摘要：9月17日，西安曲江文化旅游股份有限公司（以下简称“曲江文旅”）公告，其公开挂牌转让的温州雁荡山曲文旅游发展有限公司38%股权已完成交割，受让方为北京恒利信远科技投资有限公司。
9月17日，西安曲江文化旅游股份有限公司（以下简称“曲江文旅”）公告，其公开挂牌转让的温州雁荡山曲文旅游发展有限公司38%股权已完成交割，受让方为北京恒利信远科技投资有限公司。
该项目本是曲江文旅“走出西安”的标杆案例，如今却成为被砍的“弃子”，折射出公司资金链紧张、战略调整的无奈。在此之前，曲江文旅就曾多次转让旗下子公司股权或资产，相继转让了其持有的西安山河景区运营管理服务有限公司51%股权。
5年亏损7.8亿
曲江文旅怎么了
虽然手握大唐不夜城现象级文旅IP，但曲江文旅的日子并不好过。灯火辉煌的街巷里，摩肩接踵的游客、刷屏社交媒体的“不倒翁”小姐姐，与上市公司财报上的亏损数字形成了鲜明对比。
曲江文旅扣非净利润已连续5年亏损，从2020年至2024年，分别亏损1.41 亿元、2792.32万元、2.61亿元、2.22亿元、1.31亿元，累计亏损约7.8亿元。
曲江文旅的持续亏损也引起了上交所的注意，今年6月，上交所向曲江文旅发出《关于西安曲江文化旅游股份有限公司2024年年度报告的信息披露监管问询函》，聚焦的核心问题包括公司运营管理的景区的基本情况，量化披露部分景区终止运营、部分景区不再收取委托方支付的管理酬金对公司主要财务数据的影响，景区管理业务毛利率大幅下降的原因及合理性等。
对此，曲江文旅回应称，公司运营的景区分为自有自营（如曲江海洋极地公园）和受托管理两类，受托管理景区的委托方多为西安曲江新区事业资产管理中心等单位。2024 年部分景区终止运营或调整管理模式，主要因管理酬金回款问题及协议到期。
关于毛利率下降，公司解释，收入端受管理酬金减少、部分景区收入下滑影响（如大唐芙蓉园收入降 14.74%），成本端则因灯组制作、演员演出费等刚性支出增加，叠加折旧摊销上升（“梦回大唐” 等演出项目折摊增加），导致毛利率从 2023 年的 37.33% 降至 2024 年的 23.73%。
对于连续三年扣非净利亏损，公司表示已采取国企改革、优化运营模式、催收应收账款等措施改善经营，实控人也已落实应收账款压减方案。
不过今年曲江文旅的亏损还未就此止步。据其财报，2025 年上半年，实现营业收入约5.32亿元，同比下降30.95%；归母净利润亏损 1388.07 万元，扣除非经常损益后的净利润亏损7074.02万元。
曲江文旅指出，营业收入本报告期较上年同期减少，主要是本期合并范围减少公建物业服务业务收入、票销类收入、专项活动收入减少所致。
当然也有外部环境的影响，曲江文旅报告显示，截至报告期，全国共有5A级旅游景区358个，4A级旅游景区3200个，普遍面临“购票人次下降”“二次消费收入占比较低”“经营性资产盘活”三大问题，上半年，西安市A级景区接待游客2188万人次，较去年同期下降2.8%。
营业成本高居不下
应收账款问题难解
为何曲江文旅拥有大唐不夜城、大唐芙蓉园等多个知名景区却不赚钱？
曲江文旅的盈利空间长期被高企的营业成本严重侵蚀，财报显示，曲江文旅2022—2024年营业成本分别为7.97亿元、10.7亿元、10.38亿元，分别占营收的比重为89%、71%、83%，营业成本占比高于行业平均水平。
作为受托运营商，曲江文旅收入主要依赖固定管理酬金，却需承担全部运营成本。2024 年大雁塔、大唐不夜城等顶流IP停止支付管理酬金后，收入端收缩而成本端未同步削减，进一步推高成本占比。
曲江文旅应收账款也是老大难的问题，虽然今年上半年曲江文旅收到大额回款，冲回应收款项减值准备让其归母净利润、扣非后归母净利润同比增长，不过截至2025年上半年，公司应收账款为10.2亿元，欠款方高度集中，曲江新区管委会下属单位应收账款约4亿元，占应收账款和合同资产期末余额合计数的比例约83.78%。虽然2025年已收到首期清偿款2.3亿元，但后续资金回收仍存在不确定性。
并且曲江文旅的股权多次被摆上货架，曲江文旅控股股东西安曲江旅游投资（集团）有限公司（下称“曲江旅投”）因陷入债务危机当中，其所持有的曲江文旅全部股份（1.145亿股，占总股本44.9%）今年被浙江省绍兴市中级人民法院司法冻结、轮候冻结及司法标记，甚至多次被摆上了拍卖货架。
曲江文旅本应凭借大唐不夜城等优质文旅IP大放异彩，然而现实却令人唏嘘。表面的热闹喧嚣之下，商业模式的健康度、成本控制的精细化、现金流的稳定性，才是决定一家文旅企业能否行稳致远的根本。对于正致力于挖掘文化IP、发展文旅产业的城市和运营商而言，如何让“流量”真正变为“留量”和“增量”，让网红效应沉淀为长红的盈利能力，是一条仍需持续探索的破局之路。
尽管曲江文旅面临显著的财务困境，但其在文旅融合与IP运营方面的诸多实践，这些IP不仅成为景区的核心吸引力，更通过短视频平台实现亿级传播，带动西安整体旅游收入增长，已成为行业标杆，未来希望曲江文旅能冲破重重困境，实现逆袭。
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来源：中旅联
