摘要：2025年，全球金融监管格局迎来了一个历史性的转折点。从华盛顿到布鲁塞尔，再到伦敦、新加坡和香港，一场针对稳定币的立法风暴几乎在同一时间席卷了全球主要金融中心。美国参议院高票通过了里程碑式的《天才法案》（GENIUS Act），欧盟的《加密资产市场法规》（Mi

2025年，全球金融监管格局迎来了一个历史性的转折点。从华盛顿到布鲁塞尔，再到伦敦、新加坡和香港，一场针对稳定币的立法风暴几乎在同一时间席卷了全球主要金融中心。美国参议院高票通过了里程碑式的《天才法案》（GENIUS Act），欧盟的《加密资产市场法规》（MiCA）进入全面实施阶段，英国、新加坡、中国香港也相继推出了专门的稳定币监管法案或草案。这一系列法案的推出，标志着各国金融当局从过去的谨慎观察，转向了对数字资产世界的果断干预。

这场全球总动员的导火索，无疑是2022年5月那场震惊全球的TerraUSD（UST）算法稳定币的崩盘事件。在短短一周内，一个市值高达600亿美元的数字资产生态系统灰飞烟灭，不仅暴露了设计拙劣的稳定币内在的结构性脆弱，更向全球监管者生动地展示了数字金融系统性风险的真实威力。Terra的崩溃证明，DeFi（去中心化金融）生态系统内部的风险可以迅速传导，形成多米诺骨牌效应，其潜在的溢出效应对传统金融体系构成了不可忽视的威胁。这一事件为全球监管机构，从金融稳定理事会（FSB）到各国央行，提供了采取果断行动所需的充分理由。

然而，若仅仅将这场监管竞赛归因于风险防范，则会错失其更深层次的战略意图。本次分析旨在揭示，这场全球范围内的监管行动背后，蕴含着一个强大的、三位一体的战略逻辑，其复杂性远超简单的风险管理：

Terra的崩盘从根本上改变了监管者对稳定币的认知。在此之前，稳定币主要被视为加密货币交易者使用的利基工具，监管焦点集中在反洗钱（AML）和消费者保护上。然而，Terra崩盘的规模和速度揭示了一种全新的、更危险的风险：数字资产的“挤兑”可能迫使其发行方大规模抛售储备资产（如商业票据或短期国债），从而对传统金融市场造成冲击。国际清算银行（BIS）和金融稳定理事会（FSB）等国际组织迅速将稳定币的风险等级提升至威胁“货币主权”和“金融稳定”的战略高度。正是这种从“小众消费品”到“系统性威胁”的定性转变，为全球主要经济体开启全面的、类似银行业级别的监管行动扫清了政治障碍。这不再是一个单纯的技术问题，而是一个关乎国家经济乃至金融安全的战略问题。

美国作为全球金融体系的中心，其对稳定币的监管策略不仅影响国内市场，更对全球数字资产生态系统具有深远的示范和塑造效应。2025年通过的《为美国稳定币引导和建立国家创新法案》（Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act of 2025，简称GENIUS Act），正是这一战略意图的集中体现。该法案并非一部简单的监管法规，而是一份精心设计的、旨在巩固和延伸美元霸权的21世纪经济方略。

《天才法案》为支付型稳定币（Payment Stablecoins）建立了一个严格的联邦监管框架，其核心支柱如下：

表面上看，《天才法案》是一部旨在规范市场、保护消费者的国内法案。但深入剖析其条款背后的逻辑，便会发现其真正的目标远不止于此。它是一项高明的地缘经济和金融治国方略，其核心目标是在数字时代重塑并强化美元的全球霸权地位。

这一战略逻辑的演进路径十分清晰。首先，我们必须认识到，当今全球金融体系的运转依赖于美元主导的“轨道”，如环球银行金融电信协会（SWIFT）系统和代理行网络。而稳定币的出现，提供了一套全新的、可能更优越的全球支付轨道：它速度更快、成本更低，并且能够7x24小时不间断运行。

