摘要：失业率-继续上升：7月美国三位小数失业率上升至4.248%，8月美国三位小数失业率上升至4.324%。

【中信证券海外研究——美国8 月非农解读】

1.失业率-继续上升：7月美国三位小数失业率上升至4.248%，8月美国三位小数失业率上升至4.324%。

2.新增非农-大幅低于预期：美国8月非农就业人口增加2.2万人，低于预期7.5万人，低于Bloomberg预期中值-2倍标准差（75k-19.74k*2)。美国8月非农私营部门就业人口增加3.8万人，低于预期7.5万人，低于Bloomberg预期中值-2倍标准差（75k-15.82k*2)。

3. 前值下修：8月非农报告显示6月和7月合计下修2.1万人，幅度小于7月非农单份报告下修25.8万人。

4.其他就业数据-全面走弱：

（1）8月平均每周工时和平均每小时工资同比均下降。

（2）美国7月JOLTS职位空缺718.1万人，为2024年9月空缺710.3万人以来的最少空缺，7月职位空缺与失业之比（V/U）跌至0.99，为2021年4月以来首次低于1。

（3）8月ISM制造业PMI就业分项录得43.8，服务业PMI就业分项录得46.5，均位于收缩区间。

（4）8月“小非农”ADP就业人数增长5.4万人，低于预期6.8万人和前值10.4万人，ADP 今年以来与非农就业终值走势基本一致。

5.美国整体就业市场：本周美国就业数据全面走弱，我们此前观点得到印证：美国就业市场并不如数据表面所展示的健康，美国就业市场延续降温趋势、经济继续走弱，但不至于马上陷入衰退。

6.降息预期：8月非农发布后，美债利率与美元指数下行，市场预期（CME和Bloomberg）目前跟上我们此前观点，预期美联储年内降息3次，每次25bps。

25年8月非农爆冷 - 做难题开始

非农数据出来降息预期强化，美股冲高，但是随即回落，亚洲的期指也跟着回落；非农就业已连续四个月低于10万人，这是疫情以来最疲弱的一段就业增长时期。引用一段大摩的点评：

美国宏观8月非农就业

8月就业数据进一步确认了自5月以来劳动力需求出现放缓的趋势。大摩认为该报告并不足以支撑美联储在9月实施50个基点的降息，但这为连续会议降息打开了大门。

✅要点：

• 自5月以来，就业增长月均仅为2.7万人，而1月至4月的月均增幅为12.7万人。

• 商品行业持续削减岗位，尤其是制造业，就业在过去四个月中减少了4.2万人。

• 缓慢的就业增长并未带来显著闲置劳动力。8月失业率仍维持在4.3%的低位，就业向失业的流动人数也有所下降。

• 大摩维持9月和12月各降息25个基点的展望，但风险偏向于连续会议降息。

• 大摩指出，金融市场已逐渐认同其对较低终端利率的判断。在大摩看来，限制性的贸易和移民政策也将推动更为深入的降息周期

来源：新浪财经