摘要：大约一年多前，Facebook联合创始人Dustin Moskovitz在社交媒体上发表了一条颇具争议的言论，称Tesla如今已经“变成了Enron”。几乎所有人都知道Enron，这家公司因会计丑闻崩塌，成为了美国历史上最严重的财务欺诈之一。而Moskovit

大约一年多前，Facebook联合创始人Dustin Moskovitz在社交媒体上发表了一条颇具争议的言论，称Tesla如今已经“变成了Enron”。几乎所有人都知道Enron，这家公司因会计丑闻崩塌，成为了美国历史上最严重的财务欺诈之一。而Moskovitz早在一年多前便将Tesla与Enron联系在一起，虽然他的言辞充满了夸张和讽刺，但今天，Tesla似乎真的走上了这条危险的路。

Tesla一直以来的财务表现就像极限运动，刺激且无法预测。2024年下半年，Tesla花费了63亿美元的资本支出，这包括了购买房地产、设备等资产。然而，财报上却显示资产增长仅为49亿美元，这意味着14亿美元“失踪”了。这不仅是个小小的数字差距，而是一个重大的问题：Tesla亏空了相当于其全年利润20%的资金，而这一切竟然未被察觉，连审计师都没有发现。根据金融时报（FT）的分析，Tesla似乎通过某种手段将这笔资金从资产中转移到了其他地方，而这些操作令人感到不安。

这不是普通的会计差错。如果是，应该有某种可解释的原因，比如资产出售、全球汇率波动，甚至是不太划算的交易，但FT没有找到这些解释。反而，Tesla似乎进行了一次财务上的魔术，将14亿美元从账面上消失，而外界对这一点感到困惑。更令人不解的是，Tesla在2024年下半年还借了60亿美元的债务，尽管它账面上拥有370亿美元的流动现金。一个拥有如此现金储备的公司，为何还需要通过借债来填补支出？更可疑的是，Tesla的运营利润比其资本支出还要高，正常情况下，这样的公司会选择回购股票或发放分红，但Tesla并没有采取这些措施。

如果Tesla的资金流入和支出都很正常，那它为何会如此匆忙地借钱？这种“缺钱”的表现，与账面上的盈利形成鲜明对比，显然其中有某种故弄玄虚的操作。对比一下Evergrande的财务问题，两者的审计师同样是普华永道（PwC）。无论是Enron还是Evergrande，它们的共同点在于都曾通过虚报收入和夸大利润来制造财务“假象”，并最终走向崩溃。Tesla是不是也在走这条路？

如果Tesla的账目被严重篡改，问题不仅仅出在14亿美元的“失踪”上。财报中反映出的运营利润，是否完全依赖于某些“虚拟”收入？这些收入能否反映公司真正的经营情况？值得一提的是，Tesla的碳信用额度业务如今已经占到了它利润的30%以上，这一块的业务看似美好，但经过研究后发现，Tesla的“避排放量”数字存在夸大，甚至达到49%的虚增。这意味着，Tesla一部分的利润——甚至包括它利润的10%——可能完全是虚假的。这让人不禁怀疑，Tesla究竟依赖着多少“虚拟”收入？

这些疑问的背后，真正需要面对的，是Tesla的财务结构是否真实，特别是它的盈利是否具有实质性。如果我们从财务角度深入分析，会发现Tesla的“应计比率”达到了0.29，这意味着它大部分的利润来自非现金收入，而不是实际的现金交易。具体来说，2024年Tesla的经营利润有很大一部分来自于4.8亿美元的税务优惠。如果没有这笔税收优惠，Tesla的运营利润将大幅下滑。更糟糕的是，Tesla的自由现金流仅为17亿美元，对于一家市值庞大的公司来说，这几乎可以忽略不计。

问题就出在，Tesla的账目到底如何处理失踪的14亿美元。如果这笔钱被列为“应计”收入，那么Tesla的盈利就只不过是纸面上的幻象，这与虚增的碳信用额度类似，并不会对公司的现金流产生实际影响。反之，如果它被列为现金收入，那么问题就更为严重：Tesla在2024年实际上只赚了3亿美金的现金利润，考虑到2025年的销量下滑，这点利润几乎可以忽略不计。

在这种情况下，Tesla是否能够继续保持其高估值，或者说它的股票市值是否还能继续上涨，都是极为不确定的。如果它的账目被彻底揭开，且确实存在严重的财务虚报，那么它面临的局面将会更加严峻。

现在回过头来看，马斯克裁员、削减成本的举动似乎也不再那么难以理解了。即便Tesla报告的盈利看似可观，但其内部的资金流动问题已不容忽视。为何在高额利润的背后，公司却还要采取如此激烈的成本削减措施？答案似乎不言而喻，Tesla的盈利可能根本没有表面上看起来那么乐观。它或许正在依赖一种“财务魔法”来维持其公司运作的面貌，但这是否能够持久，却充满了疑问。

若回顾Tesla过去的历史，我们不难发现，它并非一直都是一家盈利丰厚的公司。直到2020年，Tesla才真正迎来它的首次全年盈利。此前，马斯克一直在为持续亏损而奔波。但是，随着股市对Tesla的看好，它的市值不断飙升，随之而来的资本市场泡沫让人堪忧。即便现在，Tesla的估值依然偏高，估计价值为554亿美元。然而，它的债务却达到了483.9亿美元，马斯克甚至用Tesla的股份作为贷款抵押，意味着Tesla的净负债已经接近773亿美元。如果股市对Tesla的评价开始回归理性，这样的债务结构将导致它的负债远远超过其资产。

这一切都表明，Tesla正在走向一个岌岌可危的局面。如果FT的分析属实，Tesla所报告的370亿美元现金储备很可能不是真实存在的，甚至它的经营利润也很可能是依赖于税务优惠和虚假碳信用的掩护。也就是说，Tesla实际上可能面临着无法自给自足的困境。接下来的金融寒冬和利润缩水，将使它很难维持现有的运营模式，甚至可能加速它的衰败。

或许，Dustin Moskovitz对Tesla与Enron的类比并非毫无根据。随着时间推移，越来越多的财务真相浮出水面，Tesla的虚拟盈利幻象正在被撕开。它是否能够扭转困境，继续成为市场宠儿，还是最终在财务危机中崩溃，已然成了摆在我们面前的难题。

来源：老胡科学一点号