摘要：你有没有想过，当你畅快地刷着短视频、用着云办公时，背后的数据中心正面临“散热焦虑”？一台AI服务器的功耗是传统服务器的3-5倍，密密麻麻的服务器集群若散热不佳，不仅会宕机，还会推高巨额电费。液冷技术就是破解这一焦虑的关键——它能让数据中心散热效率提升50%以上

你有没有想过，当你畅快地刷着短视频、用着云办公时，背后的数据中心正面临“散热焦虑”？一台AI服务器的功耗是传统服务器的3-5倍，密密麻麻的服务器集群若散热不佳，不仅会宕机，还会推高巨额电费。液冷技术就是破解这一焦虑的关键——它能让数据中心散热效率提升50%以上，能耗成本下降30%。当下液冷板块的“下蹲”，看似是短期波动，实则是为了向“更高目标”冲刺。今天，我们就来拆解液冷赛道的成长逻辑、产业链机会与投资密码，看清它如何从“幕后技术”变成“台前风口”。

一、液冷的“时代刚需”：算力革命的“散热必选项”

液冷能成为资本市场的焦点，源于算力爆发、政策驱动、技术破壁的三重共振，这是理解其投资价值的底层逻辑。

（一）算力爆发的“散热痛点”

人工智能、云计算、元宇宙的爆发，让数据中心进入“高功耗时代”。一台AI训练服务器的功耗可达30kW以上，是传统服务器的5倍。传统风冷技术散热效率不足，导致数据中心PUE（能源使用效率）居高不下（普遍在1.5以上），而液冷技术可将PUE降至1.1以下，接近“碳中和”数据中心的要求。

（二）政策驱动的“硬性要求”

“东数西算”工程明确要求新建数据中心PUE不超过1.2，液冷成为绿色数据中心的“必选项”。北京、上海等一线城市对数据中心能耗管控趋严，企业若不采用液冷，将面临项目审批难、运营成本高的困境。

（三）市场规模的“爆发潜力”

据行业预测，2025年全球液冷市场规模将突破500亿元，中国市场占比超60%，年复合增速超60%。其中，浸没式液冷在超算、AI数据中心的渗透率将从2023年的10%升至2025年的30%，冷板液冷在通用数据中心的渗透率将超40%。

二、产业链的“黄金拼图”：从设备到服务的分层机会

液冷产业链是一幅“黄金拼图”，核心设备商、材料供应商、系统集成商各自占据关键环节，机会与壁垒差异显著。

（一）核心设备：冷板与浸没系统的“双轨竞争”

浸没式液冷：代表企业是曙光数创，其浸没式液冷系统市占率超30%，应用于国家气象局、中科院超算中心等项目，能将服务器功耗密度提升至50kW/机柜以上。

冷板液冷：代表企业是高澜股份，其冷板产品适配华为、浪潮的服务器，在互联网大厂数据中心中渗透率快速提升，2024年冷板业务营收增长超80%。

（二）散热材料：高导热介质的“隐形战场”

冷却液：需具备绝缘、高导热、低粘度特性，中科曙光的电子氟化液、高澜股份的水基冷却液是市场主流选择，其中电子氟化液单价超万元/吨，毛利率超60%。

密封材料：液冷系统对密封性要求极高，回天新材的密封胶在冷板与服务器的连接处应用广泛，技术壁垒高（需耐高低温、耐腐蚀）。

（三）系统集成：数据中心的“总装厂”

集成商：网宿科技提供“液冷数据中心+边缘计算”一体化解决方案，在长三角、珠三角的边缘数据中心项目中，液冷集成业务毛利率超35%。

服务器厂商：华为、浪潮信息推出液冷服务器，其中华为的“Atlas 900”液冷服务器支持AI训练集群，单集群算力超200PFLOPS。

三、龙头企业的“技术壁垒”：谁在定义液冷的行业标准？

液冷赛道的龙头企业，并非“同质化竞争”，而是在技术路线、客户资源、成本控制上各有“独门绝技”。

（一）曙光数创：浸没式液冷的“全球龙头”

公司是全球唯一专注于浸没式液冷的上市公司，拥有专利超200项，其中“高密度浸没式液冷散热装置”技术打破海外垄断。2024年营收超15亿元，净利润率超40%，在超算、AI数据中心领域几乎“无对手”。

