摘要：期货市场，从成交面值来看，总成交量甚至超过了庞大的外汇市场，是全球最大最活跃的交易市场，堪称金融产品之王。

期货

是如何被资本市场玩出花的？

期货市场，从成交面值来看，总成交量甚至超过了庞大的外汇市场，是全球最大最活跃的交易市场，堪称金融产品之王。

它就这么一个简简单单的基本逻辑，却能演变成金融市场五花八门的招式，和错综复杂的交易策略。

今天我们就来聊一聊，期货表面上是什么，本质上又是什么，有什么特点，又是如何被资本市场玩出花的？

01 什么是期货

期货，全名是"期货合约"，Futures Contract，它是一个合约。

这个合约里有个甲方和乙方，规定在未来的某个特定时间点，以一个提前约定好的价格，交易一个商品。

比如我小Lin在3000美元的位置，做多了一个2025年12月到期的黄金期货，假设这个期货合约是100盎司的黄金。这就意味着：我承诺在未来12月份到期的时候，会以3000美元的价格，买100盎司的黄金。

而这个期货的乙方，也就是空头方，假如是老王，他就承诺要准备好100盎司的黄金，以3000美元一盎司的价格卖给我小Lin。

如果那天，金价已经跌到了2000美元，那我每盎司就还得拿出3000来买，每盎司我就亏了1000美元，那没办法我也得认；

反过来，如果到时候市场价涨到了5000美元，那没办法老王也要认，我每盎司还是以3000美元买入，每盎司我就赚2000美元，老王每盎司就亏2000美元。

大家发现了么，这里面有很多变量：

其中时间点是什么时候、商品具体是什么，这都是这个合约定好的。这个合约就可以在市场上自由交易。

这个成交的多头和空头，就是这个合约的甲方和乙方，成交的价格，就是约定在未来交割的价格。并且买卖双方不知道对方是谁。

这个合约大概就是这么个逻辑。解释起来可能有点绕，但原理其实很简单，就和我们买卖黄金很像，只不过如果你买的是黄金期货，那就不是现在买，而是约定在未来的某个时间点买。

视频截取自: 小Lin说

大宗商品对冲

所以，期货早期刚刚出现的时候，最典型的应用就是给商品供应商对冲风险的。

比如我是一个小麦农商，想要在市场上卖小麦，但前期我要花好多成本去垫付，种子、肥料、地租，可能种半年才种出小麦，我很担心种出的小麦，到时市场价格暴跌。那我不就亏本了么？

于是，这种情况下，我就可以做空6个月以后的小麦期货，这样我就提前锁定了6个月以后的卖出价。

反过来小麦下游的采购商，比如面粉厂、面包厂、酿酒厂等等，他们需要不停去采购小麦，他们就害怕小麦到时候价格暴涨，那他们就可以买入小麦期货，提前锁定未来买入的成本。

类似的，比如航空公司可以做多航油期货来对冲；黄金开发商可以做空黄金期货来对冲，黄金首饰商家可以做多黄金期货来对冲...

总之，你预期未来要买，就可以提前做多期货，未来要卖呢，可以提前做空，各种商家都可以利用这种方式，通过期货来提前锁定未来的交易价格，对冲掉业务的风险。

比如观察大型跨国石油公司Exxon Mobil的年报，他其实就持续在持有天然气期货的空头。

视频截取自: 小Lin说

价格追踪器

所以，针对很多商品，比如黄金，它不光有一个现货市场，同时平行的还有一个它的期货市场，而且不是一个期货合约，而是未来每个月都有一个对应的期货合约，在交易。

这些期货合约的价格，和现货的通常都是非常接近的。

当然也有区别，这里有利率、贴现、风险溢价等等细微的因素影响。很多基金券商玩的就是这些，但大致上是非常接近的。

视频截取自: 小Lin说

所以对于大部分投资者来说，基本上可以把期货价格和现货价格理解成是一回事儿，比如你觉得黄金价格在未来6个月要涨，你确实可以费半天劲买金条再存起来，到时候再卖出去，但这样又麻烦还不安全，手续费还非常高。

