摘要：在“品质火锅”赛道上，巴奴火锅的故事看起来光鲜亮丽：直营门店突破140家，三年营收连涨，毛肚和菌汤的招牌打得响，甚至喊出“产品主义”的口号，瞄准高端市场。但在招股书的另一面，还有一组不那么体面的数据：1.1万名员工里，仅1789人是正式员工，其余九千多是兼职和

在“品质火锅”赛道上，巴奴火锅的故事看起来光鲜亮丽：直营门店突破140家，三年营收连涨，毛肚和菌汤的招牌打得响，甚至喊出“产品主义”的口号，瞄准高端市场。但在招股书的另一面，还有一组不那么体面的数据：1.1万名员工里，仅1789人是正式员工，其余九千多是兼职和外包。

这家靠品质起家的火锅品牌，在冲刺港股IPO的关键节点上，也暴露出用工结构的另一面——那是它增长曲线下的“B面”。

近三年，巴奴的营收节节攀升：2022年14.33亿元，2023年21.12亿元，2024年23.07亿元，今年一季度又交出7.09亿元的成绩单；净利润也由负转正，2024年达1.96亿元。

门店扩张同样迅速。从2022年的86家到2024年的144家，覆盖全国多个省份，且全部为直营店。人均消费维持在140元左右，牢牢卡在“高端火锅”的价格带。

但这些漂亮的数字背后，是一个值得关注的用工现实。截至2025年3月，公司员工总数11081人，其中正式员工仅1789人，占比不到17%。其余为3168名兼职员工与6124名外包员工，合计占比超过八成。

这意味着，巴奴日常运营中大量依赖非稳定人力资源——一个看似灵活、实则风险极高的结构。

用工结构问题的核心，不只是人数比例，还有合规成本的“缺席”。

招股书披露，过去三年及今年一季度，巴奴分别欠缴社保和公积金160万元、120万元、70万元和10万元。公司解释称主要原因是员工不愿承担个人缴费部分，或参保于户籍所在地农村社保体系。

但问题在于，《劳动法》和《社会保险法》明确规定，用人单位必须依法缴纳社保。2025年9月起施行的司法解释更将“全民参保”写入司法裁量标准。此背景下，巴奴高比例外包员工的社保问题显然行走在灰色边缘。

更引人争议的是，在这笔账没算清的时候，巴奴却在2025年初大手笔分红7000万元，其中5834万元流入创始人夫妇口袋——而当时公司资产负债率仍高达60%。

面对监管问询，巴奴被要求详细说明分红合理性、外包人员社保缴纳情况、用工合法性等多个问题。站在上市门槛前，这些都成了必须解答的“必修课”。

巴奴一直强调“产品主义”，以毛肚、菌汤、中央厨房等构建高端人设。但现实中，这一定位正遭遇撕裂。

2023年，“富硒土豆”风波让品牌形象受挫：18元一小盘、实为9元小份、硒含量不达标，最终被《中国食品安全报》点名批评，不得不下架。

同年，“超岛”门店被曝羊肉卷掺鸭肉，最终被罚42.6万元。虽然巴奴极力与“超岛”撇清关系，但中央厨房同源的事实让撇清显得苍白。

再加上创始人杜中兵直播中提到“月薪5000别吃巴奴”的言论，进一步加剧了品牌与大众情感的脱节。产品可以“贵”，但品牌不能“飘”。

巴奴用直营扩张和高客单价走完了第一阶段的增长之路，但资本市场的门槛不只是财务数字，更是管理制度的硬核考验。

高管薪酬年年上涨、广告投入逐年翻倍的同时，用人成本被压到极致，社保合规问题悬而未解。这样的结构模式，在IPO的聚光灯下，显得格外刺眼。

火锅可以靠好味道吸引顾客，但能否在资本市场站稳脚跟，最终靠的是组织稳定性、管理透明度和用工合规性。

毕竟，一个讲“品质”的品牌，不能只讲食材“讲究”，更要让制度也经得起推敲。

巴奴的IPO故事，是一个关于增长、关于品牌、也关于责任的故事。

它用毛肚和菌汤打动了中产食客，但也用9000多名临时工撑起了高增长的表象；它讲“产品主义”，也需要讲“制度主义”；它想向资本市场证明自己，也必须向社会和员工交代清楚。

这锅火锅不只是热着端上桌，更要看锅里装了什么。

来源：亓钦