其次，一个不受监管、由储备不透明的离岸实体主导的稳定币市场，对美国而言是一种潜在威胁。然而，如果能将这个市场纳入一个由美国主导的监管框架之内，并强制其核心储备资产必须是美国国债，那么这种威胁就能瞬间转化为一个巨大的战略机遇。

《天才法案》正是这一转化的关键工具。通过创建一个受信任、受监管的“数字美元”生态系统，美国政府实际上是在激励全球数字经济在其货币之上进行构建和创新。随着稳定币市场规模从数千亿向数万亿美元迈进，对作为其底层储备资产的美国国债的需求也将同步飙升。

这就为美国创造了一个强大的正反馈循环：美国不仅向世界输出了它的货币（数字美元），还同时输出了它的债务（美国国债）。这不仅巩固了美元作为全球首要储备货币的地位，还极大地降低了美国政府自身的融资成本。美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）和白宫的官方声明毫不掩饰这一战略意图，他们明确指出，稳定币将“支撑美元作为全球储备货币的地位”，并“引领对美国国债需求的激增”。

因此，《天才法案》的本质，可以被视为数字时代的“布雷顿森林体系”。它通过立法形式，将美元的信用与新一代全球支付网络深度绑定，其目标是为美元在未来几十年的全球主导地位奠定坚实的基础。

与美国采取主动出击、意图利用稳定币扩张美元影响力的战略不同，欧盟的策略则呈现出一种截然不同的防御性姿态。面对来势汹汹的数字资产浪潮，特别是美元稳定币的渗透，欧盟构建了一套由《加密资产市场法规》（MiCA）和数字欧元（Digital Euro）项目组成的双重防御体系。这一体系旨在打造一座“数字欧洲堡垒”，确保欧洲未来的货币主权和金融自主。

于2023年6月生效的MiCA法规，是全球首个针对加密资产的全面、统一的监管框架。与美国《天才法案》仅聚焦于支付型稳定币不同，MiCA的覆盖范围要广泛得多，其核心特征体现了其防御性的战略考量：

在通过MiCA构建起坚固的监管防线的同时，欧盟还在积极推进其平行的战略项目：开发一种由中央银行直接发行的零售型央行数字货币（CBDC）——数字欧元。

数字欧元被欧盟官方定位为私营的、尤其由外国主导的稳定币的“公共产品替代方案”。欧洲央行（ECB）的官员，包括行长克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）在内的多位高层，在公开场合反复强调，数字欧元项目是确保欧洲在日益数字化和地缘政治碎片化的世界中，维持其“战略自主”（strategic autonomy）和“货币主权”（monetary sovereignty）的关键工具。在当前欧洲支付市场高度依赖非欧洲（主要是美国）支付网络的背景下，推出数字欧元的战略紧迫性显得尤为突出。

将MiCA法规和数字欧元项目结合起来看，欧盟的整体战略图景便清晰地浮现出来：这是一场协调一致的、旨在抵御美元在数字领域渗透的“钳形攻势”。MiCA是其监管之“盾”，而数字欧元则是其主权之“剑”。

这一战略的形成逻辑是：首先，欧洲决策者敏锐地观察到美元稳定币的迅猛发展，并深刻认识到其潜在威胁。如果一种美元稳定币成为欧洲商业活动中事实上的数字货币，那么欧洲央行制定和执行货币政策的能力将被严重侵蚀。

其次，欧盟不能简单地禁止这些稳定币，因为这会扼杀创新，并显得过于贸易保护主义。因此，他们设计了MiCA这一精巧的工具，通过设置高准入门槛和低增长上限，既允许合规的稳定币存在，又确保它们无法构成系统性威胁。

最后，与此同步，欧盟加速了数字欧元项目。该项目被赋予了超越技术升级的地缘政治意义，旨在回答一个根本性问题：“未来欧洲的支付基础设施将由谁掌控？”。答案必须是欧洲自己。

