“有关半导体关税，周一给细节”！周末懂王再抛重磅，A股止跌反弹？

摘要：招商证券称关税冲击落地，A股重回上行；中信证券预言A股短期的“筹码底”已经见到，4月—5月可能以科技主题型行情的交易型机会为主，而基本面预期或在三季度稳定下来。

这个周末，关税战突现缓和曙光！

美国对苹果产业链全面豁免125%高额关税，消费电子板块迎喘息良机，果链龙头或上演绝地反弹。

然而央视《放弃幻想》定调"科技战持久战"，全球供应链正经历三十年未有之解构裂变。

A股惊魂一周后，能否回归正轨？

招商证券称关税冲击落地，A股重回上行；中信证券预言A股短期的“筹码底”已经见到，4月—5月可能以科技主题型行情的交易型机会为主，而基本面预期或在三季度稳定下来。

有缓和！“下周一还有细节”

周末，美国总统特朗普称，他将在下周一公布有关半导体关税的细节。

同日，白宫表示，特朗普将继续敦促科技公司将生产转移到美国。一位白宫官员表示，特朗普将很快下令对半导体进口对国家安全的影响进行研究，即一项名为“232条款”的研究。

此前一天，美国同意对智能手机、电脑、芯片等电子产品免除所谓“对等关税”。投行韦德布什表示，苹果、英伟达、微软等大型科技公司和更广泛的科技行业可以在本周末松一口气。

这就意味着苹果所有在中国生产并出口到美国的产品都将享受最新的关税豁免，不需要加征美国125%的新一轮关税。

有市场质疑声说关于中国的税号不在豁免条款内，但实际上中国并没有被区别对待，9903.01.63（代表中国的税号），和其他国家都放一起了，都用9903.01.32这个新代码去做豁免，统一申报。

相关人士认为，中国消费电子确实豁免了，适用最新的豁免条款。豁免关税编码8517.13.00、8471、8517.62.00覆盖苹果在中国境内生产的IPhone、Mac/iPad/Vision Pro以及Watch等。

在此之前，以果链为代表的消费电子在本轮关税战中首当其冲，影响最大，现在如果真获得最新的完全豁免，有利于行业预期修复。

同样的道理和预期，也适用于特斯拉产业链和英伟达产业链。

大局观，不幻想

从整个大局来看，短期、局部的豁免不改大方向，放弃幻想。不能看到消费电子的反复，就认为关税战开始缓和了。

央视网周末刚刚报道了一篇文章——《放弃幻想》，其中明确强调：“这是场遭遇战，可能还是一场持久战......对内，要进一步全面深化改革筑牢发展根基，特别是加快科技创新自立自强，把外部压力转化为转型动力，着力突破那些“卡脖子”技术，构建自主可控的产业链，不受制于人。从某种意义上说，关税战的本质是科技战......就从此刻起，放弃不切实际的幻想，以斗争精神捍卫国家利益，更要以更高水平的改革开放提升自身实力，在自我革新中超越旧思维、打破旧秩序，赢得主动权。”

反复举起关税大棒已经透支了美国政府的信用，即便是这次短期豁免了，下次又可能随时反复，再次变成特朗普手里的一个筹码。

著名的华人经济学家陈志武最近表态称，未来10至20年，国际经济关系将更多地依赖区域性联盟。像过去那种跨越五大洲、覆盖各类制度与文化背景的全球自由贸易体系，短期内很难再现。新的合作路径更可能出现在文化传统相近、经济互补性强的地区国家之间。它们有望在关税、贸易、投资等领域组建新的区域性联盟。

在不同区域联盟之间，贸易壁垒和政治分歧会越来越明显，跨区域合作的难度将显著提升。中国主张推动多极化的世界秩序，但这就意味着未来的全球治理会更加分散，不再依赖单一主导国家。而多极秩序的建立过程中，关税战、贸易战几乎是不可避免的副产品。这不仅是中美之间的博弈，也是整个世界向“去全球化”转型过程中的结构性冲突。

我们正在经历的不仅是全球化的倒退，更是整个全球制度结构的解构。

当前正在发生的转变，从根本上标志着以规则、自由、开放为基础的全球化时代的终结。

不仅看到基于规则的国际秩序正在崩溃，自由贸易的理念遭遇挑战，文化与人口交流也日益被地缘政治和意识形态冲突所取代。

A股能止跌反弹吗？

过去一周让全球见证了货币秩序、政治秩序和地缘政治秩序的典型崩解。这类崩解，一生中只会遇到少数几次。造成了本周初A股猛烈向下。

接下来，A股能否止跌反弹？看看资深人士和主流卖方机构当下都怎么说。

1、机构人士：中短期，A股机大于危

从本周上半周市场进入恐慌性状态下，整个上面多方的发声来看，一定会动用各种力量守住底线，不发生流动性危机。

当下，原市场方向向上的过程中，因突发重大不确定性利空冲击改变了原趋势方向，历史上这类冲击大概率都不改变原趋势方向，相反在利空冲击中形成的低点往往都是重大机遇性买点。

