摘要：白酒海外营收占比不足1%，国际烈酒在我国的渗透率也仅有2%，这道无形的区域壁垒是国内外烈酒普遍面临的难题。近年在龙头茅台的引领下，越来越多的酒企将国际化提上日程，战略重视度及动作执行力度明显提升。本篇报告基于白酒出海的挑战与机遇，深入分析海外主要市场的破局路径
2025/09/18
引言：
白酒海外营收占比不足1%，国际烈酒在我国的渗透率也仅有2%，这道无形的区域壁垒是国内外烈酒普遍面临的难题。近年在龙头茅台的引领下，越来越多的酒企将国际化提上日程，战略重视度及动作执行力度明显提升。本篇报告基于白酒出海的挑战与机遇，深入分析海外主要市场的破局路径及潜在拓展空间，进而展望白酒从“出口”到“出海”的中长期路径。
白酒“出口”四十余载，但未真正“出海”，24年白酒出口规模仅69亿元。1980s我国白酒就开始尝试走出国门，但受文化/口味差异等影响，海外接受度较低，叠加国内白酒发展如火如荼，酒企未把出海作为重心。08年奥运会后国际合作增加，白酒多作为文化名片在国际亮相，出口量自然增长。18年起头部酒企推动对齐国际标准，国际化逐步提上日程。目前白酒出口量基本稳定在1.5万吨中枢，出口规模受益吨价提升稳步增长，24年白酒出口规模约69亿元。供给端看，茅台占比约75%断档领先，五泸占比超2成；需求端看，东亚占比超4成，欧美拓展有限。
客观的挑战，全新的机遇，道阻且长，但仍具备可挖掘空间。各品类国际化普遍面临挑战，实操层面存在酒类标准不同/宗教文化/政策等硬性限制，消费层面口味差异/宣传培育不足影响有效需求等，这些难关客观存在影响拓展。当前正处百年未有之大变局，白酒国际化也出现全新机遇，一是我国国际影响力不断提升，白酒作为文化名片，出口量却与之明显不匹配；二是海外有六千万华人群体且消费价格带明显高于国内（接近安徽人口数，安徽白酒规模约400亿），该群体本身即具备较大拓展空间；三是酒企战略重视度明显增强，茅台将国际化纳入顶层战略设计，近年加码海外调研，组建专门团队拓展市场；其他酒企主打差异化标签，试水动作也有增加。
破局之道：找准方向，聚沙成塔，久久为功。白酒出海后消费属性凸显，酒企要解决“想要买”的核心消费决策问题，之后逐步完善“买得起、买得到、还想买”的购买全链条。白酒品质领先、知名度不断提升，多元尝新本身也是需求，但酒香也怕巷子深，要做好评估、找对客群、讲好故事。
日韩：地缘临近口味相似，具备出口优势。日本本土酒企强势，外来酒拓展难度较大。韩国以低价烧酒为主、高端市场缺失，拓展空间或更大。
东南亚：突破难点在客观限制导致有效需求不足，预计远期天花板有限。但华人华商超3千万是重要契机，叠加经济往来增加，判断冷启动成本低，中短期更易突破，运作得当有望实现较大增量。
欧美澳：烈酒市场发展成熟格局趋稳，判断外来酒规模性起量较难，找准定位亦有细分机会，可拓展核心KOL及渠道商、产品本土化创新等。
新兴市场：产业尚处成长期、想象空间较大，近年国际酒企抢滩登陆加强覆盖。白酒在此基础较弱，中短期可考虑占位试水、增量贡献有限。
路径展望：从0到1仍有可为，从1到10更待思考。当前白酒国际化尚处“从0到1”的初步拓展期，海外消费不是全无支撑，不应一棒子打死，渠道建设推广/团队配齐/品牌宣传露出等均有望带来增量，可优先挖掘华人华商，其次挖掘一带一路/与我国交往密切的国家，在目前69亿的出口规模上还有提升空间。“从1到10”则要求消费氛围真正提升，考虑酒类消费的代际传递性，需要十年期甚至更长时间的持续培育，长线路径更值得酒企思考。