因此，MiCA和数字欧元并非两个孤立的倡议，而是同一宏大战略的两个组成部分。它们共同的目标是在数字金融时代，为欧洲建立一个坚固的“主权堡垒”，确保欧洲未来的货币命运掌握在欧洲人自己手中。

在美国和欧盟两大经济体确立了各自的战略方向后，全球其他主要金融中心也迅速加入了这场稳定币监管的竞赛。然而，与美欧的地缘政治博弈不同，对于英国、新加坡、香港等经济体而言，这场竞赛更多地被视为一场经济竞争。它们正试图通过设计精巧的监管框架，来吸引全球数字资产行业的资本、人才和创新，从而在下一代金融革命中抢占有利位置。

在脱离欧盟之后，英国急需在全球金融版图中重新定位自己。2023年通过的《金融服务与市场法案》（Financial Services and Markets Act 2023, FSMA 2023）为英国的数字资产监管提供了高度的灵活性。英国政府明确表示，其目标是利用这种灵活性，将英国打造成为全球加密资产的中心。

根据新法案，用于支付的稳定币被纳入英国金融行为监管局（FCA）和英格兰银行（BoE）的监管范围，其监管模式类似于现有的电子货币（e-money）制度，但又为其量身定制了一套专门的规则。整个监管设计的核心理念是创建一个“更智能的金融服务框架”，以吸引后脱欧时代的投资和创新。英国的策略是务实的，旨在通过提供一个既稳健又具吸引力的监管环境，来赢得这场全球竞赛。

作为亚洲领先的金融科技中心，新加坡金融管理局（MAS）采取了一种“质量控制”的策略。其监管框架的核心是，只有满足了极其严格标准的稳定币发行商，才能获得使用“MAS监管的稳定币”（MAS-regulated stablecoin）这一官方标签的资格。

这些标准极为严苛，包括：储备金必须完全由现金或高质量的短期政府债券构成；用户必须能在五个工作日内按面值赎回；发行商必须满足高额的资本金要求等。新加坡的意图并非吸引所有市场参与者，而是通过树立一个安全、可靠、合规的“金字招牌”，来吸引全球最顶尖、最合规的机构和项目。这是一种旨在建立长期信任和声誉的“高端品牌”战略。

香港于2025年8月1日正式实施的《稳定币发行人监管制度》，是其打造亚洲首屈一指的Web3中心这一宏伟蓝图的核心支柱。该制度要求发行商必须持有香港金融管理局（HKMA）颁发的牌照，并满足严格的监管要求，包括100%的高质量流动性资产储备、一个工作日内按面值赎回的权利，以及最低2500万港元的实缴资本。

香港的监管举措具有独特的战略意义。它不仅是香港自身的经济发展策略，更被广泛视为中国内地与全球数字资产生态系统进行安全互动的战略“沙盒”。通过香港这个独特的窗口，中国可以在不直接冲击内地金融体系稳定性的前提下，安全地进行试验。这包括探索发行离岸人民币（CNH）计价的稳定币，这可能成为推动人民币国际化进程中一个极具想象力的重要步骤。香港的角色，是作为连接中国与全球Web3世界的桥梁和试验田。

通过对美、欧及各大金融枢纽的策略进行深入剖析，我们可以清晰地看到，这场全球稳定币监管竞赛并非杂乱无章的各自为战，而是由一个共同的、层次分明的三层战略逻辑所驱动。从最基础的风险防御，到激烈的经济竞争，再到最高层的货币主权博弈，这三层逻辑共同构成了当前全球数字金融格局演变的核心动力。

这张表格清晰地揭示了，尽管在技术性细节上（如储备金要求、赎回时限）存在共性，但在最高层的“核心战略目标”上，各大经济体却展现出截然不同的考量。正是这些战略目标，决定了它们监管框架的设计哲学。

这是所有司法管辖区采取行动的共同底线和出发点。Terra崩盘事件所引发的对大规模稳定币“挤兑”及其潜在系统性传染风险的恐惧，是全球监管者共同的梦魇。因此，在所有已出台或拟议中的监管框架中，我们都能看到一些共同的、旨在加固金融防线的核心要素。

