摘要：《华尔街日报》记者斯科特·帕特森撰写了一本雄心勃勃的作品《逆风翻盘》。这本书为读者深入解读了“黑天鹅”与“龙王”等风险概念，提示读者尤其是资本市场上的投资者应当高度关注与气候变化相关的“绿天鹅”风险。

所评图书：

书名：《逆风翻盘》

作者：（美）斯科特·帕特森

译者：胡东超、丁一

出版社：中信出版集团

出版日期：2024年11月

《华尔街日报》记者斯科特·帕特森撰写了一本雄心勃勃的作品《逆风翻盘》。这本书为读者深入解读了“黑天鹅”与“龙王”等风险概念，提示读者尤其是资本市场上的投资者应当高度关注与气候变化相关的“绿天鹅”风险。

黑天鹅概念提出者是纳西姆·尼古拉斯·塔勒布。他是黎巴嫩移民。中东危机给他个人的心理以及风险认知造成了很大影响。某种意义上，以色列与巴勒斯坦、叙利亚、黎巴嫩等国的关系危局，频繁造成的杀戮、驱逐使得他而不是美国市场上的其他投资观察家，对于极端事件的感知更为敏锐。在塔勒布看来，黑天鹅事件，也就是无人能预测的极端事件——既可能是区域冲突，比如引发俄乌冲突、巴以冲突的某些具体事件，也可能是某些其他因素导致的市场崩盘，完全不按常理出牌，挑战了之前已知的类别和假设。

至于“龙王”概念，带有隐喻性，指的是某一事件不仅规模空前巨大（如一个国家的国王，拥有该国绝大部分财富），而且又有着独特起源（如神秘的龙），最终释放时力量惊人，破坏力巨大，如2008年金融危机以及1929年大萧条均可归于龙王现象的表现。

塔勒布与马克·斯皮茨纳格尔先后合作创建了安皮里卡资本公司、环宇资本。环宇资本是一家对冲基金，在市场动荡期尤其是市场严重崩盘时赚到了很多钱，比如2008年金融危机、2010年的美股闪崩、2011年的美债降级、2015年8月的美股暴跌、2018年的所谓“末日浩劫”，还有就是2020年新冠疫情在美国因管控不力而爆发式增长时带来的崩盘。其具体做法是选择一个保护点位，确保市场崩盘时客户能获得必要的保护。

塔勒布甚至还是新冠疫情的“吹哨者”。他关心所有可以被称为黑天鹅事件的危机，包括流行病、入侵物种、地缘政治风险、金融危机。2012年，他在《反脆弱》书中就预言了大规模流行病扩散导致全球化贸易遭受重创的风险。而在2020年1月，他判断新冠疫情与之前若干次小规模的传染病疫情不同，发出警示。他在当时的1月20日左右就撰写了备忘录，希望美国政府尽早效仿中国的做法，进行严格管控，但他的话被置若罔闻。

塔勒布的风险认知，如书作者所指出的那样，在于他对于指数级增长有着非常直观的了解。历史上的传染病危机，无论是黑死病还是其他，往往受制于接触传染率，以及传播速度与致死率之间的微妙平衡，也就是说，接触传染率不高，哪怕疾病大规模扩散，致死率就不高；而致死率、接触传染率很高的疾病，因为历史上大部分时间传播速度的制约，使得其没有机会过大面积的传播。

1918年起源于美国，但被错误标注为“西班牙流感”的流感疫情，在欧洲创造出的大规模传染，是因为一战对决双方集中了大量密集的作战、后勤人力，城市人口集中度也很高。而在100年后，全球化的交通体系创造出更快的往来速度，而城市化率、居住密度也都更高，而公共卫生恰恰处于最薄弱的环节。《逆风翻盘》书中指出，全球的连通性处于历史最高水平，这为病毒扩散提供理想机会。

塔勒布本人是风险投资、对冲基金投资的理念大师，所以当时的特朗普政府在收到他的备忘录后选择公之于众，但没有采纳其建议。书中认为，事实上，在当时甚至疫情结束后，人们更关心的是，激进防疫措施对经济的影响，而非疫情可能造成的大规模死亡。

环宇资本反复从规模不等的市场崩盘中获得暴利般的回报。这让华尔街，以及其他市场上的许多机构试图模仿其做法，但斯皮茨纳格尔和塔勒布认为，大多数模仿者对于黑天鹅风险的认知是非常有限的，解释指出，第一，未来有重大影响力的事件主导，很难甚至不可预测，任何事情都有可能发生；第二，极端事件比许多人想象的更具破坏性，因为正态分布曲线等标准风险指标无法捕捉极端事件；第三，回撤率比胜率更重要，也就是必须避免单次大幅亏损，远比取得一系列小额盈利更重要。这些与华尔街的大多数专业人士采用的投资方法是截然相反的。

当然，在塔勒布看来，有些市场波动是可以预测的，即所谓的“灰天鹅”事件，包括2008年的全球金融危机。但悖谬的问题在于，“灰天鹅”事件往往得不到及时良好的应对，如果与其他风险因素，如新一轮传染病因素、恶劣的气候灾害、地缘冲突等的交叠，就可能造成规模和烈度更加惊人的“黑天鹅”事件。

之所以人们轻视“灰天鹅”，或者说不去认真应对“灰天鹅”，是因为现有的全球化经济增长逻辑，本质上就是人们希望通过技术、定量模型以及无处不在的即时优化来不断驱动不够增长，这就造成人类的经济、社会、政治环境变得愈加复杂而脆弱。换言之，如果每次都认真对待“灰天鹅”，这其实需要摒弃现有的增长逻辑，这也极大地有悖于人类本性。正如书作者所说，气候危机正在造成过去的冻土消融，如中国北部的部分地区，俄罗斯西伯利亚地区，加拿大和美国的部分地区都面临这类危机；许多山地地区因干旱等原因造成严重火灾的风险也大增，但是人们基于过往的生活经验，以及侥幸心理而不愿意为之购买保险——当然，这类风险如果增长到一个比较可怕的程度，有可能保险公司就不愿意设置这类保险产品。

书中讲述了塔勒布和斯皮茨纳格尔的投资经历。应该说，除了塔勒布自己的成长环境，大多数因素其实与美国等主要市场的投资者、交易员所经历的事相同的，但他们形成了看待风险尤其是黑天鹅风险的不同眼光，更喜欢去洞察并评估市场体系的脆弱性所在。他们进一步认识到，现有的投资方法对于黑天鹅风险实际上是忽略不察的，要么等待政府援助，要么就是投资者自己硬扛过去。塔勒布在撰写《黑天鹅》、《反脆弱》等作品时，进一步清晰了自己对于当代金融市场饱受外界风险冲击的理解，认为过去主要由高斯的数学主导、体现为风险落在正态分布曲线中间领域的方式已经不复存在，改由法国数学家本华·曼德尔布罗的分形几何带来的分布方式，受到幂律、大幅波动、肥尾、泡沫和崩盘的支配，所以，主流的风险应对方式本质上就是错误的。

来源：渝川读书