摘要：在政策红利持续释放、行业格局加速重塑的宏观背景下，爱玛科技于2025年上半年交出了一份令人瞩目的经营答卷。公司不仅实现了收入与利润的双位数增长，更在盈利能力、现金流表现和股东回报方面展现出卓越的经营质量，充分印证了其作为电动两轮车行业领军企业的深厚底蕴与战略前

出品 | 财评社

文章 | 宝剑

编辑 | 笔谈

在政策红利持续释放、行业格局加速重塑的宏观背景下，爱玛科技于2025年上半年交出了一份令人瞩目的经营答卷。公司不仅实现了收入与利润的双位数增长，更在盈利能力、现金流表现和股东回报方面展现出卓越的经营质量，充分印证了其作为电动两轮车行业领军企业的深厚底蕴与战略前瞻性。然而，在亮眼数据的背后，亦存在部分运营指标需引起重视并加以优化。

2025年上半年，爱玛科技实现营业收入130.31亿元，同比增长23.04%；归母净利润达12.13亿元，同比大幅增长27.56%；扣非归母净利润为11.83亿元，同比增长32.44%，核心盈利能力建设成效显著。单季度看，2025年第二季度公司实现营收67.98亿元，同比增长20.59%；归母净利润6.08亿元，同比增长30.08%。无论是整体还是单季，收入与利润均保持稳健且高于行业的增速，反映出公司在市场波动中强大的抗风险能力与需求捕捉能力。这一增长并非偶然，而是源于“新国标”与“以旧换新”双重政策驱动下市场需求的有效释放。根据奥维云网数据，2025年上半年国内电动两轮车内销出货量达3232.5万台，同比增长29.5%，行业景气度高涨。爱玛科技凭借其广泛的渠道覆盖与品牌影响力，充分受益于这一行业β红利，实现了销量与均价的同步提升。数据显示，2025年上半年公司电动两轮车销量约605万辆，同比增长19.7%；平均销售价格（ASP）达到1924元，同比提升95元，产品结构优化成果斐然。

尤为值得称道的是公司盈利能力的持续改善。2025年上半年，公司毛利率为19.25%，较上年同期提升1.42个百分点；净利率为9.49%，同比提升0.39个百分点。盈利能力的增强主要得益于三方面因素：一是高端产品占比提升。公司通过推出Q7、A7Plus等旗舰车型，成功切入5000元以上价格带，其中A7Plus极速全地形版定价高达6599元，有效拉高了整体价格中枢；二是规模效应显现。随着产销规模扩大，单位固定成本被摊薄，叠加智能制造带来的降本增效，推动毛利率稳步上行；三是精细化管理成效突出。2025年上半年，公司销售、管理、研发费用率分别为3.9%、2.5%、2.7%，同比分别下降0.04、0.25、0.08个百分点，期间费用管控能力强劲。尽管财务费用率因利息收入减少而同比上升0.81个百分点，但整体期间费用率仅微升0.44个百分点，显示出公司在扩张过程中对费用端的精准把控。

在衡量企业健康度的核心指标——现金流方面，爱玛科技的表现堪称典范。2025年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额高达25.86亿元，同比暴增123.03%，远超同期净利润水平，表明公司盈利质量极高，回款顺畅，具备极强的自我造血能力。与此同时，资本开支为11.8亿元，同比下降16%，反映出前期大规模产能投入已逐步进入收获期。印尼与越南生产基地相继投产，国内浙江丽水、江苏徐州、甘肃兰州等新基地建设稳步推进，未来随着产能布局的进一步完善，资本开支有望继续下行，从而为公司释放更多自由现金流。在此背景下，公司积极回馈股东，宣布每股派发现金红利0.628元（含税），中期分红总额约5.46亿元，分红率高达45.01%，较上年同期大幅提升15个百分点。如此高比例的分红，既体现了管理层对未来经营前景的信心，也彰显了龙头企业应有的责任担当，极大地增强了投资者的持股信心。

从战略布局看，爱玛科技正构建起“产品+渠道+生产”三位一体的护城河。产品端，公司坚持“科技+时尚”双轮驱动，围绕都市通勤、亲子接送、女性骑行、银发族休闲出行等核心场景，推出多层次差异化产品组合。紧抓“她经济”趋势，针对女性用户打造的元宇宙、爱玛Q5等车型外观亮眼，广受市场欢迎，推动女性用户占比从2020年的34.5%提升至2024年的42.7%。同时，公司持续推进智能化生态体系建设，深化“人-车-机-盔-云-APP”多端协同，在智能头盔交互、智慧灯光转向投影、远程控车等方面不断突破，巩固技术壁垒。在电动三轮车领域，公司聚焦老人与女性细分客群，推出乐享CA500等安全舒适车型，2024年电动三轮车收入达19.52亿元，同比增长36.07%，毛利率22.44%，成为新的业绩增长点。展望未来，该业务有望凭借公司强大的渠道复用优势实现高速扩张，进一步优化整体盈利结构。

渠道与生产端的布局同样可圈可点。截至2024年，公司拥有超1900家经销商和超3万个终端门店，经销收入占比超90%。通过“一区一代”政策与数智化管理系统，公司有效提升了渠道运营效率与经销商忠诚度。线上则依托天猫、京东、抖音等平台，结合短视频、直播等方式实现精准获客与线下转化，形成O2O闭环。海外市场方面，公司业务覆盖超50个国家，尤其在东南亚取得突破性进展，印尼工厂已投产并建立百余家门店，越南市场合作顺利推进。此外，公司连续参加美国CES展，推出面向北美的E-bike新品，品牌国际化步伐加快。生产端，公司在国内拥有天津、河南、广东等8大生产基地，并有4个在建项目，供应保障能力强大。海外印尼、越南工厂的投产，不仅规避了潜在的贸易壁垒，也为当地市场提供了快速响应支持。

然而，在充分肯定爱玛科技优秀经营业绩的同时，也必须客观指出其运营中存在的需要修正事项。首先，存货周转效率有所下降。2025年上半年，公司存货周转天数为15.05天，同比增加2.73天；存货周转率为11.96次，同比减少2.65次。尽管这可能与新国标切换前的备货策略有关，但库存水平的相对提升仍需警惕，若后续市场需求不及预期，或将面临一定的存货减值风险。其次，海外市场拓展虽有进展，但收入贡献尚小。2025年上半年，公司国外营收仅为9036.55万元，同比下滑25%，占总收入比重不足1%。在全球化战略日益重要的今天，如何加快海外市场的放量增长，将是公司下一阶段的关键课题。最后，尽管费用管控总体良好，但财务费用率的上升提示公司需关注利率环境变化对利息收入的影响，进一步优化资金使用效率。

爱玛科技在2025年上半年展现出卓越的经营实力与清晰的战略定力。在政策东风的助力下，公司凭借领先的产品力、深厚的渠道力与高效的生产力，实现了收入、利润、现金流的全面跃升，分红比例大幅提升，充分回报股东。其在高端化、智能化、女性化及三轮车领域的前瞻布局，为长期可持续发展奠定了坚实基础。尽管存在存货周转放缓、海外收入占比低等需优化事项，但瑕不掩瑜。

随着新国标全面实施、以旧换新政策深化以及全球化布局的持续推进，爱玛科技有望继续引领行业高质量发展，巩固并扩大其龙头地位。在当前估值处于历史低位的背景下，公司兼具成长性与确定性，长期投资价值凸显，堪称中国制造业转型升级的典范之作。

来源：财访员