这些要素包括：强制性的1:1全额储备金要求，确保每一枚流通的稳定币背后都有真实的价值支撑；储备资产必须与发行商的自有资产严格隔离，通常通过信托或托管安排实现，以防发行商破产时被挪用；以及要求进行定期的、由第三方执行的独立审计，并向公众披露结果，以增强透明度。这些措施构成了全球稳定币监管的“最大公约数”，是维护金融稳定的基本盘。

在确保金融稳定的防御基础之上，监管正被各大金融中心巧妙地转化为一种主动出击的经济竞争工具。它们的目标是，在方兴未艾的Web3经济浪潮中，为本国或本地区赢得先机。一个清晰、健全且对创新友好的监管环境，已成为吸引全球资本、顶尖人才和前沿项目的关键筹码。

英国希望借此重振其作为国际金融中心的活力；新加坡旨在巩固其作为亚洲金融科技领导者的地位；香港则肩负着成为全球Web3新中心的雄心。在这场竞赛中，监管不再是创新的“刹车”，而是吸引创新的“磁石”。各国正在比拼谁能更快地提供确定性，谁能更好地平衡风险与创新，从而在这场价值数万亿美元的未来产业布局中占据有利地形。

这是驱动本轮全球监管浪潮的最深层、也是最具决定性的力量。稳定币的崛起，已不仅仅是金融工具的创新，它触及了现代国家经济体系的根基——货币的发行权与控制权。这场竞赛的终局，将决定21世纪全球货币体系的权力版图。

这无疑是21世纪版本的地缘政治“大博弈”（The Great Game），只不过这一次的棋盘，是无形的、由代码和共识构建的区块链网络。

在全球稳定币监管浪潮风起云涌之际，中国的策略显得尤为独特和深远。通过审视全球格局，并将其与中国的实践进行对比，我们可以更清晰地理解中国在这场关乎未来金融秩序的全球棋局中的位置和意图。

全球稳定币监管的主流路径，无论是美国的“收编整合”模式，还是欧盟的“严防固守”模式，其共同点在于承认并试图规范一个由私营机构发行的稳定币市场。它们的核心逻辑是在现有金融监管框架内，为私营部门的创新划定一个安全、可控的运行空间。

而中国的策略则截然不同。内地通过一系列严格的禁令，从根本上杜绝了所有私营加密货币（包括稳定币）在国内的生存空间，其目的是维护金融稳定、强化资本管制，并防止金融脱媒风险。与此形成鲜明对比的是，中国将全部战略资源都倾注于一个完全由国家信用背书、由中央银行（中国人民银行）主导的中心化数字货币——数字人民币（e-CNY）。e-CNY的设计目标并非挑战，而是强化央行的货币控制和监管穿透能力，它代表了一条与西方世界截然不同的、自上而下的国家主导型数字货币发展道路。

在这一宏大背景下，香港的战略价值愈发凸显。作为“一国两制”下的国际金融中心，香港扮演着中国数字金融战略中一个不可替代的、多重功能的角色。它既是防火墙，也是连接器；既是缓冲区，也是试验田。

香港新出台的稳定币监管制度，使其成为中国与全球Web3生态系统进行互动的“特殊经济区”。这一制度安排至少为中国带来了三大战略优势：

最终，全球数字金融的未来图景正在呈现出一种二元化的趋势。一条路径由美国引领，其核心思想是将私营部门的创新活力，通过监管整合进现有的、由美元主导的全球金融体系中。另一条路径由中国开创，其核心思想是绕过现有的体系，自上而下地构建一个全新的、由国家信用主导的中心化数字货币系统。香港，则战略性地，坐落在这两种模式的交汇点上。

这场稳定币的全球监管竞赛，最终引向了一个根本性的问题：这两种截然不同的数字货币体系，未来将会是和平共存、激烈竞争，还是不可避免地走向冲突？这个问题的答案，不仅将决定稳定币的命运，更将深刻地塑造21世纪全球金融秩序的最终形态。

来源：律眼观神州