降息落地的概率只会更高。

毫无疑问，美国经济现在正从之前的“韧性”往“疲软”过渡，就业数据接下来还是市场最关心的事儿。

来源：法之生活一点号