摘要：开车路过榆林神木的一排排煤矿，我听到司机一句嘀咕：“5500大卡现在只要五百多，去年这个时候七百都拿不下。”这句抱怨像一把冰水浇在矿区火热的尘土上，数据不会说谎，2025年最后一个工作日，煤价被按在地板上摩擦。

开车路过榆林神木的一排排煤矿，我听到司机一句嘀咕：“5500大卡现在只要五百多，去年这个时候七百都拿不下。”这句抱怨像一把冰水浇在矿区火热的尘土上，数据不会说谎，2025年最后一个工作日，煤价被按在地板上摩擦。

鄂尔多斯坑口5500大卡含税价跌到500-560元/吨，月内再蒸发20-30元。两句数字直接点名：成本与售价仅剩一线缝隙，库存把产地矿长逼得挠头。拉煤车减少，坑口堆场黑色山丘越垒越高，个别矿三天两调价，只求出货。

港口也不好过。秦皇岛、曹妃甸、黄骅5500大卡主流报价705-710元/吨，倒挂随处可见，贸易商两手一摊：“坑口加铁路运费要720，还不如原地躺倒。”下游电厂节前补库完成，询盘寥寥，大户干脆挂低价清仓，报价一夜三变，市场像掉线的K线，无人敢抄底。

长江口继续下滑。5000大卡低硫煤650-655元/吨，化工、水泥刚需结束后直接抽身，库存维持在安全值，买方底气十足。船到港，一句“再便宜10块就要”让贸易商沉默，只能把差价吞进肚子。

金句：价格不会说谎，情绪也不会作假，产地有人排队降价，港口有人排队观望，真需求才配拿走真资源。

四大港库存2072万吨，看似平稳，但结构剧烈分化。长协煤占比提升到75%，履约率90%的硬杠杆把可流通资源锁死，活跃度打折。进口端同样褪色，印尼3800大卡FOB 46。5美元，华南电厂口径仅剩430元/吨利润，对比国内快速回落的低卡煤，性价比瞬间没了光环。

全国无烟洗中块均价飘到869。1元/吨，逆势上涨2。4%，背后是化工行业用煤同比增6。96%。这条独立曲线提醒所有人：并不是所有煤都在跌，结构行情正在撕裂传统认知。

主焦煤1421。4元/吨横盘，焦炭1360。7元/吨稳住高炉节奏，高炉开工率逼近78%。焦化厂只按计划补库，高价难以追加，供需形成脆弱平衡。进口蒙煤小涨到1250。5元/吨，运输成本才是真正推手，铁路一张车皮卡死利润15%。

金句：当运费成为决定成交的最后一根稻草，买卖双方都在看物流，而不是看煤。

供应端大框架不变。国家统计局预计2025年原煤48亿吨，动力煤43亿吨。疆煤外运能力随着将淖铁路通车而加码，但煤价跌破盈亏线后，很多矿车停在装车线上只亮着空调。安全、环保、智能化改造投入让综合成本抬到450-500元/吨，利润只剩个位数，产量弹性被锁住。

贸易商心态两极。有人停发观望，用“仰泳”姿势节省现金；有人清仓折现，认赔离场。资金占用、运输涨价、客户延迟付款三座大山在九月底一起压过来，倒逼市场用更低的价格换时间。

金句：市场没有对错，只有能不能活下去的数学题。

回到需求侧。电力负荷季节性下行，煤电长协月度执行价为基准线，现货缺乏亮点；钢厂维持高炉70%以上开工，焦化利润薄如纸片；化工板块虽在扩张，但对动力煤拉动有限。新增需求点缺席，让任何上涨逻辑都缺乏抓手。

进口窗口持续关闭。澳洲煤因供应偏紧报价高企，中国出口竞争力被瞬间掐灭，9月出口量同比减少，外贸客户转向印尼、俄罗斯。与此国内大宗电商平台上动力煤挂牌数量创年内新高，供需错配被放大。

金句：当外贸窗口合上、内贸窗口拥挤，价格必然向最薄的那层利润挤压。

10月后怎么走？ 1）坑口成本是地板，但地板之下还有地下室，库存逼迫下不排除再让利30-40元；2）港口若跌破700整数关口，部分贸易商会被强平，低价资源继续冲击市场；3）采暖季电厂补库会带来短暂脉冲，但长协锁量，加上水电、风光替代，难以支撑持续反弹。

宏观层面也在紧盯。煤炭占一次能源比重仍接近52%，保供稳价是底线，极限下政策可能再现“价格红线”，为产业链设护栏。这也是九月中旬各部门密集调研的原因：让市场跌，但不能失速。

金句：在能源安全与市场化之间，政策永远是一把双刃剑，托底的同时也封顶。

最后给从业者三个动作建议：

1）产地矿拉直现金流曲线，库存高于五天就快出货，等价死守风险极大；

2）贸易商关注铁路限价及船运折扣窗口，物流波动比价格本身更易捕捉利润；

3）下游终端按需补库，坚持低库存滚动，锁定上游定价系数，减少暴露风险。

金句：顺周期赚差价，逆周期保现金，现金就是氧气，价格只是温度计。

2025年的煤炭故事写到9月30日并未结束，接下来的采暖季、稳增长政策、外部地缘博弈，每一个变量都可能改变曲线，但唯一不变的是企业对现金与效率的执念。抓住这两点，无论价格如何波动，都能在黑色的浪尖上保持呼吸。

来源：财经大会堂