摘要：真正的理性，不是在确定性下押注胜负，而是在混沌中做出权衡、推进行动。这场由特朗普政府掀起的新一轮贸易风暴，关税加码、供应链重塑、通胀与滞胀的风险交织其中，让人不禁联想到2008年的系统性崩盘。

真正的理性，不是在确定性下押注胜负，而是在混沌中做出权衡、推进行动。这场由特朗普政府掀起的新一轮贸易风暴，关税加码、供应链重塑、通胀与滞胀的风险交织其中，让人不禁联想到2008年的系统性崩盘。

昨晚的美债拍卖又出了流动性问题，指数盘中一度被打到接近跌停，最近的美股实际根本没有什么操作的空间，每天指数波动5%以上，这和赌博基本没啥两样了，一旦赌错了方向，单日就可能会亏10%。

达利欧投资导师希尔达曾表示，「我们应该好好管理投资组合，这样在极端情况下需要面临的风险就不会过于严重。我们必须为可能发生的事情做好准备，但要确保小概率事件不会破坏我们对可能发生的事情重新进行投资的能力」。

当前的美股波动如此之大，我们必须要学习巴菲特的仓位控制了，最近的市场是千万不能满仓的，vix一直在50左右震荡，指数波动绝对不会小。暴涨暴跌之后，必然是还有更大的崩盘在前方等着我们。

前一个交易日指数暴跌10%之后，很多人觉得熊市已经结束，于是冲进去做多，结果正好吃到了昨天的暴跌。特朗普毫无疑问正在人为的制造一场混乱无序，这也毫无疑问会带着投资者跌落深渊。

对于今年的美股，我一直认为是熊市，而熊市则必然会去回踩200周均线，现在对应位置是4680，相比现在的5268还有12%的下跌空间，以当前美股这样的波动，或许下周我们就会看到。

如果从正常熊市演变成经济危机熊市，那美股长线会跌至3400，这是毫无疑问的史诗级系统性崩溃，而这次熊市一旦来临，那将会是百年之大变局的开始。因为这次是中美真正意义上的冷战，是赢家通吃的游戏。

Horizon Investment最近削减了小盘股的头寸，并增持了基本面稳健的大型科技股，以应对潜在的经济衰退。首席投资官Scott Ladner表示，「所有这些动荡的根本原因是投资者因特朗普的贸易政策而对美国资产产生的深刻厌恶，投资者正在全面抵制一切」。

“这简直是疯狂过山车。”来自Rational Equity Armor基金组合经理乔·蒂加表示，这让他回忆起新冠疫情期间的剧烈波动交易，“说实话，这种剧烈波动这正是我从业的意义所在。”

相比5年前的新冠疫情高峰时期，当前行情更受特朗普主导的头条新闻驱动，投资者根本没有喘息时间，因为你需要从一个逻辑转到另一个截然不同的逻辑。这些事件的急速发展迫使从业者们同时应对客户沟通、交易执行和市场解读，市场的激烈程度甚至超过2020年3月疫情引发的市场崩盘。

周三因为特朗普的一句话的暴力反弹，很多人觉得这是美股的韧性，但这何尝不是一次秩序混乱。仅凭某个人的一句话，就可以让指数造成10%的以上波动，投资者看到这种波动，只会感到恐惧。

我们回顾2008年的次贷危机，危机期间，美元流动性一直偏紧，且伴随着重要金融机构的破产，流动性会呈现尖峰状剧烈收紧。流动性紧张会带来资金回流美元，造成美元的被动走强。08年经验显示，美股的底部，即美元的顶部。

但这一次似乎好像不一样，在美国总统特朗普为防止金融市场崩溃而在其百年一遇的贸易战上出尔反尔后不到24小时，由于对全球经济衰退的担忧席卷华尔街，美国股市、债券和美元再次遭到疯狂抛售。

美元连续第三天暴跌，衡量美元对六种主要货币的美元指数当天下跌1.99%，在汇市尾市收于100.866，原因是交易者们清算美国资产，转而青睐瑞郎等避险货币，瑞郎汇率创下十年来最大涨幅。与此同时，油价进一步下跌，WTI原油跌近4.5%。

