摘要：美联储即将在当地时间9月17日下午2点（北京时间9月18日凌晨2点）公布的利率决定，或可成为2025年最具影响力的一次决策——多数经济学家预测这将是2025年内的首次降息。真正的悬念在于降息幅度会有多大，以及美联储是否会释放更全面的政策转向信号，为今年余下时间

美联储即将降息？

美联储即将在当地时间9月17日下午2点（北京时间9月18日凌晨2点）公布的利率决定，或可成为2025年最具影响力的一次决策——多数经济学家预测这将是2025年内的首次降息。真正的悬念在于降息幅度会有多大，以及美联储是否会释放更全面的政策转向信号，为今年余下时间的走势定调。

外界普遍预计，受近期就业增长放缓推动，美联储官员将在周三为期两天的会议结束时降息25个基点。在上月的杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔其实就已暗示了降息的临近，当时他转向优先考虑就业问题，而非挥之不去的通胀担忧。

美国总统特朗普也在持续施压，他本周再次推动“大幅降息”。政治插曲也为谁将出席本周的政策会议带来了悬念，历史上，美联储还从未像本周这样，直到议息会议前的最后一天，才正式敲定了本次议息会议的参会官员名单……

美国参议院在本周一仅以一票的微弱优势，通过了对白宫经济顾问委员会主席米兰出任美联储理事的提名；同样是在周一，美联储理事库克则在经历了与特朗普政府的官司后，“侥幸”留在了美联储理事会中。不难预见的是，这两位美国总统特朗普眼里的“亲信”与“眼中钉”，很可能会先在美联储内部上演一场“口水战”。而特朗普在本周早些时候，则已明确呼吁美联储“大幅降息”！

（米兰今晚将坐在库格勒位子上，与库克仅一席之隔）

抛开这些政治纷争，投资者也料将密切聚焦美联储主席鲍威尔本周的表态，并寻找从最新点阵图与季度经济预测探寻未来数月利率走向的线索。这些预测将与利率决议将于北京时间周四凌晨2点同步公布，鲍威尔的新闻发布会则会在30分钟后开始。

一年前，2024年9月，美联储启动了四年多来的首次降息，但在降息100个基点后便止步不前。本次市场押注美联储重启降息，可持续性尚不可知。

此次会议还将公布最新的《经济预测摘要》（SEP）与点阵图，有受访专家认为，本次点阵图透露的信息或更为“鸽派”。“鸽派”指较为宽松的货币政策，即押注美联储降息幅度较大。但美联储观察人士预计，由于官员们在就业和通胀方面存在分歧，预计不会承诺激进的降息步伐。

美联储的“政治化”也引人关注。受访专家指出，从长期看，美联储货币政策走向或受到新任美联储主席的影响，但其行动仍受到美联储框架的限制。

美联储9月议息会议前瞻

美联储今晚会降息多少：25基点还是50基点？

根据芝商所的美联储观察工具显示，美联储今晚降息25个基点的可能性约为96.0%，降息50个基点的可能性为4%。

首先来看数据，美国劳工统计局发布的数据显示，美国8月CPI同比上涨2.9%，与市场预期的2.9%持平，前值为2.7%；核心CPI同比上涨3.1%，与市场预期的3.1%持平，前值为3.1%；非农就业人口增加2.2万人，预期7.5万人，前值7.3万人；失业率4.3%，预期4.3%，前值 4.2%。

一般而言，通胀反弹指向维持较高利率，就业恶化则指向降低利率。那么，市场为何押注美联储将更侧重就业数据并降息25个基点？

上海交通大学高级金融学院教授胡捷表示，从通胀看，今年4月，美国通胀率已下降至较为理想的水平，存在降息的可能，但当时关税政策的实施导致不确定性急剧上升，美联储不得不进一步观望。目前来看，尽管通胀较4月略有上升，但上升趋势总体放缓，通胀并未出现预期中的大幅上升。而从就业数据看，美国8月失业率较此前略有上升，非农数据大幅下跌，经济增速的放缓也导致其对就业的支撑逐步降低。因此，综合来看，9月美联储大概率将按照常规思路降息25个基点。胡捷曾任美联储高级经济学家。

东方金诚研究发展部高级副总监白雪也表示，市场押注美联储将更侧重就业数据，主要是因为就业与通胀数据的质量与冲击力不同。近期就业数据的恶化速度、幅度和潜在风险远超通胀的温和反弹，市场认为美联储需要采取“预防性”措施来应对可能加速恶化的就业形势。

白雪指出，近期数据远未形成明确的经济衰退信号，并不足以支撑降息50个基点。因此，美联储更可能降息25个基点，这既能释放宽松信号，又为后续政策预留调整空间。若本次直接降息50基点，可能被市场解读为对经济衰退的恐慌性反应，反而加剧不确定性。

