摘要：交换机：英伟达推出 Quantum InfiniBand 和 Spectrum Ethernet 系列 CPO 交换机，能效较传统可拔插式光模块提升到 3.5 倍。英伟达 CPO 方案采用新型微环调制器（MRM），1.6T端口的功耗从可插拔光模块的 30W 骤
交换机：英伟达推出 Quantum InfiniBand 和 Spectrum Ethernet 系列 CPO 交换机，能效较传统可拔插式光模块提升到 3.5 倍。英伟达 CPO 方案采用新型微环调制器（MRM），1.6T端口的功耗从可插拔光模块的 30W 骤降至 9W，降幅高达 70%，实现能效跃升。
美国头部CSP 厂商的大模型已进入到万卡、十万卡集群训练阶段，在单口传输量大幅攀升阶段，传统可插拔光模块及交换机在传输功率散热、延迟、空间布局等多方面已面临瓶颈。CPO 技术凭借其卓越的集成度和传输效率，已成为满足这一市场需求的优选方案。
博通率先发布了交换容量为 51.2T 的 CPO 版本 Tomahawk 5 交换芯片；台积电近期完成 CPO 与半导体先进封装技术整合，其与博通共同开发合作的 CPO 关键技术微环形光调节器（MRM）已经成功在 3nm 制程试产；Marvell 宣布公司在定制 AI 加速器架构上整合了 CPO 技术，大幅提升服务器性能。美国大模型市场已进入到 CPO 互联交换时代。
IDC：本周 IDC 指数-8.52%，本月以来，IDC 指数-6.88%。三大运营商在算力领域的投资全面加码，国内各地在政策驱动下加速布局算力基建，推动 AI 算力需求高速增长。IDC 是AI 发展与部署的基础。
数据港深度参与运营商合作销售，截至 2024 年公司已建成 35 座数据中心，运营总电力容量达 371 兆瓦（MW），折合 5Kw 标准机柜约 74,200 个；
润建股份是中国移动 A 级优秀供应商，算力服务形成以基础电信运营商为核心客户，以云厂商、政企机构为主要客户的市场格局；
光环新网数据中心业务的主要客户为云厂商、基础运营商等；
润泽科技数据中心业务与基础电信运营商合作，主要采用批发模式，共同为互联网、云厂商头部客户等终端客户提供服务器托管服务；
科华数据在全国 10 余城市运营 20 多个数据中心，拥有机柜数量 3 万+架，数据中心总建筑面积达 25 万+平方米，数据中心领域的 UPS 及 HVDC 系列产品主要面向互联网、金融、运营商、企事业单位等客户。IDC 相关供应商有望在 2025 年国内算力大规模建设中深度受益。
液冷板块：GTC 2025 大会期间，英伟达发布 Spectrum-X 和 Quantum-X 硅光 CPO 交换机。Quantum-X Photonics 交换机提供 144 个基于 200Gb/s SerDes 的 800Gb/s InfiniBand 端口，并采用液冷设计对板载硅光器件进行高效散热。
液冷是下一代服务器主流散热技术。NVL 机柜内液冷部件涵盖冷板、快速接头、Manifold:机柜外存在 CDU、二次侧管路、冷却塔等产品需求。液冷技术壁垒高，单千瓦价值量高，2025 年英伟达 NVL36/72 机柜将迎来批量出货，液冷市场空间广阔。当前英伟达服务器的液冷产品主要由海外供应商供应，以英维克为代表的国内厂商正加速出海步伐，未来成长空间广阔。
运营商：AI 普惠带动算力需求高速增长，三大运营商全面加码算力方面投资。中国移动2025 年规划算力投资 373 亿元，约占整体资本开支的 25%，重点推进智算中心规模化建设，计划年内智算规模突破 34EFLOPS；中国电信面向 AI 适度超前布局云网基础设施，智能算力资源达 35EFLOPS，2025 年初步安排算力投资同比增长 22%；中国联通 2025 年算力投资预计同比提升 28%，为人工智能重点基础设施和重大工程专项安排特别预算。
算力布局是运营商重要看点之一，未来有望带来业绩增长潜力以及估值提升动力。运营商 IDC 此前上架率普遍低于 60%，而在 AI 算力需求爆发和“东数西算”政策支持的双重推动下，上架率有望快速提升，带动 IDC 业务盈利能力增强，带来业绩弹性释放，推动市场估值体系重构。算力需求增长带动运营商算力投资提升，DeepSeek 等大模型的出现带动云厂商资源利用率提升。根据中国移动，当前 DeepSeek 需求量急速增长，DeepSeek 上线移动云第二周起，每周 Token 调用量翻一番。
公司当前总体 GPU 的利用率已从 20%增长到了 68%，资源售卖率达到了 77%，至少增长了 40 个百分点，2024 年移动云收入达 1004 亿元。我们认为以 DeepSeek为代表的 AI 大模型需求增长背景下，大型公有云厂商将增收增利。2025 年前 2 个月，三家运营商电信主营业务收入累计完成 2950 亿元，同比增长 0.9%。三家基础电信企业积极发展 IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，2024 年 12 月共完成业务收入 396 亿元，同比增长 66.39%，占环比增长 7.32%。
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来源：思瀚研究院