黄金闪破3700美元：狂欢还能继续吗？

摘要：朋友圈里有人晒图感慨‘早买一天相当于省下一部手机钱’，也有人皱眉“涨得我心慌”。黄金到底背后有哪些推手？专业机构又把它往多高看？下面用大白话拆解给你听。

9月9日，伦敦现货金一脚踹开3700美元/盎司的大门，刷新历史纪录；同一天，国内足金饰品顺势站上“1000元/克”台阶。

朋友圈里有人晒图感慨‘早买一天相当于省下一部手机钱’，也有人皱眉“涨得我心慌”。黄金到底背后有哪些推手？专业机构又把它往多高看？下面用大白话拆解给你听。

一天飙30美元，市场到底在激动什么？

如果把金价曲线想成心电图，9月9日那根大阳线就是一次“心跳过速”。导火索是前一夜美国公布的“小非农”ADP就业数据——新增岗位只有8.9万个，比市场预期少一半。就业一冷，大家立马想到：美联储是不是得赶紧降息？利率期货市场瞬间把“9月降息25个基点”的概率从70%拉到90%。

黄金和利率就像跷跷板：美元利率往下，黄金就往上升。道理很简单——钱存银行赚少了，不付利息的黄金就显得“香”。再加上美元指数跌破98，创七周新低，等于给黄金加了一层“弹簧垫”，于是金价一天蹦了30多美元。

涨得这么急，是谁在“买买买”？

世界黄金协会刚公布的二季度报告显示，全球官方储备又净增166吨，连续第七个季度加仓。中国人民银行“打卡”最勤快，从2024年11月到2025年8月，连续10个月增持，累计多了将近200吨；波兰、土耳其、印度、卡塔尔也跟着“扫货”。官方买家有个共同点——买的是“去美元化”的安心，对价格不敏感，等于给金价垫了一层“海绵”。

国内这边，上海黄金交易所的“Au99.99”合约8月日均成交量比7月放大45%；小红书上“金豆豆”话题浏览量突破3亿，很多年轻人每月攒一颗1克小金豆，当作“零存整取”。国外方面，美国最大的黄金ETF——SPDR Gold Shares在过去两周持仓增加近30吨，说明欧美散户也在“跑步入场”。

美元降息，真有那么大威力吗？

眼下市场把全部注意力都押在9月18日的美联储议息会议。根据利率期货，交易员已经提前“写好剧本”：年内至少降50个基点，最好75个基点。可历史经验告诉我们，当市场预期太一致时，往往容易“翻车”。

假设美联储9月真的降息25个基点，并在声明里暗示“年内还会再降”，美元利率继续下滑，黄金大概率还有冲高惯性，但空间可能有限——因为市场已经提前“吃”了这部分糖。

如果通胀数据突然抬头，美联储决定“再等等”，降息预期落空，黄金可能出现“利好出尽是利空”的回调，100美元左右的拉锯并不稀奇。

最微妙的是第三种：降息但强调“只是预防式调整”，给市场泼冷水。历史上2019年就曾出现过这种“降息涨不动”的行情，黄金短线高位震荡，需要更长时间消化。

一句话，降息对黄金是“补药”，但药劲多大，得看经济体质和美联储怎么说。

除了利率，还有三只“手”在托着金价

中东、红海、黑海，只要新闻里出现“袭击”“扣押”“军演”，算法资金就会自动把黄金打进“避险组合”。今年8月，全球地缘风险指数比去年高出18%，对应伦敦金当月上涨6.7%，几乎同步。

全球央行外汇储备里，美元占比2024年底降到58%，为1995年以来最低。虽然美元仍是“老大”，但“去美元化”的议论越来越多，黄金作为“无国籍货币”顺势捡了便宜。

9月、10月是印度婚庆季，11月有排灯节，12月西方圣诞购物季，1月中国春节，一连串节日把实物需求串成“金九银十钻十一”。印度财政部刚把黄金进口关税从15%降到12%，消息一出，当地金价溢价一天跳了8美元，等于给全球需求又加了一把火。

涨得越高，心里越慌：三条“隐忧”悄悄冒头

虽然最近两周ETF持仓增加，但距离2020年创下的高点仍低约25%。说明机构资金并非“全面看多”，更多是“边走边看”。

美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至9月3日，黄金非商业净多头寸升至21.8万手，接近过去五年90%分位。历史上每当净多头寸超过20万手，金价短期回调的概率就会增加。

9月初，工行、建行先后把黄金T+D合约保证金比例从10%提到12%，并下调个人持仓限额。监管意图很明确：提醒投资者“冷静一点”，别让黄金变成“高杠杆赌具”。

把镜头拉远：黄金走到哪一步了？

用“爬楼梯”比喻黄金牛市：

2018～2019年是“一楼”——美联储结束加息，金价突破1350美元；2020～2021年是“二楼”——疫情+零利率，金价站上2000美元；2022～2023年是“三楼平台”——美元狂飙，黄金横盘整理；2024年中至今，黄金突破2200、2500、3000、3600美元，直奔“四楼”。

现在市场争论的是：黄金是刚踏上“四楼”，还是已经摸到“楼顶”？从历史高点回撤幅度看，过去两轮大牛市（2008～2011、2018～2020）里，金价每年最大回撤平均在12%～15%。如果按3680美元计算，对应回调位置大概在3150～3250美元区间——也就是说，即使牛市继续，也大概率有“电梯下行”的时候。

投行预测：年底看到3800美元，甚至4000？

市场情绪火热，机构顺势抬价——

摩根士丹利最新研报把2025年底目标价定在3800美元/盎司，并强调“美元若继续贬值，黄金将直接受益”。瑞银重申2026年6月底金价3700美元的预测，并表示“若地缘风险升级，不排除冲击4000美元”。高盛更为激进，认为央行购金+ETF回流+衰退担忧三箭齐发，2026年中期金价有望站上4000美元。中信证券在8月发布的半年报里指出，美国债务规模与“去美元化”趋势将长期推升黄金配置价值，“维持黄金中长期乐观判断”。

综合来看，主流投行对2025年四季度金价预期集中在3700～3900美元区间，对2026年则普遍看到4000美元上下。

黄金上涨，照出的是人们对纸币的焦虑、对地缘的担心、对未来的不确定。它不会生利息，也不会发明新技术，却在每一次动荡时跳出来提醒：“我还在。”3700美元的黄金，也许还会蹦到3800、3900，也可能跌回3500、3400。数字背后，真正的变量是人心。只要关于战争、通胀、衰退、降息的问号还在，黄金就仍是那个“老而弥坚”的避风港。看懂它为什么跳舞，比盲目跟着旋转更重要。