摘要：一家生物科技公司创始人发现，2025年有更多合伙人级投资人关注创新药项目、参与行业会议，而去年圆桌论坛多是投资经理。

不少人都说，创新药是2025新风口，可现实却给了很多人当头一棒！

一家生物科技公司创始人发现，2025年有更多合伙人级投资人关注创新药项目、参与行业会议，而去年圆桌论坛多是投资经理。

但投资人活跃度提升并未缓解融资难，他为A轮融资跑了20多个月仍未落地。

另一位创业者与二三十家机构沟通大半年，连天使轮都没完成，投资人还告知“至少要聊100家才可能有投资”。

2025年开年，创新药上市公司股价回暖，超60家股价翻倍，港交所多只创新药新股申购热潮涌动，最高申购倍数超5000倍。

可上市药企只是少数，一家未上市Biotech创始人坦言，感受到IPO火热与一级市场冷淡的强烈反差。

2025年8月末，经济观察报对27位Biotech负责人和10位一级市场投资人调研显示，60%受访者认为创新药一级市场已触底但仍不理想，33%觉得无太大变化，仍处资本寒冬。

医药魔方数据显示，2025年上半年国内创新药一级市场融资188起，同比降7.4%。总融资额约15.8亿美元，同比降24.5%，自2021年达160.62亿美元峰值后，下行趋势未现拐点。

对此不少网友持怀疑态度，甚至说出了钱不能给诈骗犯这种话

2024年初启动A轮融资的陈功，至今仍在奔波，平均每周见两位投资人，9月还辗转香港、上海等地参会路演。

陈功是教授创业，2013年在《CellStemCell》发文证实阿尔茨海默症小鼠大脑神经元可再生，2016年在美国创办神曦生物，2019年辞掉美国终身教职回国，2021年成立神曦生物中国公司，请来行业大咖加盟，立志打造“中国的大诺华”。

公司初期受资本青睐，快速完成千万美元Pre-A轮融资，2021年还与罗氏子公司达成1.9亿美元合作。

但2021年行业进入资本寒冬，2023年完成超亿元Pre-A+轮融资时，陈功已坦言“靠运气”。

2024年初，公司脑胶质瘤管线进入临床启动A轮融资，原计划半年完成却颗粒无收，无奈裁员三分之二。

如今虽有管线进入临床并拿到几份投资意向书，但融资仍未敲定。

同时，融资条件也成阻碍，陈功拒绝个人连带条款，地方国资的返投要求也与企业研发逻辑冲突。

调研显示，近半年仅7%Biotech完成融资，89%在融资，其中63%认为融资不顺或困难，67%认为“投资人不理解创新药逻辑”是主因，52%提及“融资条件苛刻”。

基石资本业务合伙人黄翊玲表示，现在更看重企业商业化能力，过去不少项目科学与商业脱节。

长晶资本喻晶也指出，过往“投教授”“投PPT”的模式已成过去，“以终为始、以退定投”成主流。

苏州一家Biotech副总裁发现，如今仅规划IND、NDA、IPO不够，还需向投资人论证目标可行性及应对方案，清晰的里程碑至关重要。

多位Biotech高管认为，有临床数据证明管线商业化潜力，是今年能融资的关键。

2019年成立的星眸生物，初期靠想法就获投资，如今CEO才源为A2轮融资忙了两年，微信里有三四百家投资机构联系人，2024年完成Pre-A+轮融资，靠的正是临床数据。

神曦生物虽项目获认可，但投资人仍愿等更多临床数据。柯君医药能完成B+轮融资，也因管线临床进展顺利。

礼邦医药首席科学官肖申观察到，2025年投资人关注药物出海，对早期项目谨慎。

待上市企业成热门，一家待上市Biotech董秘透露，公司筹备港股IPO后，Pre-IPO轮融资吸引众多民资，甚至有机构省略尽调盲投。

多位投资人认为，一级市场冷清源于上批基金退出难。

调研中8位投资人称退出难度大，74%Biotech受访者认为“退出渠道不畅”影响投融资。

虽科创板、港股IPO有所松动，但A股上市难、港股排队久，未上市企业更难找到接盘方。

有人提到，民间资本流失后国资独撑大局，退出受限。

2021年税收政策调整也降低了民资投资意愿。一家PE机构创始管理合伙人透露，国资LP施压，半年内接待三次审计，部分国资LP甚至直接干预被投企业。

为应对退出难，部分机构尝试新方式，如博羚资本提到，近一年部分投资协议加入BD分成条款，但她认为BD仅能部分退出，效果有限。

退出难还导致募资难，合伙人表示，LP首问“DPI和退出情况”，且国资母基金更倾向本地GP和CVC模式，对创新企业不利。

困境下，78%Biotech选择“降本增效”，超66%将BD作为主要回款渠道。

新领先医药董事长陶新华担忧，当前BD交易多依赖前期储备，后续恐因投资不足陷入“青黄不接”。

他发现，ADC、GLP-1领域接近饱和，基因疗法、AI药物筛选等赛道资金投入不足。2025年上半年，国内基因疗法融资额仅0.6亿美元，不足国外的1/12。

陶新华认为，2021年前投资“大水漫灌”仍能出好项目，而2022-2025年初创企业融资难，恐导致技术落后。

虽9位投资人认为投资环境有好转，但均持谨慎态度，认为二级市场热度传导至一级市场尚需时间。

峰瑞资本沈炯希望，二级市场盈利能带动资金回流一级市场支持早期创新，同时强调要重视知识产权，担忧当前“投管线”而非“投公司”的逻辑，以及创业者减少的现象，认为创始人精神才是行业长期繁荣的核心。

来源：易霄寒