具体看，白雪分析，尽管8月CPI同比反弹至2.9%，但主要是受能源价格和关税传导推动，关税对通胀的传导压力依然较为温和，在就业市场加速降温的背景下，薪资增速下行带来的需求降温将导致美国内生通胀下行，一定程度上抵消关税价格上涨的冲击。同时，近期非农就业人口大幅下修，或意味着劳动力市场可能早已出现疲软迹象，当前企业招聘意愿下降、工时缩短等滞后指标已显现。

梳理发现，今年1月-4月，美国CPI数据一路由3%下降至2.3%，市场一度押注美联储将于6月降息25个基点。但自今年4月2日特朗普宣布正式实施关税政策后，美国CPI又一路由2.3%反弹至2.9%。据新华社报道，美国劳工部9日发布的初步修订数据显示，2024年4月至2025年3月美国新增就业岗位比最初统计的少91.1万个。

当地时间8月22日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上表示，就业下行的风险正在上升，而特朗普政府的关税政策对通胀的影响可能只是短暂的，美联储的政策立场可能需要调整。

年内或降息两到三次

2024年9月，美联储启动了四年多来的首次降息，正式拉开了本轮降息周期的帷幕。然而，美联储的降息步伐止步于2024年12月，当时，美联储合计共降息了100个基点。

一年后，市场再度押注美联储将于9月议息会议降息。本轮降息的终点在哪里？

胡捷认为，短期内看，美联储年内的三次会议中，美联储或将降息两至三次，总共降息50个基点，中间有可能暂停一次降息用于观察经济走向。白雪则表示，基于关税对通胀的推升将在四季度见顶，同时劳动力市场持续疲软，失业率继续攀升，美联储或将于年内降息75个基点。

从长期看，美联储降息路径仍具有一定的不确定性。

本次重启降息后，美联储大概率进入持续降息周期。持续降息并不意味着每次会议都降息，美联储将依据经济数据在会议上作出判断，但总体呈现降息趋势。未来一年内，美联储或将降息200个基点，利率将降至2.25%-2.5%间，此后货币政策则有待进一步观察。

货币政策不确定性的背后是全球化的极速收缩。胡捷解释，过去，全球化让美国源源不断地获取低价商品，非法移民压降了用工成本，硅谷技术革命持续提升劳动生产力，美国得以在通胀极低的背景下保持高速增长，这让美联储得以维持0左右的低利率。目前，逆全球化浪潮迭起叠加美国政府限制非法移民入境，在利率降至2%左右后，美国通胀将如何发展仍未可知。

白雪表示，本轮降息受到通胀走势、财政赤字，以及政治周期的制约。具体而言，若核心PCE在2026年初反弹至3%以上，美联储可能暂停降息。同时，2025财年美国赤字率预计达6.2%，若降息刺激经济过热，可能加剧债务风险。此外，2026年大选前，美联储可能为避免被指责“为选举造势”而提前政策转向。

白雪认为，本轮降息终点可能落在3.5%-4.0%区间。这一水平既能缓解就业压力，又能维持对通胀的抑制作用。

此前芝商所CME Group数据显示，市场预计2025年降息50个基点、75个基点、100个基点的可能性分别为24.1%、71.6%、2.9%；预计到明年9月降息125个基点、150个基点、200个基点的可能性为28%、28.6%、16.6%。

点阵图或暗示美联储内部分歧加剧

对于降息节奏、通胀预期等市场聚焦的问题，与本次会议同步发布的《经济预测摘要》（SEP）与点阵图或能为市场扫去部分迷雾。

一般而言，《经济预测摘要》与点阵图将对GDP增长、失业率、通胀率和适当的政策利率作出预测，反映理事会成员对经济前景不确定性和风险的看法。不过，这些预测只代表美联储官员当前的预测，往往与真实利率政策路径存在差异。

白雪表示，本次点阵图主要有三大看点。一是对长期中性利率的预测，若预测值从3.0%下调至2.75%，则意味着释放 “低利率常态化”信号，推升风险资产估值。二是2025年降息路径，若降息幅度中位数从6月预测的降息50基点上调至75基点，将强化市场宽松预期。三是点阵图对2026年利率预测的离散度是否扩大，这可以反映美联储内部官员对明年政策路径的分歧是否在加剧。

胡捷认为，点阵图或将透露对失业率的更为悲观情绪、对通胀的更为乐观情绪，以及更为鸽派的降息路径。

在6月公布的点阵图中，美联储维持了对今年2次降息的预测，但将2026年联邦基金利率的中值预测由3.4%上调至3.6%，长期中性利率预期值维持在3%；对今年美国经济增速的预测由1.7%下调至1.4%；失业率为4.5%。