但其实你可以直接买黄金期货，它也会随金价涨跌，到时候你在到期交割日之前卖掉就好，不需要真的去持有这个金条，就能从金价的涨跌中获利。

期货，这种可以紧密追踪一个商品的价格，但又不一定需要真的交割这个商品的属性，就让它的市场需求一下扩展大了很多。

试想一下，如果光是那些生产者、商家在对冲风险、买卖期货，那期货怎么可能做到全球最大金融市场。

可可豆期货

比如2024年初开始，可可豆期货突然间开始疯涨，从4000美元，几个月里涨到了12000美元，涨了200%。

这是为什么？就是有一大批对冲基金，押注87亿美元，去押注可可豆会价格上涨，去做多可可豆期货。

可可豆是巧克力的重要原料，也是个不小的市场，每年产量超过500万吨，而全球主要的可可豆，都来自科特迪瓦和加纳这两个地方。

视频截取自: 小Lin说

2023年底就有报告显示，科特迪瓦附近可能会有非常大量的降雨，很不利于可可树的生长，更关键的是，它正在流行一种植物疾病，叫做"黑荚病"，是一种真菌，对可可树的侵害非常严重。

于是，很多对冲基金研究发现，这会导致接下来全球可可豆的产量急剧下降，所以原本平静的可可豆期货市场，一下子涌入了非常大量的投机资金、对冲基金，来做多可可期货，把它的价格抬了3倍。

其实，原来的一些大宗商品投机资金，在2008年金融危机的时候倒下了一大片，后来消停了很长一段时间，各种资金不是看到很好的机会，不会妄动。

但2024年可可豆这明显就是一个很好地机会，对冲基金资金当时一度占到了整个期货市场多头的85%以上。后来果然这个现货价格涨上去了。

这就是个典型的利用期货市场来投机、单纯进行价格对赌的例子。

而且我顺便说一嘴，这个例子里不光是投机商参与。

一般情况下，可可豆上涨，它下游的采购商，也就是巧克力的制造商，应该会受到冲击。但全球非常大的巧克力制造商Hershey，它因为提前对冲了可可豆价格上涨的风险，做多了可可豆期货，所以对比它的财报，2024年在大宗商品期货和期权这部分，有超过5亿美元的收入。

视频截取自: 小Lin说

一切皆可期货

但是，如果对期货的理解只有上述的概念，我们还是把期货想窄了，这只能说是期货理解的1.0版本。

它不光可以追踪石油、大豆、黄金这些实物资产，也就是所谓大宗商品期货，它还可以追踪虚拟资产。比如股票期货，就是到期交割股票；国债期货就是到期交割国债。

但这还是把期货想窄了。期货其实不一定非得追踪一个资产价格，它可以追踪一个指标，一个数字。

全球最主要的、交易量最大的一类期货是什么？是股指期货。它就是追踪一个股票指数。

比如标普500的期货，就是追踪标普500指数的。假设我在6000的位置，做多了一个标普500，12月到期的期货。如果到期的时候，就是12月第三个星期五，闭市的时候，标普500指数涨到了10000，那我就赚了4000，而到期那天，期货交易清算平台，会自动把这4000打给我，我就赚了4000美元。

当然，实际上这个期货合约是250倍的乘数，所以我其实赚了4000 x 250 = 100万美元，相应的我对面那个空头老王，他就亏了100万美元。

大家看到没有，这个例子里面，完全不需要有实物交割，我们就定好了一个指标，标普500，某一时刻的位置作为结算价，平台自动根据当时交易的价格，来结算多空双方的盈亏。

所以理论上，任何客观可以量化的指标，都可以有它的期货。只要有足够的人愿意交易它，那交易所就可以创造出一个对应的期货合约。

图片截取自: 小Lin说

再比如我就可以整一个小Lin每期视频播放量的期货，比如12月19号到期的一个合约，代码是"LINZ5"，根据市场标准，一般Z就代表12月，5就是2025年。

我就可以规定结算指标是: 截止到美东时间12月19日下午5点，小Lin说账号Bilibili、抖音、Youtube最近一个月的总播放量，除以100万，就是这个指数。

