摘要：北京微电子国际研讨会暨ICWORLD大会于9月24-26日举行，推动国产半导体技术交流。

半导体+AI+机器人+创新药+储能+军工+低空

一、半导体产业链

产业信息

北京微电子国际研讨会暨ICWORLD大会于9月24-26日举行，推动国产半导体技术交流。

长江存储完成股份制改革，董事会成立，标志治理升级，计划进军DRAM市场。

摩尔线程科创板IPO于9月26日上会审议，关联公司受关注。

美国计划将30%-50%半导体生产转移至日本或中东，供应链安全议题升温。

市场趋势

半导体板块短期震荡，但资金持续流入设备与存储细分。国产替代逻辑强化，设备环节因光刻机突破预期获聚焦；存储受涨价周期推动，需求延后但景气度延续。市场回避追高，转向有并购或技术突破的阿尔法标的。

细分产业链

1.设备

趋势逻辑：国产光刻机研发进展提振设备需求，政策支持高端制造，设备企业受益于晶圆厂扩产。

核心标的：

中微公司：刻蚀设备龙头，7nm以下工艺突破，订单饱满，毛利率稳步提升。

北方华创：覆盖刻蚀、PVD等多环节，PS/PE相对同业低估，补涨空间15-20%。

长川科技：绑定长鑫存储，测试机毛利率66%，需求增长，三季报超预期。

2.材料

趋势逻辑：光刻胶、空白掩模等材料国产化率低，卡脖子环节突破带来估值重估。

核心标的：

聚和材料：收购SKE空白掩模业务，国产化从0到1，净利率40%，目标市值450亿。

华特气体：特种气体供应商，切入中芯国际供应链，受益先进制程扩产。

安集科技：CMP抛光液龙头，技术壁垒高，客户覆盖长江存储、中芯国际。

3.存储

趋势逻辑：NANDFlash和LPDDR4X涨价传导至成品端，算力需求拉动存储周期上行。

核心标的：

德明利：存储模组弹性大，企业级需求增长，库存增值逻辑。

香农芯创：海力士反垄断合作背景，QLC闪光缺货，订单确定性强。

万润科技：背靠长江存储，受益存储国产化，业绩弹性高。

4.摩尔线程IPO关联

趋势逻辑：IPO审核通过将提振国产GPU生态，关联公司受益技术合作与资本注入。

核心标的：

中科蓝迅：参股摩尔线程，音频芯片业务协同。

盈趣科技：间接投资摩尔线程，智能控制部件业务有望受益。

核心挖掘

核心标的：中微公司（设备龙头，技术领先）、聚和材料（材料平台型公司）。

弹性标的：德明利（存储涨价弹性）、香农芯创（订单爆发）。

边际标的：万润科技（长江存储关联，低位补涨）。

二、AI产业链

产业信息

阿里推进三年3800亿AI基建计划，追加投入，推动数据中心能耗提升10倍。

英伟达新一代GPU或采用碳化硅中介层，2027年导入，提升散热需求。

OpenAI开发者大会10月6日举行，关注AI硬件与模型进展。

8部门鼓励AI终端创新，释放手机、机器人等消费潜力。

市场趋势

国产算力催化密集，寒武纪、海光等龙头领涨；海外算力高位震荡，光模块、PCB细分性价比显现。液冷、电源环节因服务器功率提升需求爆发，铜缆因CPC/NPC技术开辟新空间。应用端游戏景气，AI手机入口价值重估。

