摘要：潮玩圈又热闹了！名创优品旗下的TOP TOY正式向港交所递交了招股书，要上市了。这感觉就像，行业老大泡泡玛特在场上遥遥领先，跑得正欢，老二突然坐着名创优品的“资本快车”加速追了上来。

潮玩圈又热闹了！名创优品旗下的TOP TOY正式向港交所递交了招股书，要上市了。这感觉就像，行业老大泡泡玛特在场上遥遥领先，跑得正欢，老二突然坐着名创优品的“资本快车”加速追了上来。

“富二代”创业，家底确实厚

TOP TOY是个标准的“富二代”。2020年诞生，背靠名创优品这棵大树，成长速度惊人。营收从2022年的6.79亿猛增到2024年的19.09亿，几乎是指数级增长。门店数量也飙到近300家，还把店开到了泰国和日本。

它能这么快，全靠“拼爹”。名创优品成熟的加盟体系和供应链能力，被TOP TOY直接复制粘贴。加盟商出钱，总部控盘，开店又快又稳。这种零售基因的强势植入，让TOP TOY成了目前唯一能在渠道规模上对泡泡玛特造成压力的玩家。

规模有了，但赚钱的“灵魂”差点意思

虽然规模做起来了，但一对比赚钱能力，差距就出来了。这才是问题的核心。

TOP TOY更像一个潮玩界的“精品批发市场”。它的货架上，摆满了从三丽鸥、迪士尼等大厂那里“借来”的IP产品。2025年上半年，超过一半的收入还靠外采IP。这就导致它的毛利率（32.7%）虽然比自己以前高了，但远不如泡泡玛特（70.3%）。

为什么呢？因为泡泡玛特做的是 “IP印钞机” 的生意。它靠自己孵化的MOLLY、LABUBU等顶级IP，掌握了定价权，赚的是品牌和IP的溢价。而TOP TOY目前主要赚的还是“搬砖费”，即进货和卖货之间的差价，辛苦，且利润薄。

上市之后，真正的挑战才开始

TOP TOY的老板叶国富心里跟明镜似的，早就说过“唯独缺乏自有IP”。这次推动TOP TOY上市，一方面是为它自己筹集“弹药”，去孵化、收购属于自己的顶级IP；另一方面，也是为名创优品寻找新的增长故事。

毕竟，名创优品门店是泡泡玛特的13倍，但营收却不如人家，资本市场给的估值也差了一大截。分拆出一个更有“想象力”的潮玩公司，对整个集团来说是步好棋。

TOP TOY的上市，标志着潮玩赛道进入“强者恒强”的时代。它证明了靠高效的零售模式可以快速做大，但要想挑战泡泡玛特的王座，光有规模还不够，必须找到那个能俘获亿万消费者心灵的“灵魂IP”。这场“批发商”与“印钞机”的较量，才刚刚开始。

未来，TOP TOY若想真正撼动泡泡玛特的地位，不仅要在渠道和供应链上持续精进，更需在IP孵化与情感共鸣上实现突破。潮玩不仅是商品，更是文化符号与情感寄托。谁能打造出深入人心的角色与故事，谁就能赢得消费者的长期热爱。这场关于创意与商业的博弈，注定是一场耐心与灵感的马拉松。

来源：骏逸创业说