比如那个月我的总视频播放量是5000万，那么结算的指数就是50，大家要是想玩这个期货，大家就会根据我小Lin说最近视频的播放量，去预测12月份可能会有的水平。

比如小Lin说9月份10月份表现特别好，粉丝猛涨，那大家可能就会猜测：小Lin说12月份的数据表现可能会更好。那么这个"LINZ5"期货的价格就会跟着上涨。

当然，我这就是搞笑一下，给大家举个例子，肯定没有人会这么无聊交易这种期货，但我想表达的意思就是:

一切指标，皆可期货。

期货，不一定非得未来交割资产产品，其实它是对未来某一时间点价格的对赌，你可以赌油价、赌金价、赌国债价格，也可以赌利率、赌小Lin播放量。

通过期货这种简单的形式，可以把一切指标金融化、可交易化，这就是为什么它是金融产品之王。

视频截取自: 小Lin说

期货里的这个"期"字，让合约有一个到期日、有交割规则，这保证了期货的价格，会紧密追踪对应的指标。

但实际上随着期货市场的发展，它更多是一种价格的对赌。

我希望这个指标涨的时候赚钱，我就做多这个期货；我希望它下跌的时候赚钱，我就做空它。就是这么简单。

市场上绝大多数的期货交易者，都没有持有到期的。而是在交割日之前，就清掉了自己的仓位。不会真的去交割黄金、交割石油、交割大豆。

即便是全球的原油期货市场，那么大量的期货交易，一般最后只有不到1%是真的实物交割的，大部分都是在期货到期之前就提前平仓了，大家只是进行价格的对冲，不是真的为了买卖原油。

有一种期货，它更极致的体现了期货里边价格对赌，这个本质。叫做永续期货，Perpetual Futures，这个其实在加密货币领域应用很多，它甚至永远没有到期，也不会有实物交割，就是用了一套费率的计算方式，来保证这个期货价格，可以尽量跟实物价格收敛。

总之，这个永续期货，它连期货里边期这个字都不管了，就剩货了。纯粹两边多空双方，针对货的价格的对赌。

02 期货产品

在深入期货的复杂玩法、崩盘故事之前，我们先来聊聊整个期货市场最多、最普遍的一些产品，和它们常见的用法。

首先我来考考大家:

你知道全球所有期货里，成交面值来看最高的期货产品是什么吗？给大家四个选项：

A. 石油期货

B. 黄金期货

C. 股指期货

D. 以上都不对

图片截取自: 小Lin说

选什么啊？

没错，当然是D，以上都不对。实际上交易量最大的期货产品是SOFR期货。

你是不是想说，什么玩意儿？我怎么听都没听说过...

利率类

它就代表着，我要说的期货产品的第一大类: 利率类产品。

SOFR就是银行间隔夜利率的简称。这个SOFR期货，就是在到期日前一段时间，每天利率的加权平均。比如12月到期的三个月SOFR期货，就追踪10/11/12月这三个月，每天利率的均值。

这个SOFR期货，简而言之就是最单纯的利率的一个期货。

其实，我在课本上学到的，包括我工作那会儿市场上还没有这玩意儿，都用的是Eurodollar，直译过来叫"欧洲美元期货"，如果对金融有些了解的朋友，可能会熟悉一些，它名字非常误导人，像是个什么外汇的期货，其实就是追踪美元3个月LIBOR利率的期货。

