摘要：2025年的诺和诺德有点“冰火两重天”，一边是股价从去年最高的140元跌到60元，差不多拦腰砍半，还连续三次下调利润预期，新CEO上任就宣布全球裁9000人。

2025年的诺和诺德有点“冰火两重天”，一边是股价从去年最高的140元跌到60元，差不多拦腰砍半，还连续三次下调利润预期，新CEO上任就宣布全球裁9000人。

另一边它的口服版Wegovy在临床试验里减重效果跟注射版差不多，结果登在《新英格兰医学杂志》上，市场又给了正面反馈。

这百年药企现在到底是不行了，还是暂时遇坎儿，咱得好好捋捋。

诺和诺德这麻烦，主要是被竞争对手礼来逼的。

现在美国肥胖症新处方市场，大半份额都被礼来的替尔泊肽拿走了，直接挤得诺和诺德没地方去。

无奈之下，公司2025年把EBIT增长预期从之前的区间往下调了好几次，最后定在4到10个点。

更头疼的是今年二季度，虽然营收涨了13%，但赚钱的能力没跟上，营业利润率比市场预期的低了一点多，主要是核心降糖药卖得没达标，销售和研发的钱还花超了。

为了应对这局面，新CEO杜麦克刚上任就动了大手术，裁掉11%的人，也就是9000名员工，目标是到2026年底能省80亿丹麦克朗。

百年老店这么动刀，可见压力是真不小。

本来想觉得股价跌成这样，是不是这公司要不行了？

但后来发现，口服Wegovy这消息一出来，市场又有点信心了，只能说现在这局面确实复杂。

讲完这波危机，咱得回头看看，这公司到底是怎么走到今天的？

诺和诺德的底子其实挺厚，源头能追溯到1923年，当时诺德公司最先从牛胰腺里提取胰岛素。

两年后佩德森兄弟离开诺德，又创了诺和公司，靠更强的商业化能力快速起来了。

1989年的时候，为了跟礼来这些巨头拼，两家公司合并成现在的诺和诺德，一下子就成了全球最大的胰岛素生产商。

更难得的是，从合并到2025年，这么多年才换了三任CEO，战略能一直连贯，从胰岛素时代走到后来的GLP-1时代，2017年之后还靠司美格鲁肽打开了减重市场。

只可惜2025年这波竞争，来得太猛了。

看完发展历程，再说说它的家底，收入结构。

诺和诺德的业务特别集中，2024年的时候，糖尿病和肥胖护理业务占了94%的收入，罕见疾病业务才占6%。

到了2025年上半年，核心业务占比还是没怎么变。

区域上也一样，美国市场就贡献了快六成收入，EMEA地区两成多，中国市场才占6%。

虽说中国有超1.4亿糖尿病患者，潜力大，但目前占比确实低。

最关键的是产品依赖，司美格鲁肽系列占了总营收的七成多，2025年上半年卖了1127.56亿丹麦克朗，差不多166亿美元。

其中减重药Wegovy卖得特别好，同比涨了不少，但传统的胰岛素业务增速就慢下来了。

很显然，把宝全压在一个产品线和几个市场上，风险不小。

你看人家罗氏、辉瑞，业务铺得广，东边不亮西边亮，诺和诺德这情况，一旦核心产品或市场出点问题，整个公司都得受影响。

这隐忧其实早就在了，只是2025年竞争一加剧，更明显了。

再说说它的商业模式，优势很突出，一直深耕代谢疾病领域，靠自己研发升级产品，从动物胰岛素到人胰岛素，再到GLP-1受体激动剂，技术壁垒高，还有强专利和全球销售网络撑着。

但短板也很明显，很少搞并购，全靠自己研发，速度可能没那么快。

而且生产环节也有不足，2025年还传过部分产品供应紧张的消息。

并非明智之举的是，对单一产品线的依赖太严重，一旦遇到礼来这样的对手拿出更优的产品，立马就被动了。

知道了家底和危机，就得看诺和诺德现在是怎么反击的。

首先是升级产品，它提交了高剂量Wegovy的上市申请，能把减重效果提到19%，就是为了应对礼来替尔泊肽22.5%的疗效优势，在高端减重市场守住份额。

然后是拓展适应症，今年8月Wegovy获FDA批准用于治疗MASH，也就是代谢相关脂肪性肝炎，这等于是开辟了新市场，跟对手形成差异化。

还有渠道创新，搞了NovoCare线上药房和现金支付通道，绕开复杂的保险环节，直接对接患者，应对低价冲击。

短期看，口服Wegovy和MASH适应症能帮它缓口气，但长期的产品依赖、价格战和专利问题，都得慢慢解决。

对投资者和行业里的人来说，接下来得重点盯着它的新品进展和中国市场的布局，毕竟中国的潜力摆在那儿，要是能做好，说不定能成为新的增长引擎。

来源：念寒尘缘