摘要：美银顶级策略师MichaelHartnett最新报告里说得很明白：2025年将是市场的“分水岭”，过去几年大家信奉的“除了债券皆可买”（ABB）时代要结束了。

最近全球市场的分化简直离谱：黄金价格今年涨了38%，像坐了火箭一样往上冲；而美元却跌了10%，成了资产品种里的“差生”。

这种强烈反差背后，藏着一个更重要的信号，全球投资逻辑正在发生根本性转变。

美银顶级策略师MichaelHartnett最新报告里说得很明白：2025年将是市场的“分水岭”，过去几年大家信奉的“除了债券皆可买”（ABB）时代要结束了。

取而代之的是“除了美元皆可买”（ABD）的新玩法，这可不是小变化，意味着普通人的投资思路也得跟着调方向了。

要理解现在的变化，得先说说为什么过去大家不爱买债券，2020年以来，美国名义GDP疯涨了54%，创下二战后最高纪录。

简单说就是整个美国经济表面上看起来热火朝天，政府花钱如流水，企业营收数字也好看，这种情况下谁还看得上债券那点利息？这就是“除了债券皆可买”逻辑的由来。

但现在风向变了，Hartnett判断，美国经济这种高速增长快要见顶了，政府支出开始收缩，就业市场也明显降温。

过去6个月平均每月新增就业只有6.4万，是2020年以来最差的，按照这个趋势，美国名义GDP增速可能从6%掉到4%。

历史规律显示，名义增长一刹车，债券收益率往往就涨不动了，也就是说，跌了好几年的债券市场可能要熬出头了。

为什么说现在是“除美元外皆可买”？看看数据就明白了：美元指数今年跌了10%，石油跌了13%，而黄金、全球股市、比特币分别涨了38%、25%和23%。

Hartnett建议大家多看看国际市场，欧洲和日本的通缩时代结束了，各国都在搞财政扩张，这些都意味着非美资产会有更多机会。

黄金尤其被看好，虽然最近已经吸金无数，单周流入量创历史第四高，但Hartnett认为这波牛市才刚开始，因为黄金本质上是对冲美元贬值和全球乱局的硬通货。

现在美国AI行业烧钱太猛，数据中心的资本支出占现金流的比例从2023年的35%飙升到72%，全靠借钱维持。

但诡异的是，科技行业的信贷利差却窄得离谱，这就像大家都在狂欢，没人在乎后面的风险。

Hartnett用“PPP框架”分析当前局势，也就是政策（Policy）、盈利（Profits）和政治（Politics）的三重博弈，这三个方面共同决定了市场走向。

虽然美联储降息让市场很兴奋，银行股、小盘股都在涨，如果IGCDX信用利差超过60个基点，或者RTY小盘股指数冲不过2400点，那就说明情况可能不妙，美联储可能降晚了，经济要出问题。

美国就业市场明明不行，但老百姓的钱包却没瘪，美国家庭股权财富2024年增加9万亿，2025年上半年又加3万亿，第三季度再增3万亿，这也造就了就业不行但资产涨价，穷人更穷富人更富。

如今美国青年失业率从2023年4月的4.8%飙升到9.4%，加上高通胀和贫富差距，民粹主义正在抬头。

Hartnett觉得这很像1970年代尼克松时期的情况，政府可能会搞“刺激就业+价格管制”的组合拳，这种政策对美元可不是好事，但黄金和加密货币可能会因此受益。

总的来说，2025年的全球市场已经站在了新的十字路口，美元走弱的大趋势下，与其死抱过去的投资逻辑，不如早点关注黄金、非美资产和被低估的小盘股。

当然风险也得盯紧，尤其是AI泡沫和信贷市场的诡异平静，说不定哪天真就爆雷了，普通人不需要成为专家，但看懂这种大趋势，才能在新的游戏规则里保护好自己的钱袋子。

来源：笔杆先生一点号