这块我们就不展开了，总之这类短期利率的期货，其实是一个大家平时不怎么接触，但交易量非常大的市场。

利率类期货，还有很主要的就是国债期货，这个可能大家更容易理解一点，到期会给你国债。

为什么利率类期货交易量这么大呢？因为所有的基金、所有的投资组合都有利率风险，无一例外。

不管是你的投资组合涉及贷款、涉及国债、利率互换协议，哪怕就是基本的现金流、基本的股票，只要组合足够庞大，都有不能忽略的利率风险。

比如你明年6月份要支付1000美元，你可能无所谓利率风险，但你要是明年6月份要支付100亿美元，那这之间的利率风险，就不能忽视，必须要对冲了。大概是这个意思。

而对于大部分专业机构、专业投资人来说，想要对冲利率风险，不论是做多还是做空，最方便、最常用的手段之一，就是利率类期货。

华尔街对冲基金、每一个交易组，都有面值非常庞大的SOFR期货的头寸，我刚开始看的时候，真的是能惊掉下巴的那种。

不过，这些期货面额看上去很吓人，实际上背后对应的风险并不大。

股票类

接下来第二大类就是股票类。

股票类期货中，最主要的自然就是股指期货了。这是追踪一个股票指数的期货，比如交易量最大的就是，追踪纳斯达克100指数，追踪标普500指数，追踪欧洲Stoxx50、日经225、沪深三百等等，这些各个地区追踪主要股票指数的期货，肯定都是交易量非常庞大的。

股指期货，可以作为整体大盘的代表，它非常常见的做法，就是用来做对冲整体市场风险。

比如我已经做多了微软和英伟达的股票，我只是相信这两家公司会比美股大盘表现好，但大盘上涨还是下跌的风险我不想承担，那我就可以同时做空一些纳斯达克100的股指期货。这其实就相当于对冲掉了一部分投资组合的Beta。

这种用法在A股尤其明显，A股市场虽然严格限制做空，但是股指期货的做空是可以的，那些量化基金还是可以通过做多个股的同时，做空股指期货来对冲掉，不希望承担的大盘涨跌的风险，对冲掉Beta。一般名字里面有"增强"、"中性"、"对冲"这些字眼的基金，都是会比较多运用做空股指期货对冲的。

图片截取自: 小Lin说

大宗商品类

再有一大类期货产品就是大宗商品了。

交易量最大的有原油期货、天然气期货、金、银、铜、咖啡、大豆、小麦、糖、可可、棉花、螺纹钢、PVC、豆粕等等。

反正只要这个东西能标准化，有足够的市场需求，就都会有相应的期货市场。

其它

其它还有很多期货产品，比如外汇的期货市场也不小，不过相比它庞大的场外交易，相比咱们上文提到的那些期货市场来说，就比较小了。

还有个很常见的特殊期货，就是VIX期货，股票的波动率期货。VIX追踪的是标普500指数的隐含波动率，大家交易的是未来某天的VIX指数，这从量化的角度看就已经相当复杂了。

有些基金，可能用它来对冲股票的尾部风险，或者一些对冲基金，做一些更复杂的统计套利等等。

还有一些期货产品其实挺奇葩的，比如天气期货、碳排放权期货、葡萄酒期货等等。

大家听着有点晕也没有关系啊，总之就是期货除了利率类、股票类、大宗商品类以外，还有一大堆乱七八糟种类的期货。

为什么期货会如此成功，期货的交易量、应用范围会如此广泛呢？

除了灵活，可以追踪任何指数之外，我们从金融产品设计的角度出发，期货还有几个明显的优势。

03 期货特点

高杠杆

期货最基本的一个特点，它支持高杠杆。

比如你买100块钱的股票，手里需要有100块钱，这就是没有杠杆的情况。

一般交易所都会允许你手里有50块，就可以买100块的股票，这就是2倍的杠杆。

而做多期货，你手里可能只需要有5块钱，就可以买100块的股票，你手里要是有100块钱，就能最多2000块的股票，这就是20倍的杠杆。

做空轻松

而且，期货的世界里，其实做多和做空就是个方向问题，都很容易，不会像股票一样，做空有各种限制，得先借进来个股票，卖掉，到时候再买回来，借股票也有限制，监管也有限制等等，很麻烦。

