摘要：四家国有大行，中行，建行，交行，邮储，宣布定增，引入资金5000亿。

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一、

周五的行情，我们就不吐槽了，直接说一下， 周末最重要的事情。

四家国有大行，中行，建行，交行，邮储，宣布定增，引入资金5000亿。

具体情况，见下表：

在分析这个定增之前，我们要看一下更重要的数据。

本周五，六家大行，全部公布了自己的年报。清一色的依靠，下调拨备来勉强维持正增长。

不过，这都不重要。重要的是不良贷款。

尤其是个人经营贷的不良贷款。

我周五看完这些数据之后，非常感慨。

六大行的经营贷，全军覆没。除了中国银行和邮储银行以外，增幅都在50%以上。

而中行和邮储之所以，增幅较低，只因为他们基数实在是太大。邮储都已经达到了2.21%。

请注意，这50%的增幅，并不是终点，而是一个起点。

二、

个人经营贷款，主要是在20年疫情暴发之后，采取的权宜之计。目的是为了救助广大的中小企业。

但是，权宜之计，最终在疫情结束之后，开始产生了很多问题。

而终于在24年下半年，开始了全面爆发。

由于个人经营贷款，主要抵押物，就是房产。在房地产普遍下跌30%以上之后，这件事情变得非常棘手。

所以，25年开始，将会是经营贷爆发的高峰期。

所以，为什么这个时候，要给各大银行进行定增，从而补充核心一级资本？

其实没有那么多弯弯绕绕。经营贷只是其中之一，最有代表性的个人贷款。

未来要处理不良，补充大量的资本是必须的。

而六大行之中，资本充足率比较好的工行，和农行，则没有在本次定增之列。

资本充足率最糟糕的邮储，和交通银行，则是定增达到了15%+和18%+的比例。

关于交通银行，资产质量有多么糟糕，我们在去年夏天就专门发文过。相信老读者印象很深刻。

至于对银行来说，是否是利空？

我觉得，对于银行业是一个利好。因为打破了1bp之上才能定增的默契。之后，大量的银行都可以在净资产之下来进行定增，从而补充资本。

但会不可避免的稀释，小股东的所有者权益。所以对于邮储和交行来说的股价来说，构成利空。因为稀释的实在是太多了。

当然，对于一个资产来说，属于绝对的利好，那就是国债。

三、

在3月18日， 我们发表了一篇文章，讲到A-H溢价问题。

今天，距离刻舟求剑警告，刚好八个交易日。

非常巧合的是，3月18日，刻舟求剑警告的当天，刚好恒科收盘价的最高点。至今，也刚好下跌10%。

在“刻舟求剑”的当天，我们构建了A-H溢价抄底组合。

我们的方法是，以我们以A500etf 基金 512050 作为我们的A股底仓。

之所以选择A500etf 基金 512050，是因为我们认为，A500更加能够代表A股的核心资产。

抄底A-H溢价指数的精髓，在于认为，A股相对于港股来说，处于低估状态。当然，你可以认为，港股相对A股除以高估状态。

至“刻舟求剑”日至今，A-H溢价指数从最底部一路上涨了3.27%。

也非常巧合，散户的刻舟求剑日，刚好是A-H溢价的最底部。

那么，我们构建的策略，收益如何呢？

我们以A500ETF基金 512050 作为担保品，向券商（我们是通过场外收益互换）融券做空恒生etf 。融券费率很低，暂时可以忽略不计。

虽然和实际上的A-H溢价指数有少许出入，但方向是一致的。

当然，不一定要严格采用我们的模式。大家可以根据自己的实际情况，来对这个策略进行调整。精髓保持一致即可。

只不过，为了保证多头方的稳定性，我们还是推荐A500作为底仓。而不是别的宽基指数。

四、

今天，长线组合上涨0.14%。

而沪深300下跌0.44%。

因此，超额收益显著上升。

相对曲线如下：

周五上涨之后，我们超额受益，时隔两个月之后再创新高。

当然，组合总收益也是继续创新高。相关的持仓和交易，我们披露在周六的文章：如何面对波诡云谲的四月？聊一下我们的持仓与交易计划。

A股仓位保持不变。持有35%国债+65%股票，继续保持100%仓位运行。

周五，我们港股组合同样创新高。

单日上涨0.52%。总收益为16.80%。

周五，我们港股果断进行了加仓。当下仓位为：20%对冲+17%现金+63%股票。

五、

总之：

1，5000亿资本注入四大行，正式官宣。这是去年年底就公布的计划。主要是因为，这四家银行的一级资本充足率肉眼可见的捉襟见肘。尤其是邮储和交行。此外，六大行经营贷不良快速攀升，需要足够的资金来应对未来的坏账。

2，对于A股来说，最重要的问题还是杠杆资金继续维持在1.9万亿高位，以及只有1.1万亿成交额的矛盾问题。对于港股来说，出现了美股下跌，但中概股同样下跌的状况。也即多中概空美股的对冲交易似乎消失了。那么，接下来，多港股空日本和印度的交易，也可能被大规模获利了解。

我们预计，接下来A-H溢价指数将会继续向着140%的均值快速回归。而四月份，无论A股和港股，波动则会进一步放大。尤其是市场风格的变化，可能会非常明显。

来源：江南雨夫