（二）高澜股份：冷板与材料的“双轮驱动”

公司是冷板液冷的国内龙头，冷板产品客户覆盖华为、腾讯、字节跳动，2024年冷板业务营收占比超50%；同时布局冷却液研发，水基冷却液已在新能源车企电池热管理中应用，打开第二增长曲线。

（三）网宿科技：液冷集成的“场景专家”

凭借边缘数据中心的运营经验，网宿将液冷技术与边缘计算结合，在 latency（延迟）要求高的场景（如直播、工业互联网）中推广液冷方案，2024年液冷集成项目数量增长超60%。

（四）其他玩家：技术互补的“生态伙伴”

中科曙光：液冷服务器+冷却液的“全栈布局”，在政府、科研机构数据中心中优势明显；

华为：液冷解决方案“全行业适配”，从服务器到数据中心再到电网侧储能，液冷技术成为其“能源数字化”战略的核心；

回天新材：密封胶在液冷系统的渗透率超40%，是产业链的“隐形冠军”。

四、“下蹲”的逻辑与“高目标”的机会：投资中的认知博弈

液冷板块的“下蹲”是短期情绪波动，长期成长逻辑未变，投资者需区分“真调整”与“伪风险”。

（一）下蹲的原因：情绪与预期的短暂背离

短期业绩承压：部分企业液冷业务尚处投入期，营收规模小，利润兑现不及市场高预期；

板块轮动影响：资金从TMT向消费、周期切换，导致液冷板块被动调整；

技术路线争议：冷板与浸没式液冷的竞争格局尚未明确，市场对技术迭代存在担忧。

（二）高目标的支撑：需求与技术的长期共振

算力需求不可逆：AI训练、云计算、工业互联网对高功耗数据中心的需求只会增加，液冷是效率最优解；

技术成熟度提升：2024年以来，冷板液冷的良率从70%提升至90%，浸没式液冷的维护成本下降40%，商业化障碍快速消除；

政策红利持续：“东数西算”二期工程将重点支持液冷数据中心，地方补贴（如上海对液冷项目给予每kW 200元补贴）不断加码。

（三）投资策略：逢低布局“真龙头”

标的选择：优先布局技术壁垒高（曙光数创的浸没式专利、高澜股份的冷板工艺）、客户资源硬（网宿科技的互联网大厂订单、高澜股份的华为供应链）的企业；

入场时机：关注液冷订单公告（如某企业中标超10亿元数据中心液冷项目）、技术迭代节点（如新一代冷却液量产）；

仓位管理：将液冷标的仓位控制在总账户的10%-15% 以内，作为TMT或新能源组合的“弹性补充”。

五、普通投资者的“布局节奏”：在算力革命中把握液冷机会

对普通投资者而言，布局液冷需遵循“选准环节、分散配置、长期持有”的原则。

（一）环节选择：抓“高壁垒、强刚需”领域

优先配置核心设备商（曙光数创、高澜股份），因为它们的技术壁垒高、行业集中度未来会快速提升；其次关注系统集成商（网宿科技），它们是液冷落地的“直接推动者”；最后可少量布局材料供应商（回天新材），分享行业增长的β收益。

（二）风险提示：技术与竞争的双重挑战

技术路线风险：若浸没式液冷在成本上大幅优于冷板，可能导致冷板企业业绩不及预期；

行业竞争风险：随着华为、浪潮等巨头加码液冷，中小厂商可能面临价格战和订单流失；

业绩兑现风险：部分企业液冷业务营收占比不足10%，高增长预期可能落空。

结语：液冷的长坡，需要“产业认知”的厚雪

液冷赛道的“下蹲”是短期波动，长期来看，它是算力革命的“隐形冠军”赛道。当你能看透液冷如何让数据中心更高效、更绿色，如何支撑起AI训练、云计算的爆发式增长，就会明白：这些企业的“下蹲”，是为了在算力革命的浪潮中跳得更高。

对投资者而言，真正的机会不在于“短期炒作”，而在于“识别那些能在技术迭代中持续进化、在商业化浪潮中站稳脚跟的企业”。液冷的长坡很陡，需要“产业认知”的厚雪来覆盖——这或许就是在这场算力散热革命中，穿越周期的终极密码。

来源：歆玉老师