但期货，我们上文分析过，它就是个合约，是个双向交易，俩人约定了，价格涨就你赚，跌就是我赚，做多做空都一样。

图片截取自: 小Lin说

隐秘

而期货第三大特点，就是隐秘。

正常情况下，买股票买到一定规模，就需要进行披露，大股东都得公告，大家全都能看到；

买卖国债或者很多场外交易，可能都需要走券商、投行，虽然不是公开信息，但是很多内部人士，是可以看到你的交易的。

而期货市场，就完全是一个黑盒子了，它就是建立好了一个交易平台，你就能看到有多少人，在哪个价格交易了，有多少单，现在有多少买单、多少卖单，这些价格数量信息，但具体是谁进行的交易，这些信息是完全隐藏掉的。

你经常会看到市场上，哪天出现了一个巨型的下单，大家谁也不知道是谁，交易员们就在那猜。

比如2024年9月26号上午9点38分，SOFR期货市场，突然间出现了一笔，有史以来规模最大的交易，11.8万份买入合约，每份合约的面值相当于是100万美元，这就相当于是1180亿美元面值的交易，一单。

但因为期货交易谁也不知道是谁做的，市场上的交易员们就开始谣言四起，有人说："有人有内部消息，是美联储要降息了！"

有人说"不对，是某某某资管公司在对冲资金风险"...

图片截取自: 小Lin说

反正众说纷纭，大家都是瞎猜，这就淋漓尽致的体现出了期货的隐秘性。

咱们之前聊过一期崩盘故事，1995年的时候，一个28岁的小伙，尼克·李森，在巴林银行当交易员，结果期货交易居然把这个三百多年历史的英国最古老的银行给整破产了。他当时就是秘密交易日经225的股指期货，倒霉赶上了日本神户大地震。

你说这期货隐秘不隐秘，不光市场不知道谁在交易，连自己公司都不知道。

当然期货虽然隐秘，交易所还是知道谁下的单啊，有违法操作的话该查还是能查出来的，只是正常交易活动中这些信息是不会流到市场上的。

由此可知，期货的特点:

高杠杆、容易做空、又隐秘，就可以让投资人们用很低的成本、神不知鬼不觉的进行任何方向的操作，它还可以追踪几乎任何产品价格、任何指数、任何可标准化的数字，这就是期货为什么能成为金融产品之王。

咱们刚才差不多是介绍了期货的基本逻辑、基本特点，常见用法等等。下面就该说点不那么常规的玩法了啊...

04 索罗斯

进攻英镑

首先，期货这么高的杠杆，换言之就是：可以以非常少量的资金，就可以撬动非常大的市场。这在金融市场就成了一把利刃，它到了名门正派手里，可以以低成本去进行对冲、投资，但要是落到了欧阳锋手里，那可就要把整个江湖搅得天翻地覆了。

接下来我要说的这位"欧阳锋"，就是著名的资本秃鹰：索罗斯。

英镑沦陷背景

索罗斯的成名作，就是1992年成功凭借一己之力击垮了英国央行，引发"黑色星期三"。而他手中运用得最娴熟的兵器，就是期货。

90年代初，欧洲的主要经济体都还没用欧元，都有自己的货币，但是他们之间有个ERM汇率机制,，简而言之，就是各国都把自己的汇率和德国马克绑定，固定汇率。这套ERM机制，算是后来欧元体制的前身，属于试运行阶段。

英国其实起初是不愿意加入这个ERM的，但1990年想了想似乎和欧洲绑在一起发展也挺好，也有利于控制自己的通货膨胀，那就试试吧~

于是，英镑和马克的汇率绑定在了1:2.95, 它有一个6%左右的浮动区间。

这种固定汇率的政策，好处是稳定，大家互相做生意都更信任对方的货币。但长期来看，从底层来讲，需要绑定汇率的两个国家，经济增长是共振的，你发展好我也得增长强劲，你过热我也过热，你萎靡我也萎靡，这样两边央行可以一起加息，一起降息。这是比较理想的情况。

但万一出现两边的经济发展偏离了，两边如果还是想绑定汇率，一般经济弱势的一边就要有压力了，就要有取舍了。

于是，1991年就是这种情况。

1991年的时候，德国经济明显要强于英国，英国的通胀也比德国要高，其实就是两边的经济发生偏离了，英国太弱了。

这种情况下，英国央行其实就非常两难:

