重磅！百亿超级IPO杀出！在安徽芜湖，全国第二

摘要：近日，安徽芜湖杀出一个超级独角兽：三只松鼠，二度向港交所发起IPO冲刺。它首次上市于2019年7月，此次IPO，是为其全球化布局做准备。

铅笔道作者 | 爱羽

近日，安徽芜湖杀出一个超级独角兽：三只松鼠，二度向港交所发起IPO冲刺。它首次上市于2019年7月，此次IPO，是为其全球化布局做准备。

三只松鼠成立于2012年，公司专注于坚果、干果、果干、零食等休闲食品的研发、生产和销售。多款产品在抖音、天猫等主流电商平台的品类榜单中名列前茅，2019年在深圳证券交易所创业板上市。据2024年年报显示，三只松鼠在 2024年实现营业收入106.22亿元。

我们来看看，休闲零食赛道还有哪些新机会？

01 全国排名第二

三只松鼠的创始人章燎原，毕业于安徽工程大学。毕业后，他进入一家国企工作，但很快意识到这份工作并不适合自己，于是决定辞职创业。

2003年，章燎原在安徽宁国创办了“詹氏”山核桃品牌，开设了第一家坚果炒货店，在当地市场站稳脚跟，并逐渐扩展到周边地区。

2012年，随着互联网电商的兴起，章燎原看到机遇，决定将传统的坚果生意搬到线上，创立了“三只松鼠”品牌。

凭借创新的包装设计和品质，三只松鼠在淘宝等电商平台上获得高销量。2013年三只松鼠的销售额突破3亿元，成为坚果类目中的佼佼者，并通过社交媒体和网络营销，进一步提升了品牌的知名度。

随后在2015年开设了第一家线下体验店，开始布局线下市场，到2016年，销售额突破50亿元，成为国内领先的互联网零食品牌。根据Euromonitor的统计数据，截止2024年，三只松鼠在中国整体休闲食品市场中排名第5左右。而在坚果细分市场中，三只松鼠的市场占有率约6.5%，排名第2。

02 产业链拆解

根据三只松鼠的财务数据和公开信息，其核心业务为休闲零食，主要包括坚果、零食、果干、烘焙等多个品类。

该行业的上中下游分别为：原料供应、生产制造、销售渠道。

2-1 上游：全球优质原料直采，把控源头品质

三只松鼠上游主要是各类农副产品等原材料供应商。坚果作为三只松鼠的核心品类，其原料采购遍布全球。为保障原料的高品质，三只松鼠建立了供应商评估体系。这种全球直采模式，确保了产品的高品质，还通过直接与供应商对接，减少了中间环节，降低了采购成本。

2-2 中游：自主制造与品质管控，打造核心竞争力

自2022年起，三只松鼠战略布局生产制造环节，打造了全行业最大规模、智能化水平最高的坚果生产基地，如三只松鼠（无为）健康食品城。这里总建筑面积超40万平方米，每日坚果、夏威夷果、碧根果、开心果等爆款坚果产品，超50%都产自于此。

2-3 下游：全渠道销售体系，触达终端消费者

在天猫平台，三只松鼠的官方旗舰店长期占据休闲零食类目销售前列，同时积极拓展跨境电商渠道，在亚马逊等国际电商平台开设店铺，将产品销售至全球多个国家和地区。

线下渠道方面，三只松鼠通过投食店、联盟小店、社区店以及与商超、便利店等传统零售渠道合作，进一步扩大产品销售范围。

03 休闲零食赛道全景

3-1 休闲零食的分类

储包含烘焙糕点、坚果炒货、饼干及膨化类食品、糖果、乳制品、果蔬汁等多个品类。其中，烘焙糕点市场份额占比较大，如2024 年中式糕点市场份额超过西式糕点，达到 50.4%，坚果炒货中，混合坚果、每日坚果、瓜子、夏威夷果销售额居前且市场占比仍在扩大。

3-2 休闲零食的市场规模及增速

头豹研究院3月发布的报告显示，2018 - 2022年休闲食品市场规模从 12323.1 亿元增长到 16715.8 亿元，预测 2027 年中国休闲零食市场规模将达到 23859.9 亿元。食品饮料线上市场近一年销售额达 4599.9 亿元，同比增长 17.9%。从零食量贩门店来看，其市场规模也在快速增长，2022 年为 407 亿元，预计 2027 年约 1400 亿元。

3-4 休闲零食的发展阶段

目前休闲零食赛道处于快速发展且变革的阶段。一方面，行业呈现出规模化品牌连锁、专营店快速扩张的特点，如 “零食很忙”“赵一鸣零食” 等品牌门店数量快速增长，万辰集团通过合并、入股等方式迅速跻身量贩零食第一方阵；另一方面，行业竞争激烈，传统零食企业与量贩零食企业界限逐渐模糊，都在积极寻求创新和突破，从单纯的价格竞争逐渐转向高质价比竞争，更加注重食品安全和健康，探索新的业态模式，如折扣超市成为量贩零食企业新的发展方向。

