巴菲特给股东的信1973年

摘要：由于石油危机，原料上涨，纺织业有一定的压力。纺织业有很强的周期性，价格管制会帮助清除很多的障碍，但也会带来一些副作用。原材料的价格飞涨（这一趋势1974年有望继续），我们决定采用存货估价的'后进先出法'。这种方法能够更好的反映当前的成本，并使得报告利润中的存货

这一年道琼斯指数下跌16.58%，我们初始股东权益的回报率达17.4%。1973年的回报率比较满意，高于国内平均水平。

正如我们去年预测的一样纺织、银行，和大部分的保险业务表现都不错，但保险业某些特定的部门却有些不尽如人意，总体来看保险业还是最理想的行业之一。

管理层既要有合理的会计和债务政策的同时又要有长期高于国内整体平均值目标。过去几年我们一直保持这样的成绩。

由于石油危机，原料上涨，纺织业有一定的压力。纺织业有很强的周期性，价格管制会帮助清除很多的障碍，但也会带来一些副作用。原材料的价格飞涨（这一趋势1974年有望继续），我们决定采用存货估价的'后进先出法'。这种方法能够更好的反映当前的成本，并使得报告利润中的存货“利润”最小化。

这一年国民保险的总裁退休，接任者延续了上一届的工作作风。我们主要的保险业务是国民保险和国民火险经营的汽车一般责任险。由于竞争激烈，我们放弃了一些降低利率的机会，这也导致了营业额的下降。保险业务也差不多面临了同样的局面——整体表现不错，但很难达到之前的交易额水平。对于竞争激烈的保险业，我们从不会去降价打价格战，这样会伤害我们公司的利润。我们在保险投资方面由于会计系统没有及时向管理层反馈信息，我们年底持有的股票出现了超过1200万美元的折旧，但我们相信从企业的内在价值，我们持有普通股投资组合是物有所值的，虽然年末出现了大量的未实付损失，但从长远来看，这一组合会给我们带来满意的回报。

伊利诺伊州银行与信托公司又是创纪录的一年，平均存款接近1亿3000万美元，其中60%为定期存款。由于年终政策的改变。储户的利率大幅的上升，但我们的税后利润还是高出了普通存款的2.1%，我们现在是罗克福德最大的银行保持了的流动性满足了客户不断增长的贷款要求，维持了较高的盈利，这家银行成立于1931年，有两位杰出的管理者管理。

经过董事们的同意，将多余零售公司并入了伯克希尔，独月零售公司经营着一家平价女士衣物连锁店，同时还经营着再保险业务，但这家公司最重要的资产就是持有16%的蓝筹印花公司股票。去年年底我们所持有的蓝筹印花股份已经占其总股份的19%，然后我们又购入了一些，达到了22.5%，加上多元零售公司的，这一占比达到了38.5%。蓝筹印花公司的交易券业务自从去年开始大幅下滑，但其子公司喜事糖果以及Wesco金融公司的盈利能力相当强，后者是一家经营储蓄和贷款业务的企业，我们希望蓝筹印花公司未来几年会有不错的盈利，如果交易券业务不下滑的话，盈利会更高。这三家企业的管理人员都是非常杰出的。

在1969年我们收购太阳报业了，但随后几年一直没有详细的介绍它，这是一家在奥马哈市区发行的周报企业，由于投入的很少，所以就没有并入财报中。但这家企业是非常优秀的，员工出色，管理者敬业，获得了7个国家级的奖项，太阳报业让我明白了一个道理出版水平的高低并不一定和报纸企业规模划等号。

感悟:巴菲特一直在基于经营公司来投资，而且不管买入任何企业都要有较合理的价格，当市场恐慌的时候，正是他出手的时候。这一年美股大跌，巴菲特买进了蓝筹印花公司、喜事糖果等公司的股权。