细分产业链

1.国产算力

趋势逻辑：大厂资本开支上修，芯片+云+模型闭环成型，国产GPU/FAB厂为核心节点。

核心标的：

寒武纪：AI芯片龙头，受益国产替代，产业周期早期空间大。

海光信息：CPU/GPU协同，边际变化大，订单可见度高。

中芯国际：晶圆代工绕不开环节，7nm扩产关键。

2.海外算力

趋势逻辑：光模块、PCB为中期方向，Rubin架构迭代延长铜缆生命周期。

核心标的：

中际旭创：光模块龙头，800G需求稳健，海外份额提升。

胜宏科技：PCB二线龙头，AI服务器板卡占比高。

兴森科技：IC载板突破，受益海外算力供应链。

3.散热与电源

趋势逻辑：服务器功率提升，液冷占比达15-20%，HVDC电源出海加速。

核心标的：

英维克：液冷龙头，绑定阿里、腾讯，份额领先。

中恒电气：HVDC全球独供，借船出海，订单落地在即。

麦格米特：服务器电源进展快，谷歌合作突破。

4.端侧AI

趋势逻辑：手机为AI最大入口，模型厂商抢占硬件，新兴市场平台优势凸显。

核心标的：

传音控股：AI手机收费模式成熟，Q3业绩拐点，渠道优势。

立讯精密：端侧模组整合，通讯与汽车电子未定价。

歌尔股份：可穿戴设备龙头，AI终端增量需求。

5.AI应用

趋势逻辑：游戏、办公等场景付费率提升，大模型赋能降本增效。

核心标的：

金山办公：WPSAI月活超8000万，付费率与ARPU双升。

巨人网络：游戏景气，AI提升研发效率。

卓易信息：云服务与AI应用协同，估值低位。

6.OCS

趋势逻辑：AI数据中心推动全光交换，OCS替代传统交换机。

核心标的：

光迅科技：OCS光模块技术领先，华为链。

华工科技：硅光方案，受益于算力网络升级。

7.铜缆

趋势逻辑：CPC/NPC技术降低损耗，Rubin中间代288方案延用铜缆。

核心标的：

沃尔核材：高速铜缆龙头，ASIC集群需求打开空间。

立讯精密：CPC连接器方案核心，技术壁垒高。

兆龙互连：数据电缆供应商，受益AIDC建设。

核心挖掘

核心标的：寒武纪（国产算力龙头）、英维克（液冷稀缺标的）。

弹性标的：传音控股（端侧AI拐点）、沃尔核材（铜缆新技术）。

边际标的：兴森科技（海外算力边际改善）、中恒电气（阿里独供）。

三、机器人产业链

产业信息

特斯拉11月股东大会发布Gen3机器人，马斯克薪酬激励催化。

Meta、OpenAI加码人形硬件，定位家庭服务，供应链会议频率提升。

宇树科技10月提交IPO申请，国内厂商小鹏、小米跟进产品发布。

舍弗勒中国工厂调研，行星滚柱丝杠技术领先，目标市场占比提升至50%。

市场趋势

机器人板块Q4行情预热，特斯拉链为焦点，传感器、执行器环节弹性大。灵巧手、轻量化材料因技术壁垒获溢价，宇树IPO关联公司受关注。板块估值整体合理，调整后布局机会显现。