3-5 休闲零食的关键驱动因素

消费需求升级：随着居民收入增加，消费者对休闲零食的需求更加多元化和全方位，除了性价比，质价比也成为关注重点。消费者更加注重食品健康，年轻消费群体，尤其是 “00 后”，对零食的偏好转向低糖、低脂、高蛋白的健康产品，促使各大品牌在产品成分、营养价值及口味创新上持续突破。

供应链优化：零食连锁品牌很大一部分货源直接对接产品生产厂家，减少了中间环节的加价，能够以更低的价格提供产品，增强了市场竞争力。例如零食集合店 1 元成本价的商品，进货价可能是 1.2 元，到消费者手里约 1.6 元，加价倍率仅为 0.6 倍，而传统模式下从工厂到消费者手中加价倍率较高。

新兴业态兴起：零食量贩门店这种新兴业态快速崛起，以品类多、价格低著称，大多位于社区，在低线城市广泛布局，满足了下沉市场消费者的需求。

04 休闲零食上游产业链剖析

休闲零食的上游产业链作为产业根基，承载着供应关键原材料与包装材料的重任，对整个行业的发展起着基础性支撑作用。

4-1原料生产与供应

4-1-1农产品种植：谷物类如稻谷、小麦、玉米等是制作膨化食品、饼干、糕点等休闲零食的重要原料1。水果则是果脯、果干、水果味糖果等零食的原料，比如青梅、杨梅常被制成果脯，而苹果、香蕉等可制成水果干。

4-1-2畜禽养殖与水产捕捞：肉类是休闲肉制品的主要原料，猪肉可制作猪肉脯、猪肉干等，牛肉可制成牛肉干、牛肉粒等，鸡肉能做成鸡肉脯、卤鸡翅等。

4-1-3食品添加剂与配料生产：食品添加剂如调味剂（如盐、糖、味精、甜味剂等）、防腐剂（如山梨酸钾、苯甲酸钠等）、着色剂（如胭脂红、柠檬黄等）、增稠剂（如卡拉胶、明胶等）等。

4-2产业痛点

4-2-1供应稳定性难题。原料供应受自然灾害、气候变化、疫情等不可抗力因素影响较大。例如，若澳大利亚黄金产区遭遇严重旱灾，可能导致三只松鼠采购的夏威夷果产量大幅下降，影响产品供应。此外，部分原料存在季节性生产特点，如水果类，这也给企业全年稳定生产带来挑战。

4-2-2质量把控困境：一方面，全球采购使得原料来源广泛，不同地区的种植、养殖标准差异大，增加了质量管控难度。

4-2-3价格波动风险：农产品原料价格受市场供需关系、国际农产品市场波动、汇率变化等因素影响，波动频繁且幅度大。

4-3地位强弱

休闲零食上游产业链中，原料生产供应环节地位关键，但话语权各有不同。大型原料供应商对中游企业有较强议价能力。包装材料生产环节重要性次之，其质量和成本影响产品包装效果与利润空间。农业投入品生产环节相对较弱，需依赖原料生产需求，但对保障原料产量和质量有重要作用。

4-4主要代表企业

北大荒集团：作为我国重要的农业企业，北大荒集团在粮食种植领域规模庞大，为休闲零食企业提供大量优质谷物原料，如稻谷、小麦、玉米等。其稳定的产量和严格的质量管控，为休闲零食行业的谷物类原料供应提供坚实保障。

新希望集团：业务涵盖饲料、养殖、食品等多个领域。在畜牧养殖方面实力强劲，能为休闲零食企业提供优质肉类原料，像鸡肉、猪肉等，满足肉类零食加工需求，推动肉类休闲食品市场发展。

洽洽食品：洽洽不仅是休闲零食中游的知名品牌，在坚果原料采购和产业链建设上也成果显著。通过与全球优质坚果供应商建立长期合作，如美国加州的巴旦木供应商、澳大利亚的夏威夷果供应商等，把控原料源头质量。同时，洽洽参与原料种植指导，提升坚果品质和供应稳定性，以全产业链质造的产品力，在亚洲乃至世界舞台上彰显品牌影响力。

05 休闲零食中游产业链剖析

休闲零食中游产业链主要包括生产加工和品牌营销。生产加工企业将上游的原料进行深加工，通过多种工艺制成各类休闲零食，注重产品研发和质量控制。品牌营销则致力于打造品牌形象，通过广告、渠道推广等提升品牌知名度和产品销量，使产品从工厂走向市场，满足消费者需求。

5-2产业痛点

休闲零食中游产业链存在一些痛点。生产加工方面，面临原材料价格波动、成本控制压力大以及生产效率有待提升等问题。品牌营销方面，竞争激烈导致营销成本高，同时消费者需求多变，产品同质化严重，品牌难以精准定位和持续吸引消费者，创新难度较大。

5-3地位强弱

从毛利率看，休闲零食中游企业毛利率多在 25%-40%，像盐津铺子 2023 年毛利率达 31.19% 。但受原料价格、渠道结构影响，如洽洽食品因葵花籽采购成本上升，部分企业毛利率波动大。从寡头集中度讲，行业 CR5 为 15.8%，集中度低。仅坚果炒货等少数线上品类形成以三只松鼠等为首的寡头竞争局面。整体而言，中游产业链虽有利润空间，但竞争激烈、痛点多，导致企业地位不够稳固，需在多方面发力提升话语权。

5-4主要代表企业