斯米德资本管理公司（Smead Capital Management）首席投资官比尔-斯米德（Bill Smead）说：“这一切很快就会结束、我们很快就会回到幸福日子的可能性非常非常低。这是一个巨大熊市的开始。”

很多对冲基金都是加了很多杠杆的，这种暴涨暴跌的行情，实际上是最容易爆仓，进而系统性崩溃，金融市场最重要的一件事，从来都是稳定性。周三美债崩盘，正是因为日本一家银行的爆仓所致。

在特朗普周三迅速暂停了刚刚启动的大部分对等关税后，30年期美债收益率随之下滑，市场似乎被从悬崖边上拉了回来，但周四的美债收益率又再一次不断走高，整个金融体系的借贷成本正在推高，美国经济即将迎来新一次冲击。

美债被疯狂抛售的原因主要有两方面：「一方面，美债价格剧烈波动令高杠杆的美债基差交易遭遇了大规模快速平仓，需要抛售美债；另一方面，对冲基金需要通过抛售美债以满足因其他资产亏损而需要追加保证金的需求」。

香港某国际知名投行交易员称，基差交易当中，对冲基金买入现货国债、卖出期货国债，预期二者价格最终会趋同来实现套利，杠杆可能高达50-100倍，「这与2020年3月的情形有些相似，彼时期货市场流动性较高，现货市场交易由于各种流程原因阻滞，投资者冲入期货市场避险，导致基差交易爆仓。要明白，现货市场的流动性相对整体美债的规模，逃生窗口是很有限的」。

美债收益率今天是继续上涨，周三虽然在暴涨5%之后，跳水4%，这引发了美股的强势反弹，但昨天10年期美债收益率再次上涨1.88%，今天亚盘又进一步上涨1.33%，一旦10年期美债收益率突破周三的高点4.52，我相信美股必然会迎来跌停熔断。

特朗普周三的认怂，让他的敌人明白这老逼登的软肋在哪里，那就是美债。特朗普制造美股崩盘，一方面是为了让家族大捞特捞，另一方面也是为了让美股的流动性赶到债市那边去。

上一次美债遭遇了类似的危机，那是2020年3月的口罩时期，最后依靠美联储单月扩表1.6万亿美元，用天量注水行动，才平息这场灾难，这次也需要美联储紧急干预了。

但美联储昨天不仅没干预，反而给特朗普上了几贴眼药。在市场加大对美联储降息的押注之际，美联储多位官员密集发声，强调控制通胀是首要任务，警惕关税可能引发持久性价格压力，暗示短期内不急于降息。

美国波士顿联储主席柯林斯表示，美联储可能在今年稍晚降低利率，但关税驱动通胀或推迟进一步降息；美国达拉斯联储主席洛根认为，在等待关税对经济影响更清晰化之前，暂时维持利率稳定是最好的做法；古尔斯比将关税描述为滞胀性冲击，这对美联储构成挑战，因为没有通用的应对方案来应对这种冲击。

特朗普知道美联储和他不是一条心，所以最近正要求最高法院准辞两名独立机构官员，这起案件将检验由1935年最高法院的一项判例，该判例允许国会保护最高级官员免遭解职。这场法律角力可能会测试特朗普是否有权撤换美联储主席鲍威尔。值得我们警惕的一件事，上一个要去搞美联储的是肯尼迪，后来被枪杀了。

至于美股的话，现在应该构建了一个下降三部曲，当前还要在这个位置震荡一段时间，如果我们4月3日、4月4日和4月7日这三天的K线合并成一根超级阴线，当前就是一个变形的下降三部曲。

4月3日的最高点是5499，4月9日的最高点是5481，其实并没有突破5500。这几天的震荡，我估计是特朗普家族在震荡出货，毕竟一天爆拉了12%，赚的够多了，肯定是要出货的。

当前的技术形态，还是一个下降熊旗，看上去要震荡到下周三，然后会选择一个新的方向，如果往下破位的话，那必然回踩200周均线支撑，让我们做好新一轮暴跌即将到来的准备。

下一轮暴跌，那将伴随着「财报季业绩杀」以及「美债系统性抛售」两大风险，这里的波动绝对不会小。

来源：太保财评一点号1