摘要：在游戏行业风云变幻的当下，世纪华通以 1400 亿市值傲然登顶，今年上半年，其营收 172 亿，净利润更是同比暴增 129.33% 。

在游戏行业风云变幻的当下，世纪华通以 1400 亿市值傲然登顶，今年上半年，其营收 172 亿，净利润更是同比暴增 129.33% 。

然而，这看似辉煌的业绩背后，真的如表面这般风光无限吗？

实则暗藏三大隐患，一旦爆发，随时可能让这看似坚固的市值大厦摇摇欲坠，“翻车” 风险一触即发。想知道究竟是哪三大隐患如此致命？

有人说，世纪华通以 1400 亿市值登顶 A 股游戏行业，把 880 亿市值的巨人网络远远甩在身后，还靠着《无尽冬日》《Kingshot》赚得盆满钵满，妥妥的 “行业赢家”。

单观财报，上半年营收达 172 亿，同比涨幅高达 85.5%；净利润 26.56 亿，同比激增 129.33%。这般亮眼的数据，着实令人瞩目。

可细究就会发现，这份成绩几乎靠子公司点点互动 “单枪匹马” 撑起来。

《无尽冬日》全球累计收入破 28 亿美元，今年 6 月还稳坐中国手游收入榜第一；上线半年的《Kingshot》也拿下超 2 亿美元收入，公司 89.58 亿境外收入多半来自它。

有人觉得，能把一家子公司打造成 “摇钱树” 是本事，但 SLG 赛道早已是红海。

“无尽冬日 like” 跟风产品已有两款营收破亿，后来者扎堆入场，玩家被不断分流，愿意大额氪金的 “大 R” 玩家越来越少。

就像热门小吃摊多了，每个摊主分到的客流自然减少。

更为直观的是，公司上半年销售费用飙升至 65.64 亿，同比涨幅高达 120%，增速超越营收。这表明“花钱买增长”的模式已渐抵临界点，发展态势值得警惕。

27 名核心人员分走 6 亿多奖金，人均 2000 多万，有人觉得这是企业激励核心团队的常规操作，没必要较真。

但结合世纪华通的 “前科”，争议就来了。2023 年证监会查出它连续 5 年财务造假，2020 年虚增利润超 7 亿，还因此被 “ST”，不少股民当时因虚假业绩被套牢。

如今市值冲高，核心团队先分走巨额奖金，普通投资者却没尝到多少甜头，难免让人质疑：这笔钱是来自真实业绩，还是 “纸面富贵”？

而且，游戏行业靠创造力吃饭，光给少数人发巨额奖金，未必能留住更多人才，反而可能让基层员工觉得 “努力也难分一杯羹”，影响团队凝聚力。

这种 “少数人分大块蛋糕” 的模式，能否兼顾公平与长远，实在值得商榷。

看到世纪华通砸钱搞 AI，有人觉得它布局果断，AI 让美术效率提 60%-80%，还能优化买量精准度，肯定能降本增效。

但实际情况是，AI 在游戏行业还处 “摸着石头过河” 阶段。

公司上半年 10.24 亿研发费用不少砸进 AI，可目前效果多停在 “提升效率”，能转化为 “差异化竞争力” 的东西太少。

这就像种地，播了种不等于马上收获，AI 从投入到变成稳定利润增长点，需要持续砸钱和技术积累。

更关键的是，整个行业都在搞 AI，大厂小厂都用 AI 做美术、优化买量，最后可能又陷入 “同质化竞争”，AI 非但成不了 “破局利器”，反而变 “标配成本”，这对世纪华通未必是好事。

当年世纪华通花 298 亿 “蛇吞象” 买下盛趣游戏，靠《传奇》《龙之谷》等 IP 站稳脚跟，可《传奇》的版权纠纷缠了十几年。

此 IP 著作权被韩国亚拓士与娱美德分割，盛趣所获授权始终存在争议。这一状况使得该 IP 在授权使用方面的局面变得复杂，未来发展也增添了诸多不确定性。

这些年，几家公司为争夺手游、页游授权打了无数官司，第三方公司恺英网络都被卷进来，一场仲裁就被索赔 76.62 亿，比当时公司市值还高。

十几年纠纷下来，《传奇》这千亿 IP 错失不少发展机会，盛趣还得花大量精力应对侵权问题，没能抓住年轻用户。

现在传奇类游戏买量成本越来越高，IP 竞争力下滑，这块曾经的 “压舱石”，如今更像 “绊脚石”。

其实，世纪华通的处境是很多游戏公司的缩影，靠爆款、大胆收购能短期站上高点，守住地位却难如登天。

它的争议，本质是行业 “三重博弈”：短期爆款红利与长期稳定增长的博弈、单点产品支撑与多元业务布局的博弈、资本运作与真实业绩的博弈。

市值登顶只是 “上半场”，能不能在 SLG 红海找到突破口、解决《传奇》版权隐患、让 AI 转化为持久竞争力，才决定它是 “昙花一现的新王” 还是 “长久的强者”。

对整个行业来说，这也提了个醒：靠资本炒作和短期爆款或许能风光一时，但踏踏实实做产品、搞创新、解决核心隐患，才能真正站稳脚跟。

毕竟，资本市场认的从来不是 “一时高光”，而是 “长久靠谱”。

来源：云梦说娱