摘要：我们预测，2026年通用存储芯片市场将面临供应短缺。尽管人工智能（AI）驱动的需求已系统性地减少了存储芯片供应商对通用存储芯片的产能分配，但我们预计2026年通用动态随机存取存储器（DRAM）的供需比将降至-2.0%，呈现供不应求状态。基于我们对2026年DR

花旗——全球半导体：存储芯片价格更新报告，通用存储芯片供应短缺将推动2026年存储芯片价格上涨

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一、花旗核心观点

我们预测，2026年通用存储芯片市场将面临供应短缺。尽管人工智能（AI）驱动的需求已系统性地减少了存储芯片供应商对通用存储芯片的产能分配，但我们预计2026年通用动态随机存取存储器（DRAM）的供需比将降至-2.0%，呈现供不应求状态。基于我们对2026年DRAM和NAND闪存平均销售价格（ASP）分别同比增长15.5%和17.1%的预测，我们重申对三星电子（Samsung Electronics）和SK海力士（SK Hynix）的“买入”评级。

二、2026年通用存储芯片供应短缺预测（供需比-2.0%）

1. 供应端限制：受美国出口管制（VEU）撤销不确定性的影响，通用存储芯片领域投资有限，预计2026年通用存储芯片市场供应短缺将加剧。

2. 需求端驱动：尽管通用存储芯片供应紧张，但超大规模数据中心运营商正将资本配置从AI服务器转向通用服务器，这可能在2026年推动服务器DRAM需求增长。

3. 具体产品展望：

◦ DRAM：预计2026年通用DRAM供需比为-2.0%，DDR5内存价格将呈现稳健增长态势，类似近期DDR4内存的涨价趋势。

◦ NAND闪存：由于嵌入式固态硬盘（eSSD）以及高带宽、高密度NAND闪存的需求增长强劲，且超过了因资本支出（capex）分配减少导致的NAND闪存供应增长，预计NAND闪存市场也将出现供应不足。

三、2026年存储芯片价格增长预测

（一）DRAM：平均销售价格同比增长15.5%

在2025年DRAM平均销售价格同比增长14.3%的基础上，预计2026年将继续以15.5%的同比增速增长，主要原因包括：

1. AI推理对服务器和移动设备DRAM（不含GDDR和LPDDR6）的需求增加；

2. 超大规模数据中心运营商对通用服务器DRAM的需求好于预期；

3. 系统级芯片集成内存（SOCAMM）的采用率上升；

4. 存储芯片供应商优先投资高带宽内存（HBM），导致通用DRAM供应增长受限。

• 按季度划分，预计2026年第一至第四季度（1Q/2Q/3Q/4Q 26E）DRAM平均销售价格环比增速分别为+1%、+5%、+7%、+2%。

（二）NAND闪存：平均销售价格同比增长17.1%

尽管2025年NAND闪存价格面临压力，但预计2026年NAND闪存需求增速（21.4%）将超过供应增速（16.5%），推动2026年NAND闪存价格同比上涨17.1%。

1. 需求增长动力：在NAND闪存供应增长有限的背景下，对包括基于四级单元（QLC）的eSSD在内的高带宽、高密度NAND闪存需求不断增长，且面向设备端AI应用的高带宽NAND解决方案可能带来额外需求增量，预计2026年NAND闪存需求将显著改善。

2. 季度价格走势：预计2026年第一至第四季度（1Q/2Q/3Q/4Q 26E）NAND闪存平均销售价格环比增速分别为+3%、+5%、+7%、+5%。

四、投资建议：买入三星电子与SK海力士

鉴于2026年存储芯片供应短缺的预期，我们认为全球领先的存储芯片供应商将受益于有利的存储芯片价格走势，以及通用存储芯片和边缘AI存储解决方案需求的增长，因此重申对三星电子和SK海力士的“买入”评级。

（一）三星电子（005930.KS）

1. 估值：我们对三星电子12个月目标股价71.5万韩元的设定，采用基于2026年息税折旧摊销前利润（EBITDA）的分部加总（SOTP）法。在计算总运营价值时，我们参考全球同行，为其五大业务部门设定合理的企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）倍数：存储芯片部门8.4倍、晶圆代工部门7.6倍、显示面板部门2.8倍、移动设备部门6.6倍、消费电子部门5.0倍，这些倍数与相关同行公司的交易倍数一致。

2. 下行风险：可能导致该股无法达到目标股价的下行风险包括：HBM向主要客户出货的审批延迟时间超出预期；个人电脑（PC）销量跌幅大于我们的预测且NAND闪存需求未达预期；竞争对手在存储芯片/晶圆代工领域的激进投资可能对价格产生负面影响；手机市场竞争加剧，导致三星电子手机业务利润率下降；韩元大幅升值可能影响三星电子的盈利。

（二）SK海力士（000660.KS）

1. 估值：我们对SK海力士43万韩元目标股价的设定，是基于2026年市净率（P/B）2.2倍计算得出。该市净率是在结构性需求增长阶段该股历史平均市净率的基础上溢价10%，以反映高端存储芯片需求强劲增长带来的利好，以及我们对存储芯片产品定制化、新型AI存储需求出现推动存储芯片市场结构性增长的平均销售价格增长预测。

2. 下行风险：可能导致SK海力士股价无法达到目标股价的下行风险包括：DRAM需求下滑；NAND闪存需求低于我们的预测；全球消费大幅萎缩。

来源：小帆科技园地