摘要：根据协议条款，辉瑞将在交易完成时以每股47.50美元的价格现金收购 Metsera所有已发行普通股，企业价值约为49亿美元。此外，该协议还包含一项不可转让的或有价值权 (CVR)，最高可达每股22.50美元的现金额外付款（约23亿美元）。此次交易预计将于202
文 于成林 医药经济报
9月22日，辉瑞宣布，和Metsera达成最终协议，辉瑞将收购Metsera。
根据协议条款，辉瑞将在交易完成时以每股47.50美元的价格现金收购 Metsera所有已发行普通股，企业价值约为49亿美元。此外，该协议还包含一项不可转让的或有价值权 (CVR)，最高可达每股22.50美元的现金额外付款（约23亿美元）。此次交易预计将于2025年第四季度完成。
在2025年第二季度财报电话会上，辉瑞CEO Albert Bourla曾表示，肥胖与心代谢疾病仍是公司的重点领域之一。公司将通过小规模并购和外部合作补充管线，重点关注GLP-1领域有潜力的资产，但会谨慎评估价值，避免高溢价收购。
不过一个月，辉瑞便以近72亿美元的价格收购Metsera，其有什么优势吸引着辉瑞？曾经先后三次折戟GLP-1药物研发的辉瑞，如今做好再次入局的准备了吗？
Metsera价值在哪？
据了解，Metsera是一家临床阶段的生物制药公司，致力于加速开发下一代肥胖症和心脏代谢疾病药物。
一系列在研管线中，有四个项目处于临床开发阶段，另有多个下一代项目正在进行IND 申报研究，旨在通过减少注射次数来解决关键的未满足需求，同时提高疗效和耐受性。
具体包括：MET-097i，一种每周和每月注射一次的GLP-1 RA药物，目前处于Ⅱ期开发阶段；MET-233i，一种每月注射一次的胰淀素类似物候选药物，目前正在进行单药治疗和与MET-097i联合治疗的Ⅰ期临床研究；两款口服GLP-1 RA候选药物，预计将很快启动临床试验；以及其他临床前营养刺激激素疗法。
只看这几条前景尚不明朗的初期管线，显然并不值得辉瑞此次的大手笔。
深入了解发现，Metsera由Population Health Partners和ARCH于2022年创立，分别于2024年4月、11月，完成2.9亿美元、2.15亿美元融资。2025年1月，Metsera在纳斯达克交易所成功上市，首日股价上涨47%、收盘市值27.8亿美元，迅速成为资本市场焦点。
被辉瑞以及资本市场看好的，是Metsera全资拥有的HALO™新型肽脂质化平台技术。该技术使多肽能够同时与白蛋白和药物靶点结合，从而使多肽在人体中半衰期高出两到三倍。这种超长半衰期的优势在于：不用注射给药、可以每月给药、提高耐受性和改善可规模化生产。
此外，可规模化的口服多肽递送平台MOMENTUM™也是Metsera如此值钱的另一个重点。该平台整合了多种专有技术，可以极大限度的提高生物类似肽的生物利用度。这或将解决GLP-1药物的产能不足问题。
依托上述的技术和平台，MET-097i作为Metsera目前进展最快的管线，其IIa期数据表现亮眼，1.2mg剂量组在无滴定情况下，12周经安慰剂调整后减重11.3%，安全性良好。且1.2mg是给药剂量，在目前同类产品中占据优势。另一条重要管线MET-233i，目前I期初步临床结果显示，1.2mg剂量下5周减重8.4%，数据表现也尤为出众。
GLP-1三折戟后再闯关
回头看，辉瑞在GLP-1的开发上，已经接连栽了数个跟头。
2015年，辉瑞与索赛医药合作，开启了在 GLP-1 赛道的征程，推出了洛替格鲁肽（Lotiglipron）和达努格鲁肽（Danuglipron）两款口服小分子药物。
然而，2023年6月，Lotiglipron 在II期临床试验中，受试者出现转氨酶升高，暴露出肝损伤风险警报，辉瑞紧急叫停该项目。
半年后，2023年12月，每日两次给药的Danuglipron 在IIb期临床试验中，因严重的耐受性问题，73%的患者报告恶心，47%的患者出现呕吐，25%的患者出现腹泻，使得这款药物的前景也蒙上了阴影。
不过，当时辉瑞并未放弃，试图改善耐受性问题，对 Danuglipron 进行剂型改良，开发每日一次的优选缓释制剂。但不幸的是，该项目在2025年4月，因一名无症状的受试者在Ⅰ期试验中出现潜在药物诱导的肝损伤而被叫停。
屋漏偏逢连夜雨。仅4个月后，2025年8月，辉瑞宣布终止PF-06954522药物研发，原因是基于I期试验数据及GLP-1市场格局评估，而非安全问题。至此，辉瑞在GLP-1赛道的布局基本宣告全军覆没。
尽管目前GLP-1管线清零，但辉瑞还有一款处于II期临床阶段的GIPR拮抗剂PF-07976016，该药物原本计划与Danuglipron联合开发，但因后者退出，目前以单药形式推进临床试验。据悉，辉瑞正在探索抗体偶联技术及外部合作，以期在代谢疾病领域寻求突破。
据Evaluate Pharma数据显示，预计到2030年，减重药销售额的年增长率将超过40%，达到800亿美元以上。在减重市场这块大蛋糕争夺过程中，辉瑞不会轻易放弃。
公开数据显示，辉瑞在2025年5月公开了一个全新的GLP-1 相关抗体偶联药物专利。该专利涉及的药品类别为创新药、生物药、抗体、肠促胰岛素通路药物，靶点包括 GLP-1 和GIPR。这表明辉瑞试图通过抗体偶联药物这一新技术平台，重新进入GLP-1赛道。
在加上本次大手笔收购，显然在GLP-1领域的布局经历了从积极投入到全面撤退之后，辉瑞再次吹起进攻的号角。不过，不管是新专利，还是Metsera的潜力管线，都处于较为早期阶段，其能否成功开发，仍存在诸多不确定性。更不用说，上市后的白热化竞争。
编辑：张洁莹
版式编辑：陈淑文
审校：马飞、张松
来源：医药经济报