在下有底的情况下，继续看反弹的延续。

未来全球包括A股仍会受特政策波动而波动，但其波动高潮已过，未来A股市场对全球影响力将会增大并将为全球资本市场注入稳定性。

2、招商证券：关税冲击落地，A股重回上行

关税冲击落地后，后续亟需扩内需政策发力，四月下旬的政治局会议中在消费、地产和民生方面或有更多的增量政策出台。

美元资产信用削弱，美元指数短暂回升后加速回落，美债收益率快速飙升，间接缓解人民币汇率压力，提升人民币资产对外资的吸引力。而外部冲击下市场大幅波动，国内相关部门迅速从三个维度呵护市场。

关税方面，在最高预期关税税率落地后，美国对多数国家对等关税推迟90天，以及对等关税中电子产品也迎来大幅豁免，关税不利影响边际改善，市场有望峰回路转，重回上行周期。短期来看，受关税冲击最大的出口链迎来阶段性估值修复，中期来看，围绕内需政策发力和AI应用落地是今年主要方向。

结构上，长期来看，以“人工智能+”和“具身智能”代表的中国科技创新，将使得中国制造进一步引领全球，大大加强中国制造业全球地位，形成对冲。

总之，在向下系统性风险锁死情况下，投资者可以一方面配置科技成长“自主可控+国产替代”：AI+赋能、机器人、高端仪器仪表、医疗器械上游、部分半导体、商业航天等；另外一方面关注消费“政策+内生复苏”：服装鞋帽、汽车（包括两轮电动车）、零售、食品、美容护理以及新消费。

周末，还有哪些增量信息？

1、中国与欧盟正在谈判

欧盟与我国正在谈判，计划研究为中国制造的电动汽车设定最低价格，以此取代2024年欧盟对中国电动车加征关税的方案。

2、中国交付全球最大“人造太阳”重要部件

4月11日晚，一批重约20吨的大科学装置关键部件将从合肥港出发，经由上海远渡重洋运向法国，为全球最大“人造太阳”—— 国际热核聚变实验堆（ITER）补充关键“生命线”。ITER，被誉为全球最大“人造太阳”，由中国与欧盟、印度、日本、韩国、俄罗斯和美国七方共同实施。

该项目旨在模拟太阳发光发热的核聚变过程，探索受控核聚变技术商业化可行性。此次从中国运往法国ITER现场的部件属于ITER磁体馈线系统，由中国科学院合肥物质科学研究院等离子体物理研究所（以下简称等离子体物理研究所）研制。

作为磁体馈线系统中尺寸最大的部件，本次交付的校正场线圈内馈线共有9套，由直径16米、高度3米的半环结构组成。这一整套部件的制造耗时近6年。

3、中信证券：A股短期的“筹码底”已见到，4月—5月可能以科技主题型行情的交易型机会为主。

中信证券研报表示，整体而言，建议聚焦在特朗普所面临的约束而不是揣测其目的，把美国经济和美债利率作为预判贸易战走向和节奏的关键变量，在各种约束下，预计美国中期选举前，中美经贸领域冲突全面蔓延到金融领域的概率不大；预计4月国内的政策应对以预防和试点为主，而年中将迎来政策规模的扩容，在中央汇金等主体稳定市场的坚定决心下，A股短期的“筹码底”已经见到，4月—5月可能以科技主题型行情的交易型机会为主，而基本面预期或在三季度稳定下来，届时消费、先进制造和周期当中的核心资产将明显占优，出现2021年以来最重要的一次风格切换。

4、央行：一季度人民币贷款增加9.78万亿元

央行数据显示，一季度人民币贷款增加9.78万亿元。分部门看，住户贷款增加1.04万亿元，其中，短期贷款增加1603亿元，中长期贷款增加8832亿元；企（事）业单位贷款增加8.66万亿元，其中，短期贷款增加3.51万亿元，中长期贷款增加5.58万亿元，票据融资减少5442亿元；非银行业金融机构贷款减少866亿元。

附件：

一、本周A股重要交易数据

A、沪深交易所

1、500亿市值以上公司本周涨幅TOP5