要想维持住汇率，就得把利率加到更高来吸引资金, 但那不就是加息么，你衰退的时候还加息，就相当于生病的时候去节食减肥;

而如果英国想要想刺激经济，就应该降息，那英镑的汇率，很容易就和德国绑不住了。

图片截取自: 小Lin说

索罗斯来了

这就是底层出现了矛盾，所以索罗斯这个秃鹰就来了，他觉得英镑已经是强弩之末了，是被严重高估的。

于是他的量子基金，开始布局这场世纪做空。

目的就是通过进攻英镑，做空英镑来给英镑致命一击，从中获利。

所以，他首先最正常的方式，就是直接通过场外交易做空英镑现货，就是找银行借来英镑然后卖掉，可能换成马克或者美元，来给英镑施加价格下跌的压力。

但这个力量毕竟有限，为了最大化它的进攻强度，索罗斯开始在外汇期货市场，下血本大量做空英镑兑马克的期货。

为什么可以做空期货

其实，索罗斯的逻辑一点也不复杂。

但大家想没想过一个问题，为什么做空期货也会管用？期货，不是未来的合约么？为什么索罗斯跟人签合约协定三个月以后卖给对方英镑，英镑现货就会跌呢？

这就说到为什么期货的价格，会和现货的价格，通常高度统一了。

试想一下，因为期货真的偏离非常多，比如索罗斯疯狂做空期货，让12月份到期的英镑兑马克的期货跌到了1:1. 而现货市场没变，还是1:2.95.

图片截取自: 小Lin说

大家是不是隐隐的感觉到这里面出现巨大的套利空间了，有机可图了。如果你是一个聪明的投资人，这时候该怎么办啊？

聪明的我可以这么套利:

首先，尽一切可能，玩命的借英镑，比如借了1亿英镑，然后在现汇市场换成德国马克，能换2.95亿；

同时，我做多价值2.95亿英镑兑马克的期货，市场价是1:1。

然后我手里就握着这2.95亿马克，等。

顺便可以存点定期拿利息，这个我们就忽略了。一直等到12月份期货到期了。

我就可以用2.95亿马克，以1:1的比例，兑换成2.95亿英镑。

然后我再把我当初借的1亿英镑还回去，可能稍微交一点点利息，我们也忽略不计了。

这样里外里下来，我就凭空赚了1.95亿英镑，空手套白狼。你说这么好的机会，傻子才不做呢。

所以万一真的遇到这种情况，期货和现货偏离了，市场上就会涌入大量资金，做空英镑现货，做多英镑期货。就会自然把期货和现货的价格，给拉回到一个非常接近的合理区间里。

我说这些是什么意思呢? 就是索罗斯即使只是做空期货市场，也会同样会给现货市场产生巨大的压力，推动英镑现汇贬值。

只不过我刚才省略了一点，索罗斯其实没有做空英镑兑马克的期货，因为这个市场不够大，流动性不好。它是通过做空英镑兑美元的期货，同时做多德国国债期货，来近似模拟做空英镑兑马克的期货。

有点蒙是吧。没事儿，总之就是他在期货市场做空了英镑。

图片截取自: 小Lin说

索罗斯的进攻

索罗斯当时在期货市场，利用大概10倍的杠杆做空英镑，很多基金也发现了英镑似乎有松动的迹象，也加入了做空队伍。

当然英国央行也不傻，它要想回击也不光是在现货市场，也同时在期货市场跟索罗斯干，跟空头们干。不停的消耗自己的外汇储备，来买入英镑和英镑期货。

有杠杆谁不用啊，是吧。两边就都架着杠杆在那打。

其实。当时空头们做空的对象不光是英镑，芬兰央行和意大利央行。在1992年9月初就已经缴械投降，宣布和马克脱钩了。但英镑毕竟大得多，难啃得多。

但随着芬兰和意大利的溃败，越来越多的空头涌入了进攻英镑的行列。

1992年9月15日，量子基金的首席投资官，走进了索罗斯的办公室，说:"索罗斯先生，我觉得我们又希望干倒英格兰银行，我想加仓15亿美元的空头仓位。"

