摘要：华尔街上空，警报骤然拉响——美联储主席鲍威尔罕见公开警告美股估值过高，全球顶尖分析机构相继发布暴跌预言，一场关于美股命运的博弈正在上演。

华尔街上空，警报骤然拉响——美联储主席鲍威尔罕见公开警告美股估值过高，全球顶尖分析机构相继发布暴跌预言，一场关于美股命运的博弈正在上演。

“我预计最终会有一场80%跌幅的崩盘。”黑天鹅基金Universa Investments创始人马克·斯皮茨纳格尔在2025年9月接受采访时语出惊人。他并非无的放矢，这位曾在多次市场危机中赚取数十亿美元的基金经理警告，美股可能在再上涨20%后迎来历史性崩溃。

与此同时，美联储主席鲍威尔打破数十年惯例，公开指出“股票价格相当高”。这一罕见表态立刻引发市场震动，三大股指应声连跌。

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01 预警频传，多方数据显示美股已严重高估

2025年9月，多项关键指标显示美股估值已升至历史极端水平，引发众多分析机构担忧。

巴菲特指标（美股总市值/GDP）已升至破纪录的217%，远超科网泡沫时期的190%水平。这一被股神巴菲特称为“衡量估值最佳单一指标”的数据，显著高于70%-80%的合理区间，表明股市价值与经济产出严重背离。

席勒市盈率（Shiller CAPE）同样亮起红灯，当前标普500的CAPE约为38-40，远高于历史中位数16，相当于长期均值的2.3-2.5倍。该指标通过平滑经济周期影响，更真实地反映估值水平。

短期预期市盈率（Forward P/E）也不容乐观，标普500指数基于未来12个月预期利润的市盈率约为22倍，比20年长期均值高出约35%。科技巨头估值尤为突出，英伟达Forward P/E约50倍，苹果和微软在33-37倍区间。

BCA Research首席全球策略师彼得·别列津预计，标普500指数可能下探32%，达到3750点。这一预测基于远期市盈率下降至16，以及收益下降约10%的假设。

02 历史镜鉴，美联储预警后多次应验暴跌

历史经验表明，美联储公开警示股市估值过高，往往预示着潜在的系统性风险正在积聚。

鲍威尔此次表态打破了美联储长期以来对股市“不直接评论”的惯例。回顾过去数十年，在任美联储主席直接对股市估值提出警示的情况次数稀少，几乎可用单手计数。

最具代表性的案例发生在2000年。当时美联储在《货币政策执行报告》中明确提示科技股估值虚高，此后不久便爆发互联网泡沫破裂事件，纳斯达克指数暴跌逾75%，大量初创企业倒闭。

1996年，时任美联储主席格林斯潘提出著名的“非理性繁荣”警告，随后几年美股虽继续上涨，但最终在2000年迎来大幅回调。

2016年与2018年，美联储官员也曾提及市场过热迹象。尽管美股当时仍延续上涨趋势，但后续均出现显著调整。

摩根士丹利分析师在回顾这些历史案例后指出：“美联储的估值警告并非每次都会引发即时下跌，但一旦触发调整，跌幅往往显著。”

03 经济隐忧，多方因素交织埋下崩盘伏笔

当前美国经济面临多重挑战，这些因素可能成为引爆美股泡沫的导火索。

劳动力市场开始疲软。别列津指出，与后疫情高峰相比，职位空缺数量减少，雇佣水平下降，6月失业率已从4.0%上升到4.1%。他警告可能形成负面螺旋：失业率上升导致消费支出减少，家庭财务限制加剧，进而进一步减少招聘。

美联储政策效力有限。别列津认为，即使美联储开始降息，也可能由于多种原因无法有效支撑经济：美联储利率与实际贷款利率之间存在裂口，区域银行未解决的问题可能在金融条件收紧时加剧，违约数量增加将给银行带来额外压力。

过度“金融化”值得警惕。中欧国际工商学院教授刘功润指出：“金融化的核心就是越来越多经济活动不再遵循‘资本-商品-资本’的增值过程，而是直接完成‘资本-资本’的增值过程。”这种经济脱实向虚的趋势，使美股价格严重偏离实体经济价值。