同时，当时点阵图显示，支持年内降息2次的人数与支持维持当前利率的人数基本持平，或预示着美联储内部的分歧加大。

美联储“政治化”影响几何？

抛去纯粹的经济数据，政治因素对美联储的影响似乎正愈演愈烈。过去的一个月，美国参议院以一票的微弱优势通过了对白宫经济顾问委员会主席米兰（Stephen Miran）出任美联储理事会成员的提名，美联储理事库克（Lisa Cook）也在经历了与特朗普政府的官司后，侥幸留在了美联储理事会中。米兰被认为是特朗普政府经济议程的关键设计者，库克则是由美国前总统拜登任命的美联储理事之一。

美联储的一系列人事变动，被认为是特朗普企图“操控”美联储的手段。截至目前，美联储理事七个席位中有三人为拜登政府任命，四人为特朗普政府任命。此前，美联储理事中一度有4人为拜登政府任命。

从长期看，美联储货币政策走向或受到新任美联储主席的影响。本届美联储主席将由特朗普任命，目前，候选人包括白宫国家经济委员会主任哈西特（Kevin Hassett）、前美联储理事沃什（Kevin Warsh）以及美联储理事沃勒（Christopher Waller）。

上述三人均曾表现出对美联储的批评。其中，哈西特一直是特朗普关税及其他政策的坚定支持者，认为美联储将利率维持在过高的水平是不合适的；沃什曾表示美联储主席不应该被视为“受宠的王子”，当货币政策结果不佳时，美联储应受到严肃的质疑；沃勒则在上个月美联储维持当前利率时投下反对票，并表示应降息25个基点。

长期来看，政治化将对美联储独立性形成侵蚀，造成其政策可信度下降。不过，美联储可坚持“数据优先”的决策原则、对市场预期进行管理等抵御政治化的干扰。同时，历史经验显示，1970年代“政治化美联储”导致长时期滞胀的教训，可能成为当前官员维护独立性的心理防线。政治化美联储”，是指当时的美国总统尼克松将美联储视为政治工具，要求时任美联储主席伯恩斯实施宽松的货币政策。当时，美国通胀率一度突破12%。

金融市场枕戈待旦：议息夜后会如何走？

最后，许多投资者眼下最为关注的话题，无疑是在美联储今晚时隔9个月降息后，金融市场会如何走？

从长期来看，历史表明，标普500指数在美联储首次或重启降息后的12至24个月内，大多都会出现正回报。下图是自1982年以来的历史回报情况：

此外，如果历史可以作为借鉴的话，美国经济的强劲程度和美联储降息的步伐，也可能会决定股票投资者的行业偏好。

根据Ned Davis Research行业策略师Rob Anderson整理的数据，在经济相对强劲、美联储重启降息后仅实施一至两次降息的四个周期中，金融和工业等周期性板块表现优于大盘。但在经济相对疲软、需要进行四次或更多次大幅降息的周期中，投资者更倾向防御性板块，医疗保健和必需消费品板块的中位数回报率最高。

至于近来势不可挡的黄金，也有一个好消息——在历史上，当美联储在通胀如此高的情况下降息时，黄金总是赢家。美国银行大宗商品分析师Michael Widmer表示，在过去的25年里，当美联储放松货币政策，同时通胀率仍高于央行2%的目标时，金价在此后一年里从未下跌过。

“事实上，即使我们不考虑全球金融危机的影响，在‘通胀宽松’时期，黄金的年回报率也达到了13%左右，”以Michael Widmer为首的美银分析师在周一的报告中写道。美国银行预测，金价将在2026年达到每盎司4000美元。

而在中国市场方面，根据兴业证券的研报统计，美联储“预防式降息”和“衰退式降息”对于大类资产价格的指引有所不同(对于9月的降息幅度，95%认为是25bp的“预防式降息”)。

以A股和港股为例，回顾2000以来的联储四次降息周期，2000年12月与2007年9月后的衰退式降息中，A股与港股受全球经济衰退影响而整体调整；而在2019年7月与2024年9月联储预防式降息后，市场则更加定价基本面修复与流动性宽松，A股与港股整体上涨。

A股：预防式降息后受益于流动性宽松和风险偏好提振上涨，行业层面TMT等科技板块以及食品饮料、社会服务、美容护理、医药生物等消费核心资产占优；衰退式降息后受全球经济衰退影响调整，行业层面非银、银行等金融板块以及石化、化工等周期板块为代表的防御类资产占优。

港股：相比A股，港股对外部流动性宽松更敏感，因此无论是预防式降息还是衰退式降息，短期港股都定价流动性宽松而整体上涨。而行业层面则有所区别：预防式降息后必需&非必需消费、工业、科技表现较好，衰退式降息后除了定价流动性宽松的非必需消费和科技之外，能源、电讯等防御类资产也将占优。

湾区财经综合澎湃新闻、财联社、中国基金报报道

来源：湾区财经传媒