索罗斯听了有点不高兴，说"我们现在赢的概率这么大，潜在收益率这么高，为什么只增加15亿美元空头呢？为什么不增加150亿美元呢？"

显而易见，还是索罗斯老辣，他看准了机会是真敢上啊。

于是紧接着，量子基金真的在期货市场做空了将近百亿英镑的仓位；英格兰银行只能不停的耗费自己的外汇储备硬抗，多空双方的争斗开始白热化。

仅仅第二天，9月16日星期三，开盘，空头们就像潮水一样涌入，做空英镑；

英格兰银行，大概以每小时20亿英镑的速度买入，苦苦支撑。

眼看着外汇储备要被榨干了，英格兰银行被逼急了，10:30，宣布加息，从10%加200个基点到12%，来维持英镑的汇率；

而索罗斯最狠的来了，他已经预判了英国央行会被迫加息，所以有提前埋伏了，做空英国国债的头寸，英国这一加息，索罗斯在国债这先赚一笔。

加息以后，英镑市场还是不买账，抛压依旧持续，英格兰银行破天荒的在同一天下午2:15，再次宣布加息，这回加了300个基点到15%。

这种极限操作不但没有挽回市场，反倒让空头们更加确信英国央行有多么接近崩溃边缘，做空势头反倒更加猛烈了。

索罗斯一边做空英镑，国债期货那边，他清楚一旦英镑失守，英国政府很有可能会取消这两次加息，所以赶忙从做空掉头，变成了做多英国国债和德国国债。

果然，他又一次判断对了方向。

还是在同一天，1992年9月16日，星期三，晚上7:40分，英国央行顶不住了，财政部宣布英国退出欧洲ERM汇率机制，和德国马克脱钩。也果真撤回了这两次加息的决定。

紧接着，英镑兑马克一泻千里，兑马克跌15%，兑美元跌25%；

英国国债又大涨。

这一天下来，无论是英镑的崩盘，还是英国央行的加息又降息，索罗斯全都判断对了方向。

他甚至还提前在期货市场做多了英国股市、做空了德国股市，也全都获利。

这一套操作，也被称作是20世纪最成功的交易之一。

视频截取自: 小Lin说

进攻的结果

索罗斯做空英镑大概赚了10亿美元，债券、股票乱七八糟加起来，赚了5亿美元。它当时本来也就30多亿体量的基金，半个月里赚了15亿。

赚钱的不光是索罗斯和空头们，跟风参与的还有花旗、摩根士丹利、大通曼哈顿、美国银行等等众多华尔街投行，它们在这几天里，加起来据估算赚超过10亿美元。

而英国央行则是以这种非常狼狈的方式和其它货币脱钩，这一天也被称作"黑色星期三"。

我感觉英国人也是被这次事件，整出心理阴影了，之后为什么欧元区怎么劝它都不加入啊？我猜测很大一部分原因：得赖索罗斯!

索罗斯这次获利，判断对方向是一方面，但能有如此高的回报，也是利用了期货高杠杆的特性。

包括1997年亚洲金融危机，也是空头们做空东南亚的货币，然后东南亚的央行们消耗自己的外汇储备去买。它们核心的战场，也是在期货市场。

当然，亚洲金融危机还有一些其他变量，还有银行的参与，还是挺精彩的，我们以后会开一期详细聊聊。

05 写在最后

在我们继续深入探讨之前，先来小小总结一下。

视频截取自: 小Lin说

但是，这些其实还只是开胃菜，我首先得给大家介绍清楚期货的基本用法，咱们才好上强度，聊一些它的阴招、损招，它更复杂的玩法。

这些玩法又怎么会拉爆债市、拉爆股市、拉爆油价等等。

但是篇幅有限。

那我们就下期继续，期货的陷阱。

—— E N D ——

来源：小Lin说