04 AI泡沫，科技股或成崩盘震中

近年来引领美股上涨的人工智能概念，正成为分析师们争议的焦点。

Stifel Financial首席分析师Barry Bannister认为，AI并非“革命性技术”。他指出：“过去80年來，牛市都是伴隨著新技術而誕生，50年代是核能、60到70年代是電腦和半導體、90年代則是網路和光纖。”

Bannister表示，生成式AI更多是在使用网络上获得的数据，“因此只能說頂級進步，而不是新技術”。他预测，基于政府增加支出和通胀压力的再现，标普500指数会在今年结束后下跌，2025年通膨抬头后，该指数恐跌25%，回到2024年初的4750点附近。

别列津也对当前技术领域的乐观态度持怀疑态度。他指出，几家大型科技公司扭曲了市场画面，掩盖了市场整体疲弱。人工智能的潜力是真实的，但货币化可能需要数年。

当前情况让人想起互联网时代初期，当时科技公司需要相当长时间才能盈利。

05 央行独立性，鲍威尔警示背后的深层考量

鲍威尔选择此时公开警示美股风险，背后有着复杂的政策与政治考量。

重申央行独立性是核心意图之一。面对来自政府（尤其是特朗普时期）要求其更多关注股市表现的压力，鲍威尔必须划清界限。他强调“美联储职责不是保护股价”，正是对这类干预的明确回应。

纳入政策观察池是另一层考量。鲍威尔将“市场过热”正式纳入美联储政策判断的考量范畴，传递关键信号：当核心数据（通胀、就业）出现转折时，利率路径也可能随之转向。

从深层次看，风险提示即保护。通过提前释放信号，让市场参与者对潜在风险有所认知和准备，有助于避免未来因预期突然逆转而引发的剧烈动荡和系统性风险。

鲍威尔此举更像一位未雨绸缪的护航者，在维护央行信誉与市场稳定之间寻求平衡。

06 家庭财富，美股崩盘冲击远超投资损失

美股潜在崩盘的危险，不仅关乎投资者，更将直接冲击普通美国家庭的财务状况。

根据美联储数据，今年第二季度，美国家庭通过直接持有、共同基金或退休计划等方式间接持有的股票，在家庭金融资产中的占比达到45%，创下历史新高。

咨询公司凯投宏观首席市场经济学家约翰·希坚斯称：“当前美国民众的股票持有率已超过20世纪90年代末，互联网泡沫破裂前夕的水平。”

美国家庭资产中股票占比极高，美股一旦崩盘，将会直接冲击家庭经济状况。这种财富效应会进一步抑制消费支出，形成恶性循环。

希坚斯在给客户的报告中指出：“即便在人工智能热潮推动下，股市短期内可能继续走高，也应敲响警钟。”他同时预测标普500指数今明两年可进一步上涨，但当前股票在家庭资产中极高的占比，无疑是一个需要密切关注的危险信号。

07 投资策略，如何应对潜在市场崩盘

面对可能到来的市场风暴，分析师们提出了多种投资策略建议。

别列津在预测到的下跌之前建议：减少投资组合中股票的比例，增加长期债券的份额，专注于防御性行业（公用事业、消费品和医疗保健）。他对医疗保健行业给予特别关注，因其具有价格稳定性和与人口老龄化相关的结构性优势。

斯皮茨纳格尔建议采取防护性配置。他创立的Universa是一家拥有200亿美元资产的对冲基金，专门从事防范“黑天鹅”冲击，使用信贷违约掉期、股票期权和其他衍生品等金融工具，在市场极度混乱时获得价值。

通常而言，投资者把这种尾部风险基金当作保险，因为它们承担的成本很小，但直到灾难降临，回报却是巨大的。

技术分析显示，标普500指数的关键支撑位在6120点附近。尽管近期出现调整，但移动平均值仍呈上升趋势。

分析师建议保持选择性乐观，将当前调整视为中期买入机会，同时对波动性保持警惕。

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华尔街的交易员们依旧忙碌，但空气中弥漫着不同往常的紧张气息。斯皮茨纳格尔的Universa基金正通过信贷违约掉期、股票期权等衍生工具为其投资组合构筑防线。

而与此同时，普通美国家庭的退休账户中，股票配置比例仍高达45%的历史峰值。

美联储前主席耶伦曾言：“当股市过热时，提示风险是央行的责任。”此刻，鲍威尔的警告言犹在耳。

来源：淮都王子一点号