摘要：9月4日，医药生物领域有新动态传来：百奥赛图（02315.HK）与德国默克签署了抗体偶联脂质递送（LNP）解决方案相关协议。这已是双方第三次展开合作，从2022年4月的抗体分子评估协议，到同年8月的RenMice®平台全球许可协议，再到如今探索抗体偶联LNP创

9月4日，医药生物领域有新动态传来：百奥赛图（02315.HK）与德国默克签署了抗体偶联脂质递送（LNP）解决方案相关协议。这已是双方第三次展开合作，从2022年4月的抗体分子评估协议，到同年8月的RenMice®平台全球许可协议，再到如今探索抗体偶联LNP创新递送系统，合作层级逐步递进，合作背书力度也在不断增强。

此次合作亮点颇多。百奥赛图提供的全人抗体源头分子，将作为默克LNP制剂的核心组件接受评估。若后续进展顺利，百奥赛图不仅能收取前期评估费用，还可在后续销售分成、再许可分成中获得持续现金流。这无疑是典型的“轻资产 + 平台出海”打法，通过技术和产品授权，充分放大自身抗体平台的商业化潜力。

从资本市场视角审视，这类合作的象征意义远超短期现金流贡献。默克作为全球科技巨头，连续三次与百奥赛图绑定，充分证明其对百奥赛图RenMice®平台及全人抗体分子的高度认可，也极大提升了百奥赛图在国际商务拓展（BD）舞台上的声誉。在当前外部融资环境趋紧、行业内卷加剧的背景下，能持续吸引国际大药企的青睐，这无疑是稀缺且强大的护城河。

百奥赛图背后业绩和财务端的变化同样值得关注。最新中报显示，公司整体业绩稳健。2025年上半年营收6.21亿元，同比增长51.5%；净利润4800万元，超过去年全年水平；经营现金流全面转正，展现出强劲的自我造血能力。在持续高强度研发投入下，研发费用同比增长超30%，研发团队规模扩充至400人以上。在港股同类生物医药企业中，这样的数据十分亮眼，凸显了公司保持全球竞争力的坚定决心。毕竟，创新药赛道竞争激烈，研发厚度决定企业能走多远。

不少投资者关心的现金流问题，在中报中也有了明确答案。百奥赛图经营性现金流表现健康，作为研发驱动型企业，能在大规模研发投入时保持稳健现金流，得益于业务线的多元布局。公司“双业务线”模式成效显著，以靶点人源化小鼠为核心的模式动物（百奥动物）带来相对稳定的收入和现金流，全人抗体分子合作（千鼠万抗）则具备中长期爆发力，二者组合让公司兼具“现金牛”和“成长性”。

此次与默克的合作方向也大有深意。LNP递送系统主要用于体内CAR - T、mRNA疫苗、核酸药物等前沿领域，但精准靶向递送是痛点。抗体偶联LNP概念利用抗体特异性提高递送效率、减少脱靶效应。前两次合作更多验证了RenMice®平台的抗体发现能力，此次则拓展了应用边界，意味着百奥赛图源头抗体分子切入更广阔的前沿赛道。

在港股生物医药板块整体承压、估值修复缓慢的大环境下，百奥赛图保持研发投入高增速，不断拓展与跨国药企合作版图，彰显其并非依靠资本输血的“讲故事企业”，而是凭借技术平台和研发壁垒走出独特发展之路。

从投资者角度看，百奥赛图具备独特优势。基础盘的临床前业务带来稳定现金流，为研发提供保障，未来抗体业务线现金流潜力将加速释放；研发端投入增长超30%，科研团队规模扩至400 +，科创属性十足，保持全球竞争力；国际化BD不断突破深化，默克三度合作只是开端，未来将吸引更多跨国巨头深度加入。这三条线共同构筑了公司“抗风险能力 + 成长潜力”的独特组合。

百奥赛图与默克的第三次合作，不仅推动单一项目进展，更是对其研发实力、平台价值和国际影响力的再次确认。9月16日，百奥赛图再传捷报，宣布与Tubulis签署抗体许可协议以推进ADC疗法开发。对比港股中不少仍在烧钱苦撑的生物医药公司，百奥赛图在保持现金流健康的同时扩张研发与国际合作，值得投资者给予更高长期关注。

来源：企业界