细分产业链

1.传感器

趋势逻辑：电子皮肤、力传感为机器人安全标配，ToC场景需求提升。

核心标的：

安培龙：六维力传感器大赛道，卡位T链。

日盈电子：压电/光电式电子皮肤方案，ASP具弹性。

敏芯股份：MEMS传感器通用性强，机器人增量需求。

2.控制系统

趋势逻辑：端到端架构迁移，域控制器复用智驾技术，机器人大脑价值量高。

核心标的：

科博达：域控制器定点宝马，切入T机器人供应链。

德赛西威：基于Thor大脑域控，与宇树合作。

纳思达：DSP芯片批量出货宇树、汇川，控制核心。

3.执行器

趋势逻辑：关节模组量产在即，电机+减速器一体化方案稀缺。

核心标的：

双环传动：减速器龙头，特斯拉合作预期。

伟创电气：关节电机核心，估值偏低。

峰岹科技：空心杯电机芯片进展快，T三代机器人适配。

4.灵巧手

趋势逻辑：自由度增加提升ASP，灵巧手为Gen3升级关键。

核心标的：

浙江荣泰：T链灵巧手卡位，自由度提升。

宏昌科技：逐际动力订单落地，关节模组主供。

5.轻量化

趋势逻辑：材料减重需求迫切，Peek、碳纤维应用扩展。

核心标的：

精工科技：碳纤维设备订单饱满，小丝束突破在即。

明新旭腾：机器人包覆材料稀缺，柔性传感布局。

6.宇树IPO关联

趋势逻辑：IPO提振板块估值，供应链公司受益订单放量。

核心标的：

嵘泰股份：宇树供应商，结构件业务协同。

兆丰股份：参股宇树，关节技术关联。

核心挖掘

核心标的：双环传动（执行器龙头）、科博达（控制系统稀缺）。

弹性标的：安培龙（传感器弹性）、浙江荣泰（灵巧手边际变化）。

边际标的：宏昌科技（新订单催化）。

四、创新药产业链

产业信息

2025年版《中国药典》10月施行，规范药品标准。

WHO于9月发布GLP-1肥胖症新指南，推动减重药物研发。

亚洲药物设计大会9月23-25日举行，聚焦AI驱动药物发现。

基药扩容在即。

市场趋势

创新药调整尾声，政策与学术催化密集，港股大厂防御性凸显。CRO/CDMO景气延续，小分子和生物制品为创新主力，中药创新获政策支持。资金转向有临床进展的阿尔法标的。