风险提示：消费需求不及预期，海外扩张不及预期，出口政策冲击等。
华创固收
2025/09/18
摘要：
北京时间9月18日凌晨，美联储年内首次降息落地，将联邦基金利率目标区间下调25BP至4.0%-4.25%，储备余额利率、贴现利率下调至4.15%、4.25%。利率决议公布后，10年期美债收益率由4.05%快速下破4%至3.99%，美国三大股指震荡走弱，美元指数短线下挫至96.26。新闻发布会开始后，10年期美债收益率V型反弹至4.09%，美股先下探后修复，美元指数回到97附近，COMEX黄金先涨后跌、原油先跌后涨。
一是利率声明方面，聚焦经济前景的变化。（1）本次声明中美联储对就业市场的表述较上次会议更加悲观，承认就业增长放缓，提及失业率小幅上升但仍维持在低位，删除“劳动力市场状况仍然稳健”的表述，并判断就业下行风险有所上升。（2）本次声明新增提及“通胀水平有所上升”的表述，判断通胀依然略高。（3）特朗普提名的新任理事斯蒂芬·米兰投下反对票，倾向于降息50BP。
二是经济预测和点阵图方面，上调了今明后三年的GDP增长预期，下调明后两年的失业率预期、上调明年的PCE通胀以及核心PCE通胀预期，2025年降息次数预计仍有2次。
三是劳动力市场方面，就业市场供需双方均在放缓，就业市场下行的风险有所上升。与8月杰克逊霍尔会议上观点保持一致，鲍威尔认为虽然失业率依然处于低位，但已经略有上升，新增就业岗位减少，就业面临的下行风险也在增加。数据层面，7-8月美国非农新增就业数据经过多轮下修，截至8月三个月平均新增人数为2.9万人，较年初的23.2万人明显回落，失业率水平自6月的4.1%回升至4.3%，主要原因或是移民减少和劳动参与率下降。同时，劳动力需求也大幅下降，共同构成供需双弱的“奇怪的平衡”。另一方面，从高频数据来看，初请失业金人数和续请失业金人数均未出现明显抬升，指向劳动力市场仍是放缓而非急剧恶化。
四是通胀方面，关税通胀的传导机制已经放缓，倾向于认为关税对通胀的影响是一次性的而非持续性的。鲍威尔表示通胀近期有所上升，但关税传导到通胀的过程比预期更慢、幅度更小，预计关税贡献0.3-0.4个百分点的核心PCE通胀，长期通胀预期仍非常稳固。从公布的8月CPI数据来看，美国8月CPI同比2.9%，较前值2.7%小幅回升；CPI环比0.4%，前值0.2%。分项上，核心商品环比由0.2%上升至0.3%，服装、新车、二手车环比上涨明显，但娱乐、家具分项均回落，关税对通胀的影响仍是结构性的。
总结来看，由于就业市场的下行风险有所增加，美联储政策平衡由关注通胀反弹转向就业失速的风险，本次降息25BP更像是风险管理的提前应对，点阵图预计10月、12月两次会议再度降息2次。新闻发布会上，鲍威尔发言整体偏鹰，对通胀就业的态度延续8月杰克逊霍尔会议基调，同时强调“降息50个基点未得到广泛支持”，美联储政策或将根据最新数据、经济前景的变化和风险平衡情况走向“逐次会议、实时判断”的阶段。后续而言，一方面10月能否再次降息取决于9月非农数据表现，若继续超预期放缓，则10月降息概率提升，另一方面，美联储独立性近期受到市场关注，库克能否继续留任，新一届理事会成员构成均加大了后续降息前景的不确定性。
风险提示：美国就业市场大幅弱于预期；流动性出现明显收紧。
来源：新浪财经