细分产业链

1.小分子

趋势逻辑：化药研发效率提升，AI辅助设计降低成本。

核心标的：

恒瑞医药：研发管线丰富，GLP-1布局领先。

博瑞医药：高端仿制药与创新药并行，毛利率提升。

2.生物制品

趋势逻辑：单抗、双抗技术迭代，肿瘤免疫需求旺盛。

核心标的：

康希诺：疫苗平台型公司，带状疱疹疫苗进展。

3.细胞疗法

趋势逻辑：CAR-T商业化加速，实体瘤突破在即。

核心标的：

药明康德：CRO/CDMO全流程服务，细胞疗法订单饱满。

复星医药：CAR-T产品上市，海外拓展。

4.中药创新

趋势逻辑：中药审评审批优化，政策支持中药现代化。。

核心标的：

天士力：心血管中药国际化领先；布局AI辅助药物发现。

九芝堂：疏血通注射液等独家品种受益于医保调整；创新药研发管线聚焦心脑血管领域。

华纳药厂：呼吸道中药现代化布局，独家濒危珍贵中药材人工替代。

贵州三力：儿科中药细分龙头；产品线拓展至呼吸系统疾病领域。

5.CRO/CDMO

趋势逻辑：全球研发外包率提升，政策简化助力。

核心标的：

昭衍新药：政策简化实验程序，业绩确定性高。

凯莱英：小分子CDMO领先，产能扩张。

核心挖掘

核心标的：药明康德（CRO龙头）、恒瑞医药（创新药标杆）。

弹性标的：昭衍新药（政策受益）、华纳药厂（细分领域增长）。

边际标的：博瑞医药（技术突破）。

五、储能产业链

产业信息

十五五规划强调新能源非电发展，氢氨醇消纳为出路，渗透率不足1%。

能源局发文推动新能源高质量发展，首次突出非电利用。

巴黎协定十周年，2035年风电光伏装机目标36亿千瓦。

储能中标数据强势，电芯供需改善带动盈利修复。

市场趋势

储能板块需求强劲，国内外订单落地，板块调整后上涨。电芯环节因反内卷议价力提升，系统集成商受益项目放量。非电消纳（氢能）为长期主题，政策催化密集。

细分产业链

1.电芯

趋势逻辑：储能电芯价格触底反弹，宁德时代等龙头预付款锁定产能。

核心标的：

宁德时代：储能出货上调至1100GWh，技术领先。

亿纬锂能：储能电池需求强劲，毛利率改善。

鹏辉能源：户储市场弹性大，海外订单增长。

2.电池模组

趋势逻辑：模组标准化提升效率，集成化降低成本。

核心标的：

科陆电子：三季报业绩向好，储能项目落地。

派能科技：户用储能龙头，欧洲市场占比高。

3.储能系统集成与应用

趋势逻辑：系统集成商掌握资源，非电消纳场景打开空间。

核心标的：

海博思创：国内领先的电化学储能系统解决方案与技术服务提供商。

阳光电源：光储一体化，全球渠道优势。

金风科技：风电+储能协同，氢能布局。

核心挖掘

核心标的：宁德时代（电芯龙头）、阳光电源（系统集成龙头）。

弹性标的：鹏辉能源（户储弹性）、科陆电子（业绩拐点）。

边际标的：金风科技（非电消纳边际变化）。

六、军工产业链

产业信息

十五五规划强调装备现代化，无人机、电子信息为重点。

福建舰事件催化军工关注，订单改善逻辑强化。

地缘紧张局势升级，美国供应链转移加剧自主可控需求。

市场趋势

军工板块调整到位，估值合理，业绩兑现期临近。航空装备、无人装备因技术突破获聚焦，电子信息装备受益于战训系统升级。资金布局四季度订单释放。

细分产业链

1.地面装备

趋势逻辑：陆军信息化升级，装甲车辆更新需求。

核心标的：

内蒙一机：主战坦克龙头，订单饱满。

中国动力：舰船动力，陆装配套。

2.海上装备

趋势逻辑：海军建设加速，航母产业链延伸。

核心标的：

中国重工：舰船制造龙头，福建舰催化。

中船防务：军船维修与改装需求增长。

3.航空装备

趋势逻辑：战机代际升级，发动机自主可控突破。

核心标的：

中航沈飞：歼击机主机厂，业绩稳健。

航发动力：发动机唯一平台，研发进展顺利。

4.无人装备

趋势逻辑：无人化作战趋势，察打一体需求提升。

核心标的：

航天彩虹：无人机龙头，外贸订单增长。

华测导航：反无人机系统，技术壁垒高。

洪都航空：教练机+无人机双轮驱动。

5.电子信息装备

趋势逻辑：信息化战训系统升级，数据链技术独特。

核心标的：

海格通信：短波通信与数据链龙头，无人机配套。

四创电子：雷达系统供应商，军民用协同。

核心挖掘

核心标的：中航沈飞（航空龙头）、航天彩虹（无人机核心）。

弹性标的：洪都航空（订单弹性）、海格通信（信息装备边际改善）。

边际标的：华测导航（反无人机新增长）。

七、低空经济产业链

产业信息

《空中游览市场管理暂行办法》10月施行，规范低空运营。

无人机创新应用大会9月26-27日举行，推动场景落地。

十五五规划支持低空经济，空域管理、基础设施为优先环节。

市场趋势

低空经济处于产业化前期，空域管理与地面设施率先受益，运营平台因牌照稀缺获溢价。无人机、eVTOL等场景应用为长期主题，资金布局政策试点区域公司。

细分产业链

1.空域管理与服务

趋势逻辑：空域开放加速，管理系统需求迫切。

核心标的：

莱斯信息：空管系统龙头，军民融合。

四川九洲：空管雷达与信息系统供应商。

2.地面基础设施

趋势逻辑：起降场、充电网络建设先行，基建投资落地。

核心标的：

深城交：智慧交通规划，低空基建参与。

威海广泰：地面设备供应商，机场配套。

3.运营服务平台

趋势逻辑：运营牌照稀缺，平台型企业整合资源。

核心标的：

中信海直：直升机运营，低空旅游拓展。

4.场景应用

趋势逻辑：物流、旅游等场景商业化试点启动。

核心标的：

纵横股份：工业无人机龙头，应用场景丰富。

观典防务：禁毒无人机专家，军民融合。

核心挖掘

核心标的：莱斯信息（空管核心）、纵横股份（应用龙头）。

弹性标的：中信海直（运营平台弹性）。

边际标的：深城交（基建边际改善）。

【总结】

当前市场以科技成长为主线，半导体、AI、机器人板块催化密集，资金围绕国产替代与产业趋势布局。储能、军工、低空经济受益十五五规划，政策驱动明确。创新药为防御性选择，景气度回升。建议聚焦有业绩兑现或技术突破的细分龙头，把握结构性机会。

【风险提示】

1.地缘政治冲突可能扰动供应链。

2.政策执行不及预期或行业监管收紧。

3.技术迭代风险，如AI算法或电池技术突破。

4.市场流动性收紧导致估值承压。

5.个股业绩不及预期或订单落地延迟。

来源：财经大会堂